Дефляция в IPCA-15 в августе: что изменится для процентных ставок и инвестиций

Предварительные данные официальной инфляции Бразилии удивили рынок на этой неделе. IPCA-15, опубликованный IBGE, зафиксировал дефляцию на уровне 0,40% в августе, что является более значительным снижением, чем ожидаемые -0,30% по медиане прогнозов аналитиков. За 12 месяцев показатель замедлился с 4,52% до 4,24%, оставаясь в пределах верхней границы цели, установленной Центральным банком.

Эти данные важны по двум причинам. Во-первых, они подтверждают, что инфляционное давление ослабло быстрее, чем ожидалось. Во-вторых, это дает Комитету по денежно-кредитной политике (Copom) больше уверенности в продолжении цикла смягчения денежной политики, что напрямую влияет на тех, кто инвестирует в фиксированный доход, акции и даже криптовалюты.

Что привело к дефляции IPCA-15 в августе

Три группы расходов объясняют большую часть снижения. Наиболее заметным стало жилье, с падением на 1,41% за месяц, что оказало негативное влияние на общий индекс в 0,22 процентного пункта. Главный злодей, на этот раз, стал союзником: стоимость электроэнергии для домохозяйств снизилась на 6,25% в этот период, что является следствием более благоприятного тарифного режима.

Следом идет транспорт, с падением на 1% и негативным влиянием в 0,20 процентного пункта. Цены на авиабилеты упали на 13,30%, а стоимость топлива снизилась на 1,43%. Для потребителей это означает прямое облегчение, особенно в месяце, который исторически испытывает меньшую сезонную нагрузку.

Группа «Питание и напитки» также внесла отрицательную вариацию в 0,57%, что связано со снижением на 0,97% в стоимости продуктов питания на дому. Это данные, которые значительно влияют на восприятие инфляции семьями, так как питание составляет значительную часть домашнего бюджета.

С другой стороны, группы, которые все еще оказывали давление вверх, это «Личные расходы» с ростом на 0,66% и «Здравоохранение и личная гигиена», который увеличился на 0,40%. Это категории с собственной динамикой, менее чувствительные к денежно-кредитной политике в краткосрочной перспективе.

Что сигнализирует IPCA-15 для политики процентных ставок Центрального банка

Накопленный за 12 месяцев уровень в 4,24% помещает инфляцию в пределах допустимого диапазона цели, которая составляет 3% с маржей в 1,5 процентного пункта вверх или вниз. Другими словами, верхняя граница в 4,50% по-прежнему соблюдается и с растущим запасом.

Это данные, которые Copom внимательно отслеживает при калибровке Selic. Как мы обсуждали в предыдущих анализах денежно-кредитной политики, комитет связывает свои следующие шаги с конвергенцией текущей инфляции и ожиданий.

Дефляционный сюрприз усиливает мнение о том, что есть пространство для новых снижений базовой ставки. Рынок фьючерсных ставок отреагировал в том же направлении, с закрытием кривых на более коротких участках. Для инвесторов в фиксированный доход это имеет конкретные последствия: облигации с фиксированной ставкой и привязанные к IPCA на долгий срок, как правило, будут дорожать в этой ситуации.

Тем не менее, стоит помнить, что Центральный банк придерживается осторожной позиции. Последние протоколы Copom подтвердили, что денежно-кредитные власти учитывают широкий спектр переменных, включая валютный курс, фискальную политику и внешнюю ситуацию, прежде чем определить темп снижения. Дефляция в IPCA-15 является положительным сигналом, но не единственным фактором в уравнении.

Историческое сравнение: дефляция в августе не является новшеством, но величина привлекает внимание

Август — это месяц, когда тарифы на электроэнергию обычно способствуют точечным снижением индекса. Но величина 0,40% выделяется. В августе 2023 года, например, IPCA-15 зафиксировал отрицательную вариацию в 0,07%, а в 2022 году снижение составило 0,73% на фоне временных налоговых льгот на топливо и электроэнергию, которые сильно исказили данные.

Текущий показатель имеет более чистую структуру. Нет искусственного фискального воздействия, которое бы тянуло данные вниз. Снижение цен на электроэнергию отражает регулируемую тарифную корректировку, а падение цен на авиабилеты следует рыночной динамике. Это делает данные более надежными как термометр реальной инфляционной тенденции.

Для тех, кто следит за валютным и процентным рынком, вывод заключается в том, что дезинфляция в Бразилии имеет более прочные основы, чем некоторые прошлые эпизоды. Это не означает, что ситуация свободна от рисков. Фискальное давление остается важным моментом, а внешняя ситуация с высокими процентными ставками в США ограничивает маневренность бразильского ЦБ.

Что изменится для инвесторов

Дефляция в IPCA-15 имеет практические последствия для различных классов активов. Облигации Казначейства IPCA+ с более длительными сроками погашения, как правило, будут выигрывать, поскольку снижение ожиданий инфляции повышает рыночную цену этих бумаг. Те, кто держит NTN-B в своем портфеле, вероятно, увидели рост их стоимости на рынке.

Для фондового рынка ситуация также конструктивна. Как мы анализировали в материалах о Ibovespa и Selic, более низкие процентные ставки снижают стоимость капитала компаний и делают акции относительно более привлекательными по сравнению с фиксированным доходом. Секторы, такие как потребление, розничная торговля и строительство, чувствительные к кредитованию, как правило, реагируют более интенсивно.

На крипторынке эффект косвенный, но значимый. Более низкие процентные ставки в Бразилии увеличивают аппетит к рисковым активам в целом. Как мы объясняли в нашем освещении криптовалют, корреляция между внутренней денежно-кредитной политикой и потоком в цифровые активы растет по мере того, как все больше бразильцев получают доступ к этому рынку.

Данные IPCA-15 являются предварительными. Полные данные IPCA за август, которые будут опубликованы IBGE в сентябре, подтвердят это. Но сигнал уже подан: бразильская инфляция замедляется быстрее, чем ожидалось, и это изменяет карту возможностей на второй полугодие.