Berkshire без Баффета: как Абель тратит наличные в 365 миллиардов долларов

Абель начинает использовать гору наличных, унаследованных от Баффета

Уоррен Баффет провел последние годы управления, накапливая деньги. Он жаловался на высокие цены, продавал позиции и позволил наличным средствам Berkshire Hathaway достичь 397 миллиардов долларов к концу марта. Грег Абель, его преемник на посту генерального директора, очевидно, не согласен с этой оценкой. В своем втором полном квартале на посту он купил почти 20 миллиардов долларов чистыми в акциях.

Регуляторный документ, опубликованный в пятницу, показывает две ключевые ставки. Абель приобрел 17,5 миллиона акций Delta Air Lines, увеличив общую позицию до 5,37 миллиарда долларов. Он также купил 48,1 миллиона дополнительных акций Alphabet, материнской компании Google, которая теперь является третьей по величине позицией холдинга, оцененной в 37,8 миллиарда долларов на конец июня.

Помимо покупок на фондовом рынке, Berkshire выкупила 4,5 миллиарда долларов своих собственных акций в этот период. Несмотря на всю эту активность, наличные средства все еще составляли 365,5 миллиарда долларов в июне. Машина по генерации наличных средств конгломерата настолько велика, что потратить 20 миллиардов долларов едва ли затрагивает резерв.

Две миллиардные покупки раскрывают тезис Абеля

Больше, чем покупки на открытом рынке, две сделки определяют стиль Абеля. Первая — это приобретение строительной компании Taylor Morrison Home за 6,8 миллиарда долларов, завершенное в прошлом месяце. Это классическая операция из руководства Berkshire: компания реального сектора с предсказуемым денежным потоком, купленная по разумному мультипликатору. Баффет одобрил бы это без колебаний.

Вторая сделка более показательная. Абель выделил 10 миллиардов долларов Alphabet для поддержки инвестиций, связанных с искусственным интеллектом. Это область, которую Баффет, в свои 95 лет, признал не понимающей. Это решение сигнализирует о том, что Berkshire под новым управлением не намерена оставаться в стороне от крупнейшей технологической гонки десятилетия.

Эта комбинация Taylor Morrison и Alphabet резюмирует стратегию: сохранить инвестиционную дисциплину в ценности, которая построила конгломерат, но добавить экспозицию к передовым технологиям. Как мы наблюдали в освещении финансовых рынков, эта двойственность между ценностью и ростом является центральной дилеммой для крупных инвесторов сегодня.

Почему Alphabet стала третьей по величине позицией

Выбор Alphabet не случайен. Компания торгуется по более низким мультипликаторам, чем большинство крупных технологических компаний, выплачивает дивиденды с прошлого года и имеет облачную и данные инфраструктуру, которая поддерживает ее программу ИИ. Это, по сути, акция стоимости, замаскированная под акцию роста.

Для Berkshire, которая исторически избегала технологий до знаменитой позиции в Apple, начатой в 2016 году, наличие Alphabet в качестве третьей по величине позиции является структурным изменением. Прогресс в области искусственного интеллекта на рынках превратил такие компании, как Google, Microsoft и Meta, в почти обязательные ставки для тех, кто управляет сотнями миллиардов.

Абель, похоже, понимает, что профиль доступных активов изменился. Железные дороги, страховые компании и коммунальные услуги по-прежнему находятся на радаре, но создание предельной стоимости все больше исходит от компаний с конкурентными преимуществами в области ИИ, данных и облачных вычислений.

Delta Air Lines и тезис о стойком потреблении

Расширение позиции в Delta также является поучительным. Баффет стал известен тем, что продал весь портфель авиакомпаний во время пандемии, решение, которое он сам охарактеризовал как ошибку времени. Абель, восстанавливая экспозицию в секторе, выбрал компанию с лучшей операционной маржей среди крупных американских авиакомпаний.

Delta выделяется своей премиальной стратегией, ориентированной на корпоративных и высокодоходных пассажиров. В условиях умеренного экономического замедления, как показывают последние данные американской экономики, эта позиция предлагает относительную защиту от падения спроса.

С 5,37 миллиарда долларов в позиции Berkshire стала одним из крупнейших акционеров авиакомпании. Это ставка убеждения, а не диверсификации. Этот шаг подчеркивает тенденцию, которую мы наблюдали: крупные управляющие снова начинают смотреть на циклические сектора с прочными фундаментальными показателями.

Что меняется для инвестора с Berkshire Абеля

Для тех, кто следит за Berkshire как термометром рынка, сообщение ясно. Конгломерат превратился из накопителя наличных в активного покупателя. Резерв сократился на 31,5 миллиарда долларов за квартал, с 397 миллиардов до 365,5 миллиардов долларов. Если Абель сохранит этот темп, наличные могут значительно сократиться в ближайшие кварталы.

Это важно, потому что Berkshire функционирует как сигнализатор для рынка. Когда Баффет покупал, розничные и институциональные инвесторы обращали внимание. Абель унаследовал это влияние, и его выборы предполагают, что он видит возможности в двух направлениях: недооцененные традиционные компании и крупные технологические компании с экспозицией к ИИ по разумным ценам.

Остается только узнать, будет ли Абель обладать той же дисциплиной, чтобы продавать, когда цены станут иррациональными. Баффет всегда говорил, что самая сложная часть инвестирования — это не покупка. Это знание, когда остановиться. С 365 миллиарда долларов все еще в банке, у Абеля достаточно боеприпасов, чтобы протестировать свою собственную версию этой дисциплины.