Этапы соблюдения нормативных требований: DTCC завершила первую полную сделку с токенизированными ценными бумагами реальных активов

Выход криптоплатформы не в конкуренции с DTCC по выпуску, а в превращении в канал распределения.

Автор: Demir

15 июля DTCC (Американская депозитарная компания и клиринговая палата) завершила первую сделку с токенизированными ценными бумагами в реальной производственной среде.

DTCC является одной из самых «невидимых» организаций на американском фондовом рынке, управляя более чем 114 триллионами долларов США в ценных бумагах. Практически каждая сделка с акциями и облигациями в США в конечном итоге проходит через ее клиринг и расчет, что делает ее центром клиринга и расчетов на американском фондовом рынке.

Ранее все пилотные проекты на основе блокчейна оставались в тестовой среде, и это первая сделка, которая затрагивает реальные активы под управлением и имеет юридическую силу.

Сначала давайте рассмотрим, как проходит процесс сделки с токенизированными ценными бумагами (в ней участвуют многие знакомые нам криптопроекты):

Первый шаг — преобразование. Morgan Stanley преобразует часть QQQ ETF, находящуюся на счете DTC, в токены на блокчейне с помощью токенизированных услуг DTCC. Это не создание нового актива, а переключение существующих ценных бумаг с традиционного электронного учета на блокчейн, при этом юридические права собственности, права на дивиденды и права голоса остаются неизменными, и их можно в любой момент вернуть обратно.

DTCC называет это «цифровым двойником».

Второй шаг — размещение на блокчейне. Токены записываются на двух типах сетей — на частной сети Hyperledger Besu, принадлежащей DTCC, и на Canton Network, предназначенной для регулируемых финансовых учреждений. Межсетевой обмен осуществляется с помощью CCIP от Chainlink.

Третий шаг — использование: Morgan Stanley использует токенизированные QQQ в качестве залога и передает их CME для выполнения требований по марже центрального контрагента.

Ключевым моментом является то, что залог перемещается, но базовая позиция QQQ не требует закрытия — это то, что больше всего ценят учреждения: «ликвидность залога».

Четвертый шаг — получение: CME, крупнейшая в мире биржа деривативов, официально приняла токенизированные ценные бумаги в качестве приемлемого залога. Список приемлемых залогов CME всегда состоял только из наличных, облигаций США и небольшого количества активов из белого списка, и это первый случай, когда токенизированные ценные бумаги входят в эту систему.

В тот же день другие учреждения протестировали больше сценариев: Société Générale заложила токенизированные облигации США Citadel; Citadel и BNP Paribas завершили сделку по кредитованию ценных бумаг; также были проведены сделки по обратному выкупу облигаций США DVP, DVP акций и перевод токенов акций.

Можно сказать, что основные бизнес-процессы на Уолл-Стрит прошли через блокчейн.

Что касается регулирования, то беспокоиться не о чем: DTC получила от SEC письмо о неактивности в декабре 2025 года, срок действия которого составляет три года и охватывает акции Russell 1000, основные ETF и облигации США. Весь проект с самого начала был в рамках регулируемой структуры.

Согласно графику, опубликованному DTCC:

В октябре 2026 года токенизированные услуги будут официально запущены в полном объеме.

К этому времени квалифицированные участники смогут регулярно преобразовывать акции Russell 1000, основные ETF и облигации США в блокчейн-формат для использования в производственной среде. Сделка в июле по сути является проверкой перед запуском.

В первой половине 2027 года в сотрудничестве с Фондом развития Stellar токенизация активов под управлением DTC будет расширена до публичного блокчейна.

В настоящее время Besu и Canton являются частными или разрешенными сетями, а развертывание публичного блокчейна станет настоящим шагом к открытой экосистеме.

Патентные документы DTCC показывают, что в их межблокчейнной архитектуре также упоминается сеть Ripple, и в будущем многоцепочечная стратегия является четким направлением.

В настоящее время токенизированные акции на рынке, такие как xStocks от Backed (обращающиеся на Kraken и Bybit), токены акций, выпущенные Robinhood в Европе, используют модель «упаковки»: платформа покупает акции, помещает их на депозитарный счет и затем выпускает токены, отображающие эти акции.

Держатели отслеживают цену акций, но не являются акционерами в юридическом смысле, не имеют права голоса, а дивиденды зависят от платформы, и большинство из них открыты только для пользователей, не являющихся гражданами США.

Модель цифрового двойника DTCC представляет собой снижение уровня юридических прав — те же активы, полные акционерные права, исходящие от центральной организации американской фондовой системы.

Ранее модель wrapper имела ценность в арбитраже регулирования: в официальных каналах не было токенизированных акций США, и они заполнили эту нишу. Теперь, когда официальные каналы появились, эта ниша закрывается.

Материнская компания Kraken, Payward, уже находится в списке 50 рабочих групп DTCC, а Circle и Robinhood также являются участниками.

Это указывает на то, что выход криптоплатформы не в конкуренции с DTCC по выпуску, а в превращении в канал распределения — DTCC управляет законностью активов, а биржи управляют ликвидностью и входом пользователей.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.