Генеральный директор Джереми Аллер говорит, что Circle создала «платформу для финансовой системы интернета», но cirBTC имеет всего 40 BTC

Продукт Circle по обернутому биткойну вышел на рынок с необычно сильными институциональными характеристиками и почти без видимого масштаба.

Компания сопоставила cirBTC с сегрегированными резервами, федеральным контролируемым хранителем, прямым чеканкой и выкупом для квалифицированных предприятий, а также с инфраструктурой распределения, стоящей за USDC. Тем не менее, панель резервов Circle от 27 августа показала всего 40.02450077 cirBTC, находящихся в обращении, примерно через 11 недель после его запуска на Ethereum.

Та же панель показала 42.5114162 BTC в резерве, что составляет около 106.2% покрытия и 2.48691543 BTC в качестве подушки по 14 раскрытым адресам биткойнов. Подушка резервов разрешила вопрос о поддержке на тот момент. Однако 40-токеновый флот выявил более серьезную проблему: Circle создала надежную институциональную оболочку, но едва начала строить рынок вокруг нее.

Этот разрыв превращает cirBTC в испытание более широкой теории Circle. Джереми Аллер заявил в отчетах компании за второй квартал, что Circle создала «платформу для финансовой системы интернета». Он описывал более крупную платформу Circle, включая ее трастовую хартию, USDC и запланированную сеть Arc. Теперь cirBTC должен показать, может ли эта инфраструктура обеспечить ликвидность и интеграции, которые делают обернутый биткойн полезным в качестве залога.

Флот из 40 BTC входит на рынок, измеряемый шестизначными числами

cirBTC — это токенизированное представление биткойна на Ethereum. WBTC и cbBTC служат той же основной цели, позволяя ценности биткойна перемещаться через сети смарт-контрактов, но их масштаб делает конкурентное преимущество очевидным.

Цифры cirBTC взяты с 27 августа. Панель прозрачности WBTC и страница резервов cbBTC Coinbase были проверены 29 августа, что делает это близким двухдневным сравнением. Общая сумма покрытых cbBTC Coinbase по Ethereum, Base, Solana и Arbitrum была подсчитана один раз, избегая двойного учета его многосетевых представлений.

Объем — это лишь один из показателей полезности обернутого токена, но он также является свидетельством распределения. Каждый токен в обращении отражает спрос на чеканку, приобретение или использование этого представления биткойна. Шестизначные запасы действующих токенов предоставляют площадкам и протоколам гораздо большие ресурсы для создания торговых и кредитных рынков.

Данные о публичной активности подтвердили разницу в масштабе. На момент проверки 29 августа DefiLlama показала около 110.49 миллионов долларов в объеме торгов WBTC за 24 часа и 3.12 миллиарда долларов в максимальном наблюдаемом кредитном экспозиции. Страница cbBTC показала около 338.55 миллионов долларов объема и 2.817 миллиарда долларов в максимальном наблюдаемом кредитном экспозиции. Эти цифры описывают зафиксированные максимумы DefiLlama, а не текущие кредитные балансы или долю рынка.

Страница контракта cirBTC на CoinGecko не показала отслеживаемого объема торгов за 24 часа, ликвидности или транзакций. CoinGecko фиксирует публичную отслеживаемую активность, оставляя частные, внебиржевые или неотслеживаемые потоки вне этого наблюдения. Пустые поля рынка все еще показывали, что cirBTC еще не развила видимую ликвидность на крупном публичном трекере.

Публичное предложение по управлению Aave стремилось внедрить cirBTC. Статус предложения означал, что поддержка залога, спрос на заимствования и параметры риска остаются в ожидании. Для учреждений потенциальная поддержка становится полезной только тогда, когда позиции могут быть открыты, профинансированы и закрыты через функционирующие рынки.

Интегрированная структура Circle сочетает доверие с контролем платформы

Разрыв в принятии выделяется, потому что cirBTC пришел с преднамеренно формальной операционной структурой.

Белая книга Circle определяет Circle International Bermuda Limited как юридического эмитента. Circle National Trust хранит основной Bitcoin в качестве хранителя, в то время как Circle Internet Financial, LLC предоставляет услуги Circle Mint и связанные услуги распределения. Токен Ethereum является восьмодесятичным ERC-20 по адресу 0x72DFB2E44f59C5AD2bAFE84314E5b99a7cd5075E, что также отражается на Etherscan.

Circle National Trust получил окончательное одобрение от Управления контролера валюты в июле. Одобрение касалось национального трастового банка, а не cirBTC как отдельно одобренного финансового продукта. Это дало Circle узнаваемую кредитную квалификацию: основной Bitcoin, хранящийся в федеральном трастовом банке, в сочетании с прозрачной панелью, управляемой эмитентом, и прямой конверсией для квалифицированных клиентов.

Circle Mint предназначен для подходящих учреждений и недоступен для физических лиц. Пользователи вторичного рынка могут передавать токен ERC-20, в то время как прямая эмиссия и выкуп зависят от соответствия требованиям учреждений, поддерживаемых юрисдикций и процесса соблюдения Circle.

Эта модель может привлечь регулируемые фонды и компании, которые ценят известного контрагента по выкупу. Она также создает более избирательный путь к доступу на первичный рынок. WBTC и cbBTC уже находятся внутри устоявшихся сетей обмена, кошельков и кредитования. cirBTC нуждается в дилерах, маркет-мейкерах, протоколах и депозитарных платформах, чтобы добавить еще одно представление Bitcoin, прежде чем его архитектура доверия сможет стать полезным залогом в масштабах.

Circle приносит значительный опыт распределения в эту задачу. Он сообщил о 73,3 миллиарда долларов США в обращении USDC на конец второго квартала и 14,8 триллиона долларов США объема транзакций USDC в цепочке за этот период. Эти цифры подтверждают способность Circle управлять большой сетью токенов. Спрос на cirBTC будет зависеть от того, найдут ли площадки и клиенты сопоставимую полезность в его продукте Bitcoin.

Circle утверждает, что обернутый Bitcoin должен быть "стратегически нейтральным". В своей тезисе от 11 августа компания сосредоточилась на конфликтах, которые могут возникнуть, когда обернутый актив контролируется оператором с собственным централизованным обменом, децентрализованным обменом или кредитным протоколом. Согласно этому определению, Circle может стремиться к широкому распределению, не направляя пользователей к аффилированной торговой или кредитной площадке.

Операционная структура определяет нейтральность как коммерческое, а не структурное условие. Связанные с Circle сущности занимают каждую основную точку в дизайне cirBTC: эмиссия, хранение, прямой выкуп и распределение. Circle также предоставляет USDC, долларовую ликвидность, которая может сочетаться с cirBTC, и строит Arc, сеть, которая может стать еще одной площадкой для токена.

Таким образом, Circle может утверждать коммерческую нейтральность среди сторонних площадок, сохраняя при этом интегрированную операционную структуру. Учреждения могут рассматривать эту концентрацию как эффективную подотчетность или как зависимость от платформы. Принятие решит, какое толкование имеет большее значение.

Текущие цифры показывают, что кредитные квалификации еще не преодолели эффекты существующих сетей. Панель резервов устанавливает поддержку. Стандарт залога также нуждается в широком принятии, спросе на заимствования, глубокой торговле и недорогом выкупе.

Arc предоставляет Circle будущую контрольную точку распределения

Arc может соединить продукты Circle по хранению, стейблкоинам и обернутому биткойну в одной расчетной среде. Circle заявила, что публичная основная сеть сети готова к запуску 16 сентября, с более чем 100 разработчиками и группой валидаторов, в которую вошли крупные финансовые и платежные компании.

Отчетность на 29 августа была завершена до запланированного запуска. Документация cirBTC от Circle описала поддержку тестовой сети Arc и более широкую доступность Arc как ожидаемую, оставляя доступность cirBTC в день запуска публичной основной сети неподтвержденной.

Таким образом, Arc является будущей контрольной точкой, а не доказательством текущего распределения. Поддержка cirBTC в реальном времени, рынки USDC, институциональные участники и интеграции заимствования или торговли сократят путь от чеканки до полезности. Продолжение предложения около 40 BTC после появления этих путей сделает разрыв между инфраструктурой Circle и принятием cirBTC труднее объяснить как условие раннего запуска.

На данный момент панель резервов Circle поддерживает два одновременных вывода. cirBTC был обеспечен большим количеством биткойнов, чем Circle выпустила, что подтверждает раскрытую резервную позицию на тот момент. По сравнению с доминирующими альтернативами, почти никто не чеканил его.

Circle построила институциональную инфраструктуру. cirBTC все еще должен доказать, что пользователи, площадки и протоколы хотят подключиться к нему.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.