Что стало с компаниями, которые накопили десятки тысяч BTC？

Облигации, связанные с акциями Strategy, срок погашения которых истекает 29 июля, при инвестициях в 1000 долларов США возвращают лишь около 217 долларов, что составляет почти 80% убытка.

Автор: Рыцарь блокчейна

Недавнее уведомление о ликвидации от Goldman Sachs вновь вывело Strategy на передний план.

Облигации, связанные с акциями Strategy, срок погашения которых истекает 29 июля, при инвестициях в 1000 долларов США возвращают лишь около 217 долларов, что составляет почти 80% убытка.

Проблема заключается в одном скрытом условии: если цена закрытия MSTR упадет ниже 20% от начальной цены, держатели облигаций должны будут понести полный убыток, начиная с начальной цены в 421,74 доллара.

Что еще хуже, общая номинальная стоимость этих облигаций составляет всего 660 тысяч долларов, а в документах даже не указано, сколько основного долга осталось к погашению, то есть даже общий убыток невозможно подсчитать.

Если облигации Goldman Sachs стали катастрофой для инвесторов, то Satsuma является примером полного краха всей модели казначейства. Эта британская компания по управлению биткойнами получила одобрение акционеров более чем 90% голосов на ликвидацию всех 668 BTC и выход из биржи.

Средняя цена покупки биткойна составила более 113 тысяч долларов, в то время как в июле цена биткойна торговалась ниже 68 тысяч долларов. Акции компании упали с пиковых 14 фунтов стерлингов в 2025 году до примерно 21 пенса, что составляет более 99% падения.

Pantera Capital также владеет около 6% акций этой компании и публично надавливает на нее с требованием продать биткойны и вернуть наличные.

Что касается компаний, которые даже не вошли на рынок, то BSTR под руководством Адама Бэка изначально планировала выйти на биржу через слияние с SPAC с примерно 30 тысячами BTC. Однако в начале июля было объявлено об отмене первоначальных условий сделки, частное размещение было аннулировано, а инвесторы вернули свои акции.

Данные по всей отрасли еще более красноречивы: с октября 2025 года общая рыночная стоимость активов компаний по управлению биткойнами (DAT) сократилась с 396 миллиардов долларов до 272 миллиардов долларов, что составляет более 100 миллиардов долларов убытка.

Тем не менее, в то же время общее количество биткойнов, которыми владеют эти компании, увеличилось с 953 тысяч до 1,14 миллиона, что означает, что они продолжают накапливать активы. По состоянию на первый квартал этого года около 40% публичных компаний по управлению биткойнами торгуются ниже своей чистой стоимости активов.

В условиях кризиса компании начали искать выход. После того как Strategy не покупала биткойны в течение пяти недель, на прошлой неделе она выкупила около 290 тысяч акций привилегированных акций STRC по средней цене 86,52 доллара, вложив около 25 миллионов долларов.

В то же время Strategy увеличила свои долларовые резервы с 3,225 миллиарда долларов до рекордных 3,75 миллиарда долларов, чтобы покрыть около 25 месяцев выплат по дивидендам привилегированных акций. Выкупая акции по сниженной цене и накапливая наличные, Strategy оказалась в затруднительном положении.

Также Twenty One Capital, владеющая 43 тысячами BTC, понесла операционные убытки более 10 миллионов долларов и сменила генерального директора.

В последние два года модель DAT, основанная на покупке и удержании, полагалась на две опоры: рост цен на биткойны и финансирование с премией к mNAV, но теперь обе эти опоры пошатнулись.

Эти компании в мае собрали всего 180 миллионов долларов, что на 95% меньше по сравнению с 4 миллиардами долларов в апреле.

Некоторые компании продают биткойны для погашения долгов, некоторые ликвидируются и выходят с рынка, а некоторые пытаются изменить свою модель. Но независимо от выбранного пути, один факт стал очевиден: полагаться только на накопление биткойнов и рассказы о них недостаточно для поддержания оценки публичной компании.

Перед ними стоят два пути: либо трансформация, либо ликвидация, а такие «старожилы», как Strategy, могут лишь отрезать конечности, чтобы выжить, и ждать возвращения короля биткойна.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.