Когда 34% ETH находятся в стейкинге: как выбрать стейкинг в эпоху нативного сложного процента?

От нативного сложного процента до ликвидного стейкинга, стейкинг превращается в зрелую систему управления активами на блокчейне.

Автор: imToken

Недавно в стейкинге Ethereum появились два интересных числа.

Одно из них — 34,7%.

По состоянию на конец августа в сети Ethereum было стейкнуто около 42,4 миллиона ETH, что составляет примерно 34,7% от общего объема предложения, что является историческим максимумом. Более того, в очереди на вход в валидацию находится более 2,2 миллиона ETH, и при текущих темпах новые средства стейкинга должны ждать почти 39 дней, чтобы активироваться.

Другие изменения происходят в традиционных финансах.

В августе Fidelity продвигает стейкинг для своего фонда Ethereum FETH, подписав соглашения о хранении с Anchorage Digital и BitGo, а также четко разработав механизм распределения доходов от стейкинга.

Эти два, на первый взгляд, несвязанных изменения на самом деле являются отражением, что за последние полгода стейкинг Ethereum ускоряет переход от гиковского блокчейн-операции к все более стандартизированному способу управления активами.

Для обычных держателей ETH возникает более актуальный вопрос, чем «стоит ли стейкать»:

Если я решу стейкать, стоит ли мне запускать узел самостоятельно, выбирать нативный стейкинг, Lido или просто оставить на бирже?

1. Стейкинг больше не ограничивается «заморозкой для получения дохода»

Начнем с самого основного вопроса.

После завершения The Merge Ethereum больше не зависит от майнеров для поддержания сети, а вместо этого валидаторы участвуют в валидации блоков и консенсусе, ставя ETH.

Чтобы стать независимым валидатором, минимальный порог составляет 32 ETH.

Валидаторы должны оставаться онлайн, правильно выполнять доказательства и участвовать в предложении блоков, чтобы получать вознаграждения от консенсусного слоя Ethereum. В противном случае, если они долгое время будут оффлайн, они могут понести определенные штрафы, а в случае серьезных нарушений, таких как двойная подпись, могут столкнуться с «срезанием» (Slashing).

С этой точки зрения, доход от стейкинга не является «процентом», который появляется из ниоткуда, а вознаграждением за обеспечение экономической безопасности сети Ethereum с помощью своих ETH.

Однако в последние годы в стейкинге существовала одна не совсем интуитивная проблема: вознаграждения не накапливаются автоматически.

В традиционном валидаторе 0x01, даже если он зарабатывает дополнительные вознаграждения в 0,5 ETH или 1 ETH, часть, превышающая 32 ETH, будет периодически автоматически выводиться на адрес вывода и не будет участвовать в следующем раунде стейкинга.

Если вы хотите, чтобы эти ETH снова начали приносить доход, вам нужно снова собрать необходимую сумму для стейкинга и развернуть ее заново.

Pectra изменила это.

Максимальный эффективный баланс нового валидатора 0x02 был увеличен до 2048 ETH, и после превышения 32 ETH баланс может продолжать увеличиваться в соответствии с правилами протокола, что позволяет долгосрочным стейкерам впервые автоматически завершать процесс «заработка дохода --- вывода --- повторного развертывания» внутри нативного протокола Ethereum (читайте также «Когда 8 миллионов ETH начинают «переезжать»: после эпохи Pectra стейкинг сталкивается со структурными изменениями?»).

Если просмотреть временную шкалу последних шести месяцев, можно заметить, что стейкинг ETH постепенно превращается из раннего грубого «заморозки 32 ETH для получения дохода» в более зрелую систему управления активами.

Fidelity добавляет доход от стейкинга в ETF, решая проблему традиционных финансовых пользователей «кто будет стейкать за меня»; Pectra решает проблему капитальной эффективности на уровне валидаторов; Lido и другие ликвидные стейкинговые протоколы решают проблемы ликвидности; профессиональные операторы узлов начинают отделять управление от контроля активов.

Поэтому сегодня, рассматривая стейкинг, действительно стоит обращать внимание не только на APR, но и на комплексное соотношение.

2. В чем разница между стейкингом?

В целом, сейчас обычные пользователи могут взаимодействовать со стейкингом ETH, который можно разделить на четыре типичных пути.

На первый взгляд, они кажутся просто четырьмя способами получения одного и того же дохода, но основное различие между этими путями заключается в том, какую часть власти и риска пользователь готов делегировать третьей стороне.

1. Запуск узла самостоятельно: наибольшая «нативность», полный контроль

Самый чистый стейкинг ETH — это подготовить 32 ETH, запустить клиент уровня исполнения и консенсуса и поддерживать свой собственный валидатор.

В этом случае, как развернуть узел, какой клиент использовать и когда выходить, решает сам пользователь, а вознаграждения, полученные от протокола, не нужно дополнительно делить с ликвидными стейкинговыми протоколами или торговыми платформами.

Но порог также довольно высок, потому что вам нужно не только как минимум 32 ETH, но и стабильное устройство, хорошая сеть, а также долгосрочное обслуживание версии клиента, состояния узла и безопасности ключей.

В конечном итоге, запуск узла самостоятельно — это обмен на наивысший контроль и более полные доходы, более высокими затратами на технологии и управление.

2. Нативный стейкинг: активы под контролем, «управление» передано

Второй способ можно рассматривать как компромисс между Solo Staking и полностью управляемым стейкингом.

Пользователь по-прежнему выделяет свои 32 ETH для создания независимого валидатора, ETH все равно попадает в нативную систему стейкинга Ethereum и не конвертируется в другой токен, но запуск узла передается профессиональному сервису.

Самое важное отличие заключается в том, что права на вывод и управление узлом могут быть разделены.

У валидатора есть разные ключи, среди которых Signing Key используется для повседневной подписи узла и валидации блоков и может управляться профессиональным сервисом; в то время как Withdrawal Credential, который действительно определяет, куда идут основной капитал и доход, по-прежнему может оставаться под контролем пользователя.

Это также является критически важной границей между неуправляемым нативным стейкингом и стейкингом на бирже:

Пользователь может создать независимый валидатор, имея 32 ETH и более, ключ для вывода контролируется пользователем, а запуск узла осуществляется профессиональной инфраструктурой, при этом уже предлагаются различные варианты, такие как валидаторы с сложным процентом и автоматическим выводом.

Это подходит для пользователей, которые имеют как минимум 32 ETH, хотят получать доход от нативного стейкинга и при этом ценят самоуправление, но не хотят ежедневно обслуживать валидатор.

Конечно, «неуправляемый» не означает «без риска третьей стороны», поскольку операторы узлов могут столкнуться с отключениями, ошибками конфигурации или даже срезанием, поэтому здесь передается не право собственности на активы, а риск управления узлом.

3. Lido: жертвуя немного «нативности», получаем ликвидность

Если у вас нет 32 ETH или вы не хотите, чтобы часть ETH долгое время находилась в очереди на выход из валидатора, то ликвидный стейкинг — это совершенно другой путь.

Lido является одним из самых типичных примеров. После того как пользователь помещает ETH в Lido, протокол распределяет средства между операторами узлов для участия в стейкинге Ethereum и выдает пользователю stETH.

Таким образом, ETH, который находится в состоянии стейкинга и не может быть переведен напрямую, упаковывается в актив, который может продолжать циркулировать в сети, и пользователь может использовать stETH для перевода, торговли или дальнейшего участия в кредитовании и ликвидности в DeFi.

Если вы хотите выйти, вы можете либо следовать процессу выкупа по протоколу Lido, чтобы вернуть ETH, либо просто продать stETH на DEX, причем во втором случае не нужно ждать, пока валидатор действительно выйдет, но цена может зависеть от рыночной ситуации и проскальзывания.

В то же время, stETH будет постоянно отражать вознаграждения от стейкинга через механизмы, такие как Rebase, поэтому обычным пользователям не нужно беспокоиться о «получении вознаграждений и повторном стейкинге».

С другой стороны удобства появляется дополнительный уровень риска: Lido в настоящее время взимает определенные протокольные сборы и распределяет их между операторами узлов и DAO Treasury, а пользователи получают оставшуюся часть. Более того, это также вводит риски, связанные с умными контрактами Lido, управлением протоколом, операторами узлов и ликвидностью вторичного рынка stETH.

Следует особо отметить, что между stETH и ETH нет жесткой «привязки 1:1», как у стабильных монет. Если рынок спешит продать stETH, он может оказаться пониженным по отношению к ETH; если вы продолжаете использовать stETH для участия в других DeFi-протоколах, это также может добавить новые риски, связанные с умными контрактами и ликвидацией.

4. Стейкинг на бирже: самый низкий порог, но вы обладаете «обещанием платформы»

Последний способ, который также наиболее знаком многим новым пользователям, заключается в том, чтобы положить ETH на биржу и нажать «Стейкинг».

С точки зрения пользовательского опыта это, безусловно, самый простой способ.

Не нужно готовить 32 ETH, не нужно понимать валидаторы, не нужно управлять Signing Key и Withdrawal Key, и не нужно беспокоиться о том, не отключится ли сервер.

Биржа отвечает за объединение ETH большого количества пользователей для запуска валидаторов и распределяет часть доходов по своим правилам на счета пользователей.

Но именно поэтому этот способ требует наибольшего доверия. Пользователь видит «стейкнутый 1 ETH», но часто это всего лишь запись в внутренней системе учета биржи; как именно развернуты валидаторы, сколько активов находится в состоянии стейкинга, как доходы реинвестируются, какую долю берет платформа и как она удовлетворяет ликвидность после запроса на вывод, зависит от конкретного дизайна продукта платформы.

Более того, активы в первую очередь находятся под централизованным управлением платформы, но это не означает, что стейкинг на бирже обязательно «плохой». Для тех, кто уже долго хранит ETH на бирже и не планирует самостоятельно управлять кошельком на блокчейне, это может быть самый простой способ.

Просто удобство, которое вы получаете, по сути, связано с передачей управления активами, запуском узлов, распределением доходов и процессом выхода платформе.

3. Нет стейкинга с наивысшим доходом, есть только более подходящие комбинации рисков

Сравнив четыре способа, можно заметить интересное явление.

Эволюция продуктов стейкинга Ethereum не приводит к тому, что все решения приходят к одной и той же цели, а скорее к постоянному разделению тех возможностей, которые действительно нужны различным пользователям.

• Запуск узла самостоятельно — это максимальный контроль;
• Нативный стейкинг разделяет «право собственности на средства» и «управление узлом»;
• Lido переупаковывает «доход от стейкинга» и «ликвидность средств»;
• Биржи еще больше скрывают сложность, используя централизованное управление для достижения минимального порога использования;

А план Fidelity по включению стейкинга в ETF на самом деле является еще одним шагом вперед — инвесторы даже не должны владеть ETH на блокчейне, не должны знать, как работают валидаторы, традиционные финансовые продукты могут выполнять хранение, управление узлом, получение дохода и распределение дохода.

С этой точки зрения, стейкинг становится все более похожим на зрелую финансовую базовую услугу.

Так как же обычным пользователям следует выбирать?

Если у вас есть как минимум 32 ETH, есть определенные технические навыки и вы очень цените автономный контроль, желая напрямую участвовать в сети Ethereum, то запуск валидатора по-прежнему является самым полным выбором контроля.

Если у вас также есть 32 ETH, но вы не хотите нести долгосрочные затраты на управление узлом, но все же хотите сохранить права на вывод, то неуправляемый нативный стейкинг является относительно естественным компромиссом.

Если у вас менее 32 ETH или есть другие потребности в торговле, кредитовании и DeFi, то ликвидный стейкинг, представленный Lido, предлагает значительно большую гибкость средств в обмен на дополнительный уровень риска протокола.

Что касается стейкинга на бирже, он больше подходит для пользователей, которые уже принимают централизованное управление и хотят максимально снизить порог операций, но при этом важно понимать, что риски платформы не исчезнут только потому, что добавлена кнопка «Стейкинг».

Таким образом, сегодня, рассматривая стейкинг Ethereum, APR может оказаться самым неуместным числом для сравнения.

Если два продукта имеют разницу в годовом доходе всего в несколько десятых процента, но один требует полной передачи активов третьей стороне, а другой позволяет вам контролировать права на вывод; один требует ожидания очереди валидатора для выхода, а другой позволяет вам продавать на рынке через LST в любое время; один может получать нативный сложный процент, а другой зависит от того, как платформа обрабатывает вознаграждения — эти различия часто гораздо важнее, чем кажущиеся на первый взгляд APR.

В конце концов, доход от стейкинга никогда не существует в изоляции.

Сколько вы зарабатываете, зависит от того, сколько ликвидности, контроля и дополнительных рисков вы отдали за этот доход, и это всегда одна и та же сумма.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.