Крипто Долгосрочные и Краткосрочные

Вы читаете Крипто Долгосрочные и Краткосрочные, нашу еженедельную рассылку с аналитикой, новостями и мнениями для профессиональных инвесторов. Подпишитесь здесь, чтобы получать её на свою почту каждую среду.

Примечание: Мнения, выраженные в этой колонке, принадлежат автору и не обязательно отражают мнение CoinDesk, Inc., CoinDesk Indices или его владельцев и аффилированных лиц.

Привет, читатели,

Добро пожаловать в нашу институциональную рассылку, Крипто Долгосрочные и Краткосрочные. На этой неделе:

Спасибо, что присоединились к нам!

- Ким Клембелла

Когда капитал не может двигаться достаточно быстро, рынки платят цену

автор: Дженна Райт, управляющий директор, цифровые активы, LMAX Group

Рынки редко ломаются из-за недостатка капитала в обращении. Чаще они испытывают напряжение, потому что капитал оказывается не в том месте в не то время. Недавняя волатильность, вызванная геополитическими напряжениями, подтвердила этот урок. У институтов были деньги, залоги и возможности на балансе, но слишком много из этого было заблокировано в системах, которые все еще управляются пакетной обработкой, сроками окончания и циклами расчетов. Риск переоценивается каждую минуту; залоги — нет.

Этот дисбаланс больше не является неудобством для бэк-офиса; это проблема рыночной структуры. Когда институты не могут быстро мобилизовать залоги для поддержки своих позиций, ликвидность истончается, спреды расширяются, и ценовые движения становятся ненужными резкими. Проблема заключается не только в волатильности, но и в рыночной инфраструктуре, которая не успевает за рынками, которые она обслуживает.

Рынки всегда работают — инфраструктура нет

Сдвиг уже заметен. Цифровые активы торгуются круглосуточно. Рынки валют и деривативов постепенно движутся к более непрерывной активности. Инвесторы все больше хотят мгновенного доступа и мгновенной реакции. Тем не менее, большая часть инфраструктуры, поддерживающей институциональную торговлю, была разработана для мира фиксированных рыночных часов и процессов в конце дня.

Этот разрыв имеет наибольшее значение, когда рынки находятся под давлением. Залоги все еще распределены по площадкам, кастодианам, классам активов и юрисдикциям. Компании все еще предварительно размещают капитал, потому что расчет может занять один или два дня. Они все еще управляют рисками вокруг операционных сроков, которые не имеют смысла на рынках, которые движутся непрерывно.

Мы увидели последствия в январе. LMAX Group обработала более 300 миллиардов долларов общего объема за одну неделю, включая 60 миллиардов долларов только по золотым продуктам. На более широком рынке некоторые институты были вынуждены покинуть позиции за ночь, потому что не могли быстро вывести активы из портфелей акций или облигаций, чтобы профинансировать свои золотые или энергетические позиции. Залог был там. Он просто не мог двигаться достаточно быстро.

Это и есть недостаток, который выявляет волатильность. Рынки стали быстрее, более глобальными и более взаимосвязанными, в то время как движение капитала остается медленным и фрагментированным. Закрытие этого разрыва требует другого подхода к наличным деньгам, залогам и расчетам.

Стейблкоины больше не являются периферийными

Расчет остается одной из самых слабых связей на капитальных рынках. Институты могут выполнять сделки по всему миру за миллисекунды, но передача стоимости, которая поддерживает эти сделки, все еще может занимать дни. Эта задержка создает давление на финансирование, операционные риски и ненужные затраты капитала.

Вот где стейблкоины становятся актуальными для институциональных рынков. Убрав шум, можно сказать, что их использование очевидно: они позволяют денежным эквивалентам двигаться с той же скоростью и программируемостью, что и цифровые активы. Для компаний, которые все еще работают с расчетами T+1 или T+2, счетами nostro и vostro и жесткими сроками, это не незначительное улучшение. Это меняет то, что возможно с операционной точки зрения.

Рынок уже вышел за рамки теории. Рыночная капитализация стабильных монет сейчас составляет около 320 миллиардов долларов, а недавние данные отрасли указывают на рекордные уровни активности трансферов в блокчейне. Однако более важный момент заключается не в заголовочном числе. Дело в том, что регулируемые учреждения начинают рассматривать стабильные монеты и токенизированные деньги как инфраструктуру расчетов, а не как любопытство крипторынка.

Это различие имеет значение. Стабильная монета не должна заменять финансовую систему, чтобы быть полезной. Ее роль более практична: позволить деньгам двигаться с той же скоростью, с какой движется риск, который они поддерживают. В непрерывных рынках эта способность станет необходимостью. Любое учреждение, которое не может проводить расчеты, финансировать или перераспределять средства в реальном времени, будет находиться в невыгодном положении еще до начала сделки.

Токенизация — это другая половина уравнения

Стабильные монеты решают проблему движения наличных. Токенизация решает проблему движения активов — и в январском примере именно неспособность быстро перемещать активы вынудила учреждения выйти из позиций. Представляя ценные бумаги и другие активы в виде программируемых единиц стоимости, токенизация делает залог более портативным. Активы, которые в противном случае оставались бы внутри задержанных циклов расчетов, могут быть заложены, переданы или освобождены быстрее. Застрявший капитал может быть снова использован.

Вот почему токенизацию не следует сбрасывать со счетов как еще один проект по повышению эффективности. Она меняет способ организации доверия, расчетов и управления рисками. Когда наличные, ценные бумаги и залог могут существовать на программируемых путях, старая разделенность между классами активов начинает выглядеть не как необходимость, а как ограничение.

Сложная часть — это не концепция, а реализация

Направление ясно. Сложность заключается в выполнении. Современная рыночная инфраструктура все еще отражает цепочку отдельных процессов: исполнение, клиринг, расчеты и хранение. Каждая передача добавляет задержку. Каждая граница создает еще одну точку, где капитал может застрять. Эта модель все больше не соответствует рынкам, которые ожидают, что экспозиция, финансирование и расчеты будут управляться непрерывно.

Это операционные и инженерные проблемы, а не абстрактные дебаты о рыночной философии. Они требуют инфраструктуры, которую можно обновлять без простоя, моделей риска, которые работают в течение дня, а не в конце дня, и механизмов расчетов, которые могут поддерживать институциональный масштаб. Компании, которые решат эту задачу, не просто станут более эффективными. Они установят конкурентный стандарт для рынков на следующее десятилетие.

Стоимость ожидания растет

Каждое значительное изменение в рыночной структуре выглядит медленным, пока вдруг не становится быстрым. Электронная торговля, центральный клиринг и более короткие циклы расчетов все следовали этой модели. Принятие начинается неравномерно, а затем ускоряется, как только преимущества становятся невозможными для игнорирования.

Технология доступна, и бизнес-кейс ясен. Остается лишь готовность модернизировать инфраструктуру, которая определяет, может ли капитал быть использован, когда рынки в этом больше всего нуждаются. Пока этого не произойдет, рынки будут продолжать платить за простую, но дорогостоящую ошибку: капитал может быть в избытке, но избыток мало значит, если он не может двигаться эффективно.

Заголовки недели

Автор: Франсиско Родригес

Заголовки этой недели показывают, что институциональная криптовалюта все больше переходит в регулируемую финансовую инфраструктуру. Coinbase и Wintermute продолжали добиваться регуляторных побед, в то время как Wells Fargo присоединилась к крупной гонке в этом секторе.

График недели

Среднее финансирование BTC/ETH вернулось к 5% годовых, теперь выше 3 миллионов T-билетов (3,8%) — однако Ethena (ENA) едва отреагировала. Разрыв является структурным: крипто-база снизилась до 1,5% поддержки ENA, поэтому чувствительность финансирования токена практически исчезла.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.