Анализ отчета о квартальных активах 13F раскрывает падение 'Бога акций ИИ'

Оригинальное название: "Сегодня мир наконец понимает, почему 'Бог акций ИИ' упал"
Оригинальный автор: Azuma, Odaily Planet Daily

В ранние часы 15 августа по пекинскому времени фонд Леопольда Ашенбреннера, Situational Awareness LP, который когда-то называли 'Богом акций ИИ', официально выпустил свой отчет о квартальных активах 13F.

· Так называемый 13F — это документ о квартальном раскрытии информации, обязательный для фондов с активами под управлением, превышающими 100 миллионов долларов, согласно Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC). SEC требует, чтобы фонды, соответствующие критериям раскрытия, представляли этот документ в течение 45 дней после окончания каждого календарного квартала, подчеркивая свои активы в акциях, котируемых в США, опционах, конвертируемых облигациях и конкретных позициях ETF на конец предыдущего квартала.

Однако всего несколько недель назад Situational Awareness LP пережил свой самый темный момент — из-за значительной коррекции акций, связанных с ИИ, в сочетании с высоким кредитным плечом фонд понес серьезные убытки, что вынудило его массово ликвидировать свои позиции на публичном рынке и продать большую часть своего портфеля акций со скидкой Кену Гриффину из Citadel.

Хотя временное падение 'Бога акций ИИ' стало фактом, этот задержанный отчет о квартальных активах 13F все еще имеет значительное значение для рынка — он представляет собой полную картину статических активов фонда непосредственно перед его падением (по состоянию на 30 июня), что означает, что рынок наконец получил возможность близко рассмотреть, как Situational Awareness LP пришел к массовым убыткам.

В следующих разделах Odaily проведет читателей через анализ структуры активов 13F Situational Awareness LP за этот квартал и интерпретирует изменения в активах по сравнению с предыдущим кварталом, раскрывая истинную историю убытков Situational Awareness LP.

Кто такой 'Бог акций ИИ'? (Пропустите, если знакомы)

В марте этого года мы впервые представили Леопольда Ашенбреннера в статье под названием "Младший брат SBF превращает 225 миллионов долларов в 5,5 миллиарда долларов за один год."

Леопольд Ашенбреннер работал в Future Fund FTX в 2022 году и оставался с командой до краха FTX. В 2024 году он написал 165-страничную супер статью под названием "Situational Awareness: The Decade Ahead" и основал одноименный фонд Situational Awareness LP в том же году, став его главным инвестиционным директором.

Situational Awareness LP сосредоточен на инвестиционных возможностях в цепочке индустрии ИИ. Публичные активы фонда в 4 квартале 2024 года все еще составляли "всего лишь" 225 миллионов долларов; однако в раскрытии активов за 4 квартал 2025 года, опубликованном в феврале этого года, эта цифра взлетела до 5,5 миллиарда долларов; к моменту раскрытия активов за 1 квартал в мае этого года она возросла до 13,7 миллиарда долларов... Хотя эти цифры теперь утратили свое значение, номинальная общая стоимость активов фонда, раскрытая в сегодняшнем отчете за 2 квартал, достигла 20,2 миллиарда долларов.

· Важно отметить, что в статистике документов 13F США рыночная стоимость опционных активов обычно отображается как "Номинальная стоимость" соответствующих базовых акций, а не как фактическая премия, уплаченная фондом за опционы.

С взрывными инвестиционными доходами Леопольд Ашенбреннер и Situational Awareness LP приобрели значительную известность, став одним из самых популярных трендов инвестиций в ИИ в интернете, и Леопольд Ашенбреннер был назван 'Богом акций ИИ' рынком, стремящимся создать идолов.

Анализ активов за 2 квартал: 20,2 миллиарда долларов, почти все в одной ставке

По состоянию на 30 июня Situational Awareness LP раскрыл в своем отчете 13F всего 26 активов с номинальной общей стоимостью примерно 20,24 миллиарда долларов. Если мы дальше проанализируем этот "реестр до краха", несложно увидеть, что фонд сильно сосредоточил свои позиции на продолжающемся взрыве инфраструктуры ИИ.

Наиболее ярким аспектом структуры активов, безусловно, являются сосредоточенные ставки на SanDisk (SNDK) и Micron (MU) — первая составляет примерно 5,674 миллиарда долларов, что составляет 28,0%; вторая — примерно 5,574 миллиарда долларов, что составляет 27,5% — вместе эти две компании составляют более 11,2 миллиарда долларов, около 55,5% всего портфеля.

Другими словами, непосредственно перед крахом фонда Леопольд Ашенбреннер уже разместил более половины своих публичных рыночных позиций на этом единственном направлении хранения чипов.

Если мы продолжим разбирать, логика инвестиций Situational Awareness LP становится еще яснее: Bloom Energy держал примерно 1,899 миллиарда долларов, ставя на спрос на электроэнергию за ИИ-центрами данных; TSMC держал примерно 1,265 миллиарда долларов, соответствуя передовым процессам; Nebius держал примерно 1,233 миллиарда долларов, а CoreWeave, Core Scientific, Applied Digital, IREN и т.д. дополнительно покрывали облачные вычислительные мощности ИИ, центры данных и энергетическую инфраструктуру...

Таким образом, на первый взгляд, хотя Situational Awareness LP держит более 20 различных акций (включая опционы), если классифицировать по цепочке индустрии, большинство позиций на самом деле указывают на одно и то же основное суждение — что спрос на вычислительную мощность ИИ будет продолжать взрываться, и вся цепочка индустрии, включая чипы, хранение, вычислительную мощность, электроэнергию и центры данных, будет продолжать извлекать из этого выгоду.

Это также означает, что Situational Awareness LP был почти полностью сосредоточен на непрерывном взрыве "строительства инфраструктуры ИИ". В благоприятных условиях эта комбинация действительно могла бы достичь гораздо большей эластичности по сравнению с одной акцией; но наоборот, когда активы, связанные с инфраструктурой ИИ, одновременно сокращаются, риски, изначально распределенные между различными компаниями, могут быстро резонировать.

Особенно в условиях наличия кредитного плеча, сочетание "высокой концентрации" и "высокого кредитного плеча" может быстро привести к кризису ликвидности, что именно мы и наблюдали несколько недель назад.

1 квартал был осторожным, 2 квартал стал полностью бычьим

Перед выпуском отчета 13F за этот квартал у меня был вопрос.

В отчете о активах за 1 квартал, раскрытом в мае этого года, Situational Awareness LP четко выразил свою высокую бдительность по поводу перегрева краткосрочного рынка чипов и хранения — Situational Awareness LP держал пут-опционы на ведущие акции чипов и хранения с номинальной стоимостью, превышающей 8 миллиардов долларов на конец 1 квартала (включая SMH, NVDA, ORCL, AVGO, AMD, ASML и т.д.), что составляет более 60% номинальных общих активов фонда. Если бы он сохранил эти позиции, последующее падение рынка должно было бы идеально совпасть с прогнозами Леопольда Ашенбреннера. Почему же это закончилось таким катастрофическим результатом?

Только после того, как сегодня был выпущен новый отчет 13F и я увидел изменения в позициях Situational Awareness LP, этот вопрос наконец получил ответ — Леопольд Ашенбреннер лично отрезал страховочную веревку, к которой он привязал себя.

В отчете о активах за 2 квартал "список сокращений" Situational Awareness LP шокирует — все пут-опционы на чипы и хранение были полностью ликвидированы. SMH Put (-14,94%), NVDA Bear ETF Put (-11,47%), ORCL Put (-7,84%), AVGO Put (-7,36%), AMD Put (-7,09%), TSM Put (-3,91%), ASML Put (-3,61%)...

Эти позиции, которые когда-то составляли нижнюю границу риска портфеля, были полностью оставлены Situational Awareness LP во 2 квартале. Тем временем опционы MU и SNDK, которые существовали в форме колл-опционов в 1 квартале, также были ликвидированы (-3,09%, -2,84%), замененные прямыми акциями — MU подскочил до 5,574 миллиарда долларов как вторая по величине позиция, в то время как SNDK возглавил список с 5,674 миллиарда долларов.

"Список увеличений" дополнительно раскрывает поток средств — помимо двух вышеупомянутых акций хранения, TSMC ADR (+6,19%), Nebius (+6,09%, новый вход), STMicroelectronics STM (+2,89%, новый вход), SharonAI (+2,12%, новый вход), Keel Infrastructure (+0,75%, новый вход) и т.д. все вошли в портфель. От европейских полупроводниковых фабрик до поставщиков облачных услуг ИИ с российскими корнями, от энергетической инфраструктуры до компаний по добыче биткойнов, Леопольд Ашенбреннер завершил полный переход от "защищенного портфеля" к "незащищенному чистому лонгу" во 2 квартале.

Цена этого перехода стала очевидной в конце июля. Когда сектор ИИ столкнулся с системной распродажей, пут-опционы страхования из 1 квартала могли бы частично поглотить удар, но во 2 квартале у фонда не осталось короткой защиты — портфель с масштабом более 10 миллиардов долларов, высоко концентрированные активы и единое направление, под усилением кредитного плеча, его хрупкость значительно превышала рыночные ожидания.

Хотя 13F не раскрывает множители кредитного плеча, из этого "очистки путов и заполнения длинных" записи корректировки мы уже можем увидеть самый ошибочный шаг Situational Awareness LP.

Поражение неизбежно, но будущее все еще многообещающе

Последующая история уже знакома всем.

В июле сектора ИИ и хранения столкнулись с системной распродажей, и позиции, на которые ставил Situational Awareness LP, были сильно затронуты, включая две основные позиции, Micron и SanDisk. Исходя из цен закрытия на 30 июня, по состоянию на 29 июля начали распространяться слухи о том, что Situational Awareness LP попал в ликвидный кризис, при этом Micron (MU) упал с 115,4 до 73,9 долларов, снижение составило около 35,9%; SanDisk (SNDK) упал с 227,4 до 101,6 долларов, снижение составило 55,3%.

Под усилением кредитного плеча эти падения быстро исчерпали всю подушку безопасности Situational Awareness LP. В конце концов, когда-то славные достижения 'Бога акций ИИ' были куплены со скидкой Кеном Гриффином.

К счастью, Леопольд Ашенбреннер все еще молод, и жизнь долгая. Самое главное, что он все еще держит важный козырь — свой портфель инвестиций в частные компании, включая долю в Anthropic. Для 25-летнего инвестора первое крупное поражение на капиталовложениях могло произойти, но это может быть не конец его инвестиционной карьеры.

Оригинальная ссылка

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.