CPI Vale: почему Конгресс нацелился на вмешательство правительства

Напряженность между Конгрессом и правительством по управлению Vale

Выборы в Совет директоров Vale, назначенные на среду (22 числа), перестали быть просто корпоративным вопросом. Это стало политическим делом. Парламентарии обсуждают возможность создания Комиссии по расследованию, чтобы выяснить, вмешивается ли федеральное правительство напрямую в управление крупнейшей горнодобывающей компанией Латинской Америки.

В центре спора находится министр горного дела и энергетики Александр Силвейра. Согласно сообщениям, которые циркулируют в Конгрессе, министр якобы звонил индивидуально советникам Vale, прося поддержки для кандидата, предпочтительного для исполнительной власти. Этот жест был интерпретирован как попытка повлиять на состав коллегии, которая определяет стратегические направления компании.

Для тех, кто инвестирует в Vale или следит за рынком сырьевых товаров, этот эпизод важен по одной конкретной причине: политическое вмешательство в управление исторически разрушает стоимость для миноритарных акционеров. Случай Petrobras в период с 2011 по 2014 год, когда государственная компания использовалась как инструмент ценовой политики, является наиболее запоминающимся примером на рынке.

Кто борется за что в совете Vale

Выборы в среду касаются двух мест. Первое, на пост президента совета, ставит лицом к лицу Марсело Гаспарино, текущего вице-президента, и Мануэля Лино Силву де Соуза Оливейру, известного как Олли. Олли является кандидатом от Previ, пенсионного фонда сотрудников Banco do Brasil и крупнейшего индивидуального акционера Vale с долей 6,8%.

Второе место в коллегии противостоит Жозе Маурисиу Перейра Коэльо, также поддерживаемому Previ, и Иеде Гомес Йелл, кандидату от текущего руководства горнодобывающей компании. Эта, казалось бы, менее значимая борьба на практике является центральным элементом долгосрочного плана.

Хотя Previ является крупнейшим акционером, у нее недостаточно доли, чтобы контролировать компанию самостоятельно. То, что она делает, — это организует голоса среди других акционеров, чтобы сформировать большинство. Именно эта организация, с предполагаемой поддержкой правительства, беспокоит Конгресс.

План поэтапной преемственности, который беспокоит рынок

Что больше всего привлекает внимание в этом споре, так это сложность движения, приписываемого правительству. Дело не только в том, чтобы выбрать имя для президентства совета. План, согласно источникам из Конгресса, включает несколько этапов.

Если Олли будет избран, он возглавит совет директоров Vale и также будет работать над управлением Vale Base Metals, дочерней компании, расположенной в Лондоне, которая сосредоточивает активы компании в области цветных металлов. После этого он уйдет с поста президента совета, оставаясь только советником до апреля 2027 года.

Это откроет путь для Жозе Маурисиу Перейра Коэльо, описанного как близкий к президенту Banco do Brasil Тарсиане Мейдейрос. Коэльо войдет в комитет, который формирует список кандидатов в совет на срок с 2027 по 2029 год, позиционируя себя как фаворита на преемственность. Другим упомянутым именем в шахматной партии является Билл Бруин, бывший генеральный директор Anglo American в Бразилии, глобального конкурента Vale и компании, где Олли построил свою карьеру.

Для аналитиков, следящих за корпоративным управлением в Бразилии, такого рода последовательные движения вызывают законные сомнения в независимости совета.

Отставка Стилера и дискомфорт советников

Текущий кризис управления возник из-за выхода Даниэля Стилера с поста президента совета. В июне Previ организовала его отстранение, он был назначен в коллегию в 2021 году. После первоначального сопротивления исполнитель согласился на соглашение и официально подал в отставку 6 июля.

Перед отставкой Министерство горного дела и энергетики запросило встречу со всеми советниками. Этот запрос вызвал недовольство. Советники поняли, что министерство не является естественным посредником компании с правительством. Встреча не состоялась, но сообщение было зафиксировано.

Следующим шагом правительства, согласно источникам из исполнительного комитета горнодобывающей компании, будет замена генерального директора Густаво Пименту. Обоснованием будет то, что стратегические проекты не продвинулись, как было согласовано. Если это подтвердится, замена станет самым глубоким вмешательством в управление Vale с момента приватизации в 1997 году.

Что на кону для акционера

Vale имеет рыночную капитализацию более 250 миллиардов реалов и является основной позицией для тысяч физических инвесторов в Бразилии. Любое значительное изменение в управлении напрямую влияет на восприятие риска акций.

Рынок уже оценивает управление как фактор скидки или премии. Когда Petrobras подвергалась интенсивному политическому вмешательству, ее акции упали более чем на 70% в период с 2010 по 2016 год, как мы подробно описали в анализах корпоративного управления. Vale, будучи корпорацией без определенного контролера, теоретически более уязвима к такого рода манипуляциям.

Вероятность создания CPI добавляет еще один уровень неопределенности. CPI в Бразилии редко приводят к конкретным наказаниям, но создают длительный политический шум и могут блокировать стратегические решения внутри компании.

Для инвестора центральным моментом является мониторинг результатов выборов в среду. Если кандидаты, согласованные с правительством, выиграют обе выборные гонки, рынок, вероятно, пересмотрит премию за управление, которая всегда отличала Vale от государственных компаний, таких как Petrobras и Eletrobras до приватизации.

Суть вопроса не нова. С момента приватизации правительства разных политических ориентаций пытались влиять на Vale. Что меняется сейчас, так это прозрачность движения и институциональная реакция Конгресса, которая может превратить корпоративный конфликт в политический кризис.