Hash Global: Кто подхватит эстафету следующего бычьего рынка после BTC?

В статье, опубликованной 13 августа, мы пришли к выводу:

|------------------------------| | Рынок близок к завершению консолидации, и для разворота тренда нужен лишь один повод для роста. |

Неделей позже этот повод появился.

Министерство финансов США объявило о программе выкупа государственных облигаций. BTC затем резко вырос, быстро преодолев линию стоимости краткосрочных держателей и 200-дневную скользящую среднюю, достигнув отметки в 80 000 долларов. Весь рынок также стремительно вырос, технический анализ вновь подтвердил "бычий тренд".

Рынок начал обсуждать ------ бычий рынок вернулся.

Согласно сценарию предыдущего цикла, дальнейшее развитие событий, похоже, не вызывает сомнений: институциональные инвестиции продолжают увеличиваться, ETF продолжают приток средств, BTC первыми начинает расти, а затем капитал постепенно переходит к ETH и другим активам.

Но мы считаем, что на этот раз может быть иначе.

Рынок только начал развиваться, и уже появились некоторые сигналы, отличающиеся от предыдущего цикла.

В то время как BTC резко отскочил, ETH, который в предыдущем цикле постоянно подвергался критике, наоборот, значительно возглавил рост, курс ETH/BTC за один день вырос более чем на 10%; активы BNB, HYPE и другие также показали отличные результаты, увеличившись примерно на 20% и 42% соответственно.

Это явно отличается от предыдущего цикла, когда BTC был единственным лидером.

|----------------------------------| | На этот раз BTC все еще будет расти, но не обязательно станет самым крупным победителем этого бычьего рынка. |

Поскольку логика роста в отрасли меняется:

|--------------------------------------------| | В предыдущем бычьем рынке деньги входили в Crypto; в следующем бычьем рынке, возможно, активы будут входить в Crypto. |

1. В предыдущем цикле "деньги шли на блокчейн", в этом цикле, возможно, "активы идут на блокчейн"

За последние несколько лет самым важным изменением в Crypto стало то, что традиционные деньги начали входить на этот рынок.

BTC ETF, компании DAT, институциональные инвестиции... по сути, все это решает одну проблему: как позволить традиционным деньгам войти в Crypto.

Но сейчас происходит другой тренд.

Стейблкоины, кредитные активы, облигации, фонды, акции... все больше традиционных финансовых активов начинают токенизироваться.

А недавно выпущенные политические сигналы лишь подогрели этот тренд.

SEC предложила Regulation Crypto, которая создала более четкий путь к соблюдению норм для выпуска токенов и финансирования. С уменьшением институциональной неопределенности больше капитала получает возможность войти, что способствует созданию проектов и активов, открывая дополнительные возможности для роста предложения в Crypto.

Это также является одним из важных катализаторов недавнего рыночного всплеска.

Но важный момент, который рынок может упустить, заключается в том, что Regulation Crypto не является изолированной нормой, а должна быть понята в контексте "Project Crypto", продвигаемого председателем SEC Полом Аткинсом.

Regulation Crypto в основном решает вопросы выпуска и финансирования активов в рамках Project Crypto; в то же время Project Crypto также продвигает пересмотр правил ключевых этапов на блокчейне, таких как торговля, хранение и расчет, с целью создания более подходящей для финансовой системы на блокчейне регуляторной структуры, чтобы подготовить институциональную основу для перехода традиционного капитала и активов на блокчейн.

С другой стороны, законопроект CLARITY, который продвигается Конгрессом, дополняет классификацию цифровых активов, границы регулирования и рыночную структуру, создавая более четкую правовую основу для долгосрочной работы рынка на блокчейне.

Обе линии продвигаются одновременно, и настоящая институциональная основа, поддерживающая работу капитального рынка на блокчейне, постепенно формируется.

"Все на блокчейне" также начинает превращаться из мечты в реальность.

Ранее было: TradFi деньги → Crypto

Теперь: TradFi активы → Onchain

Эти два тренда имеют совершенно разное значение для рынка.

Если только деньги входят в Crypto, BTC является самым прямым бенефициаром.

Но если на самом деле большое количество активов входит в Crypto, то настоящими бенефициарами станут финансовые инфраструктуры, такие как выпуск, торговля, расчет и хранение.

Это также является нашей основной оценкой следующего цикла.

2. После взрыва предложения активов, кто будет их поддерживать?

В данный момент, как и тогда.

Бычий рынок, движимый предложением активов, не является чем-то незнакомым для Crypto, волна ICO 2017 года является самым классическим примером.

Тогда действительно изменило рынок то, что предложение активов на блокчейне начало взрываться.

Эфириум значительно снизил порог входа для выпуска активов на блокчейне, и множество новых проектов и токенов сосредоточенно появилось, привлекая пользователей и капитал, что способствовало быстрому расширению всего рынка Crypto.

А в качестве инфраструктуры, поддерживающей все это, ETH также стал одним из самых ярких активов того времени, увеличившись в 27 раз, что значительно превысило 13-кратный рост BTC за тот же период.

Сравнение роста ETH и BTC в цикле ICO 2017 года

Сегодня аналогичный рост снова появляется, но Everything-on-chain будет обновлением логики ICO:

|------------------------------| | Размер активов больше, качество активов выше, институциональная основа более зрелая. |

На этот раз на блокчейн входят не проекты ICO с разным качеством, а акции, фонды и облигации, обладающие реальной ценностью и поддержкой спроса.

Вопрос, следовательно, становится:

Если в будущем действительно на блокчейн войдет триллионы долларов активов, кто будет их поддерживать?

Это может быть самой интересной структурной возможностью следующего бычьего рынка Crypto.

В то же время, очищение отрасли Crypto за последние несколько лет также сделало эту конкуренцию и эпоху ICO несколько отличными.

Ранее разнообразная инфраструктура постепенно концентрируется. Множество публичных цепей, протоколов и проектов покидают рынок, и на самом деле остаются лишь немногие экосистемы, которые уже сформировали пользователей, ликвидность и сетевые эффекты.

Поэтому на этот раз может возникнуть очень интересное явление:

|------------------------| | Активов становится все больше, но инфраструктура становится все более концентрированной. |

Как только спрос возрастет, новый поток не обязательно будет равномерно распределен, а скорее всего, напрямую пойдет к уже проверенной топовой инфраструктуре.

3. Почему мы оптимистично смотрим на ETH и BNB?

--- ETH --- Определенность

ETH по-прежнему является самой зрелой децентрализованной финансовой инфраструктурой на данный момент.

Мы оптимистично смотрим на ETH, и основная логика только одна:

|------------------------------------------| | Если предложение активов начнет взрываться, самая зрелая финансовая инфраструктура на блокчейне естественным образом получит наибольший прирост спроса. |

Эфириум поддерживает более 50% токенизированных RWA в мире, одновременно охватывая почти половину предложения стейблкоинов в мире; DeFi TVL превышает 40 миллиардов долларов, что составляет около 44% от всего рынка, и в 8 раз больше, чем у второго уровня публичных цепей.

Что более важно, такие зрелые DeFi-протоколы, как Uniswap, Aave, Lido, Sky, также сосредоточены в экосистеме Эфириума, что означает, что Эфириум по-прежнему обладает самой большой ликвидностью и экосистемной защитной стеной.

Поэтому на самом деле стоит делать ставку на ETH не на новую историю, а на: инфраструктуру, существующую уже десять лет, которая готовится к новому циклу спроса.

--- BNB --- Гибкость роста

Если ETH представляет собой определенность, то BNB представляет собой гибкость роста.

В отличие от конкуренции на публичных цепях, экосистема BNB идет другим путем ------ строит самую полную финансовую сеть.

Если в будущем традиционные финансовые активы действительно начнут массово входить на блокчейн, то акцент конкуренции будет не только на "чей блокчейн лучше", но и на том, кто сможет действительно соединить активы, пользователей, торговлю и ликвидность.

Собирая пользователей и ликвидность через ведущие биржи, используя высокопроизводительные публичные цепи для поддержки финансовой инфраструктуры DeFi, а затем соединяя ведущие учреждения через бренды и экосистемные ресурсы. За последние два года BNB стал одной из самых быстрорастущих экосистем RWA. Объем активов RWA увеличился с примерно 3,6 миллиона долларов в начале 2025 года до более 5,8 миллиарда долларов сегодня, став крупнейшей экосистемой RWA за пределами Эфириума; количество держателей RWA превысило 1,15 миллиона, занимая первое место среди всех экосистем.

С начала этого года эта финансовая сеть Web3 также дальше расширилась в TradFi, и соответствующий бизнес быстро растет, занимая лидирующие позиции в отрасли.

А эти положительные изменения еще не были оценены рынком.

|------------------------------------------------| | ETH - это определенность финансовой инфраструктуры на блокчейне. BNB - это гибкость роста суперсети на блокчейне. |

Один из них - ETH, который в предыдущем цикле долгое время был подавлен, но его основная позиция не изменилась; другой - BNB, чьи фундаментальные показатели продолжают улучшаться, но еще не были полностью оценены.

Мы считаем, что в новом цикле обе категории ценностей вновь окажутся в центре внимания.

Тенденция роста экосистемы RWA BNB

4. Robinhood - это отражение BNB в мире традиционных финансов

Если "все на блокчейне" звучит еще немного далеким, можно взглянуть на Robinhood.

Robinhood - это самое прямое выражение Everything-on-chain в мире традиционных финансов.

Сначала это была интернет-брокерская компания.

Затем она начала заниматься Crypto, исследовать токенизированные акции и далее строить свою инфраструктуру на блокчейне.

То, что она делает, по сути, заключается в том, чтобы постепенно переносить традиционные финансовые активы на блокчейн.

Robinhood идет от TradFi к on-chain, BNB идет от Crypto к TradFi.

Они, казалось бы, происходят из двух совершенно разных миров, но за ними стоит одна и та же тенденция:

|--------------------| | Традиционные финансы и финансы на блокчейне в конечном итоге сольются. |

Вот почему мы не только оптимистично смотрим на ETH и BNB, но и очень надеемся на взрывной потенциал роста Robinhood в этом цикле.

5. BTC открывает вход, инфраструктура станет целью

В этом цикле BTC по-прежнему будет самым важным активом Crypto и самым прямым входом для институциональных инвестиций в Crypto.

Но если действительно произойдет новый цикл:

|-----------------| | Все больше активов будет входить на блокчейн. |

Тогда способ захвата ценности на рынке изменится.

Чем больше активов, тем больше сделок, чем больше потребность в ликвидности, тем больше потребность в финансовой инфраструктуре.

А после полного очищения в предыдущем цикле доли рынка различных бизнесов также стремятся к концентрации.

Поэтому в этом цикле мы больше сосредоточимся на:

ETH------ Определенность

BNB------ Гибкость

Robinhood------ Представитель традиционных финансов на блокчейне

Наши основные выводы также очень ясны:

|--------------------------------------------------------------| | В предыдущем цикле BTC привел Crypto в традиционные финансы. В следующем цикле мы больше ожидаем, что традиционные финансы приведут весь мир активов в Crypto. |

BTC по-прежнему важен.

Но в следующем цикле инфраструктура может стать главной.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.