Каждая великая финансовая инфраструктура начинается с спекулятивного бума?

Uniswap, Hyperliquid и Robinhood Chain идут по одному и тому же пути.

Автор: Prathik Desai

Перевод: Saoirse, Foresight News

«Когда развитие капитала в стране становится побочным продуктом азартных игр, то, скорее всего, капитальное строительство потерпит неудачу». ------ Джон Мейнард Кейнс, 1936 год

Криптоиндустрия подвергается жесткой критике, и многие считают, что она полностью движима спекуляциями, называя ее казино без каких-либо фундаментальных основ. Однако многие не осознают, что спекуляция часто является предвестником эволюции рынка. Группа спекулянтов, презираемых мейнстримом, объединяется, создавая ликвидность, на основе которой впоследствии строятся зрелые и регулируемые бизнесы.

В этой статье я проанализирую недавние явления на крипторынке и путь этой эволюции: публичная цепочка, изначально предназначенная для торговли акциями, запускает платформу для выпуска Meme-токенов; платформа для бессрочных контрактов трансформируется в инфраструктуру для торговли товарными активами; и брокер, который поддерживает свою систему торговли акциями на основе средств, привлеченных через токены с темой лягушек.

История начинается...

В криптосфере спекуляция имеет множество синонимов: рыночный шум, пузырь, казино. Но люди почти никогда не признают одну вещь: в процессе взросления отрасли спекуляция может стать основой для роста более сложных бизнес-моделей.

Но необходимо прояснить: не все пузыри могут стать основой. Долгосрочные пузыри, остающиеся на уровне чистой спекуляции, в конечном итоге быстро лопнут. Однако если пузырь может сочетаться с устойчивыми торговыми сценариями и продолжать генерировать активность, он может стать фундаментом, на котором можно построить больше бизнесов.

Это не новое явление; в длинной истории финансов оно уже многократно повторялось.

Давайте вспомним Чикагский зерновой рынок 1840-х годов. Чикагская товарная биржа запустила рынок фьючерсов с целью помочь фермерам, чьи урожаи были полны неопределенности, заранее зафиксировать цены и минимизировать убытки. Но каждый фермер, желающий продать зерно в будущем, нуждался в контрагенте, готовом взять на себя долгосрочные позиции и риск цен. Спекулянты заполнили этот пробел. Рынок переноса рисков мог функционировать, потому что спекулятивный капитал активно принимал на себя ценовые риски, которые фермеры хотели бы избавиться.

Ключевым моментом в возникновении фьючерсного рынка было отделение «физического зерна» от «зерна как торгового товара». Американский историк Уильям Кронон назвал этот процесс абстракцией зерна. После того как торговля зерном была упрощена до складских квитанций, право собственности стало свободно передаваться, и спекулянты начали массово участвовать в торговле. Огромные объемы спекулятивной торговли создали достаточную ликвидность, и фермеры могли в любое время найти контрагента. Изобилие ликвидности в конечном итоге сделало Чикаго мировым центром ценообразования на пшеницу.

Интересно, что тогда многие люди сопротивлялись и ненавидели такие сделки. Движение Гранджер открыто критиковало спекулянтов на бирже, обвиняя их в том, что они извлекают выгоду из труда фермеров. Однако эта система в конечном итоге превратилась в незаменимую инфраструктуру для определения цен в глобальной аграрной экономике. Если бы в 1870-х годах не было спекулянтов, выступающих в роли контрагентов, современный рынок пшеницы не имел бы зрелой системы ценообразования.

Экономист Джон Мейнард Кейнс широко известен своими рассуждениями о спекуляции, и его полное мнение более четко раскрывает двойственную природу спекуляции. Кейнс разделил рыночную деятельность на два типа: реальные инвестиции, то есть предсказание доходов, которые будут получены в течение долгосрочного жизненного цикла активов; и спекуляция, которая заключается в предсказании будущего поведения рынка. Он беспокоился о том, что в ликвидных рынках спекулятивные действия могут негативно сказаться на реальных инвестициях.

Глубокое изучение его рассуждений показывает, что спекуляция имеет две стороны.

«Если спекулянты являются лишь пузырем, возникающим на волне реальных инвестиций, это не приведет к серьезным последствиям. Но когда реальные инвестиции становятся пузырем, находящимся на спекулятивной воронке, ситуация становится очень опасной. Когда развитие капитала в стране становится побочным продуктом азартных игр, капитальное строительство, скорее всего, потерпит неудачу».

Спекуляция, существующая независимо от базовых активов, крайне рискованна; но если спекуляция привязана к ценным базовым активам, она может оказать положительное влияние.

Еще в первой книге о фондовом рынке — «Хаос в хаосе», написанной Жозефом де ла Вега в 1688 году, автор упоминает, что Амстердамская биржа одновременно привлекает инвесторов и игроков. Большинство существующих бирж начали именно с этого. Но с течением времени эта история постепенно забывается, и у людей формируется стереотип, что серьезные инвестиционные потребности были изначальной целью создания биржи. Это не так.

Взгляд на настоящее

5 августа крупнейшая децентрализованная биржа криптоиндустрии Uniswap запустила платформу Pools, позволяющую пользователям выпускать и торговать Meme-токенами на Robinhood Chain. Эта блокчейн была создана одноименной брокерской компанией с первоначальной целью обслуживания 30 миллионов депозитных счетов и проведения токенизированной торговли акциями.

История на этом не заканчивается. Перед официальным запуском платформы трейдеры обнаружили еще не опубликованные смарт-контракты и завершили сделки на сумму более 150 миллионов долларов через эти контракты. Это заставило Uniswap одновременно совместить тестовые и официальные контракты и отложить планы запуска. Топовый токен платформы FRONG, название которого происходит от имени файла с лягушачьим видео, использованного для разогрева продукта Uniswap, был выпущен за шесть дней до официального открытия платформы; в день официального открытия количество держателей этого токена достигло 12141.

Каждый может интерпретировать это событие по-своему: сумма около 150 миллионов долларов была использована для торговли токеном с темой лягушек на инфраструктуре, которая еще не была официально запущена, в то время как эта публичная цепочка изначально была создана для торговли ценными бумагами. Теперь FRONG также стал неофициальным талисманом платформы Pools. Трудно не предположить, что это было преднамеренно спланированное действие, целью которого было привлечь внимание к последней версии публичной цепочки Uniswap V4. Даже если это не было намеренно организовано, объем торгов на Uniswap V4 за один день также вырос с 86,2 миллиона долларов до 228,3 миллиона долларов, почти утроился.

Но, как было сказано в начале статьи, не все пузыри и спекуляции могут привести к устойчивым бизнес-моделям. Способность спекулятивного бизнеса существовать долго зависит от того, на какие активы он спекулирует. Мы можем обратиться к shturl.c.

На протяжении многих лет shturl.c использовал спекуляцию как основной продукт и теперь стал крупнейшей платформой для выпуска Meme-токенов. На платформе 70% Meme-токенов имеют срок жизни менее одного дня, и лишь немногие могут выжить более месяца.

@Coingecko

С января по июль 2026 года доход от сборов этого протокола по сравнению с аналогичным периодом прошлого года почти вдвое сократился и составил всего 420 миллионов долларов. Тем не менее, он по-прежнему является одним из самых прибыльных протоколов в криптоиндустрии, с общим доходом в 620 миллионов долларов за прошлый год и чистой прибылью в 584 миллиона долларов.

Среди аналогичных платформ есть и Hyperliquid. Платформа изначально ориентировалась на высоколиквидную торговлю криптовалютами, удовлетворяя потребности трейдеров в направленных ставках. Затем платформа расширила модель маржинальной торговли на различные активы, не связанные с криптовалютами. Основываясь на управленческой структуре HIP-3, платформа теперь предлагает бессрочные контракты на такие активы, как Nvidia, Tesla, индексы Nasdaq, золото, нефть, серебро и фондовые индексы. Каждый раз, когда в воскресенье появляются новости о нефти, трейдеры могут немедленно открывать позиции, в то время как традиционные рынки открываются только в понедельник.

В начале июля объем торгов бессрочными контрактами на реальные активы впервые превысил объем торгов криптовалютами, составив 52% от общего объема.

Несмотря на то, что общий объем торгов Hyperliquid сократился почти на половину по сравнению с пиковыми значениями 2025 года, рост объемов торгов реальными активами компенсировал снижение объемов торгов криптовалютами. Это именно та ценность, которую может создать спекуляция: Hyperliquid перенесет модель маржинальной спекуляции, привлекающей пользователей криптоиндустрии, на такие категории, как золото, акции компаний до выхода на биржу и фондовые индексы, создавая круглосуточный уровень ценообразования, и сейчас многие традиционные торговые платформы подражают этой модели.

Robinhood Chain в реальном времени воспроизводит этот путь развития.

Хотя команда позиционирует эту публичную цепочку как базовую инфраструктуру для торговли акциями, CEO Влад Тенев очень рад потоку пользователей, привлеченных торговлей Meme-токенами.

«Мы создаем Robinhood Chain с целью стать лучшей публичной цепочкой для торговли реальными активами... но она также отлично подходит для торговли Meme-токенами».

Благодаря буму торговли Meme-токенами, через три недели после запуска этой публичной цепочки количество активных пользователей превысило количество пользователей на цепочке Base. Поток и средства, привлеченные торговлей Meme-токенами, являются семенами капитала для будущего развития системы торговли акциями на цепочке.

Конечно, это не означает, что спекуляция обязательно приведет к зрелому бизнесу. Способность завершить трансформацию зависит от выбора самой платформы.

Robinhood имеет 30 миллионов пользователей с депозитами и множество бизнес-линий, и его мощные возможности распределения могут превратить поток пользователей, привлеченных торговлей Meme-токенами, в базу пользователей для торговли ценными бумагами на цепочке. Мы можем видеть, что его прогнозируемый доход на рынке во втором квартале по сравнению с прошлым годом вырос более чем в десять раз, достигнув 156 миллионов долларов, что составляет 20% от общего дохода платформы.

Суть спекуляции

Многие люди по-прежнему не могут понять спекуляцию. Спекуляция сама по себе не имеет абсолютного хорошего или плохого. Отделив все дополнительные ярлыки, спекуляция — это одна из самых древних человеческих инстинктов.

Когда люди превращают свои взгляды в финансовые ставки, спекуляция возникает естественным образом.

С самой примитивной точки зрения, спекуляция — это поиск ликвидности для ценообразования; куда бы ни текла ликвидность, там и будет установлена цена. Ценой может быть мешок пшеницы, акции Nvidia, видео с лягушкой под названием frong.mp4, результат футбольного матча или вероятность победы кандидата в президенты.

Свойства базовых активов определяют направление и границы спекуляции. Как только теряется поддержка ценных базовых активов, та же сумма средств, использованная для спекуляции, в конечном итоге не сможет привести к долгосрочным и ценным результатам. Этот принцип пронизывает историю финансового развития, и криптоиндустрия идет по тому же пути.

Hyperliquid связал маржинальную торговлю с такими активами, как золото, и за короткое время создал новую систему ценообразования; Robinhood, используя неожиданный поток, привлеченный спекуляцией Meme-токенов, одновременно строит базовый канал для торговли ценными бумагами на цепочке.

Какую систему в конечном итоге сможет построить спекуляция, зависит от того, сколько ценности могут нести базовые активы.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.