Производные инструменты начинают влиять на спот-рынок: ценовая власть Южной Кореи уходит за границу

Криптовалютные бессрочные контракты в августе составили 166 трлн вон, что почти в четыре раза больше, чем объем торгов на пяти крупнейших корейских биржах.

Автор: Tiger Research

Перевод: AididiaoJP, Foresight News

Криптобиржи активно входят в традиционные активы, такие как акции и товары, через бессрочные контракты. Объем торгов бессрочных контрактов, привязанных к корейским акциям, за несколько месяцев достиг 307 трлн вон. Этот отчет анализирует рост оффшорной ликвидности и условия, которые Южная Корея должна выполнить, чтобы участвовать в этом рынке.

Ключевые выводы

• Криптобиржи быстро входят в традиционные активы, такие как акции и товары, через бессрочные контракты.
• Объем торгов бессрочных контрактов, привязанных к корейским акциям, за несколько месяцев составил около 307 трлн вон, что подчеркивает растущую важность оффшорного рынка.
• Южной Корее необходимо разрешить компаниям доступ к местным криптобиржам, создать официальную структуру для производных инструментов и улучшить инфраструктуру для стабильных монет в вонах.

Криптобиржи входят в традиционный рынок

Криптобиржи больше не ограничиваются только цифровыми активами. Биткойн и эфириум когда-то доминировали на этих платформах, но сейчас быстро увеличивается количество продуктов, привязанных к традиционным активам, таким как акции и товары.

Децентрализованная биржа Hyperliquid показывает, что доля продуктов, привязанных к традиционным активам, продолжает расти в структуре торгов в 2026 году, и количество пользователей, торгующих такими продуктами, также увеличивается. Инфраструктура, изначально созданная для криптоторговли, становится новым местом для традиционного финансового рынка.

Эти изменения стимулируются бессрочными контрактами. Эти производные инструменты позволяют инвесторам получать ценовые риски без необходимости владеть базовым активом. В отличие от традиционных фьючерсов, у них нет даты истечения и не требуется физическая поставка.

Именно поэтому биржи могут относительно легко запускать продукты, привязанные к акциям и товарам, и криптобиржи нашли жизнеспособный путь: расширяться от цифровых активов к традиционному рынку.

Южная Корея не исключение: торговля корейскими акциями уходит в оффшор

Южная Корея находится в центре этих изменений. Оффшорные криптобиржи активно торгуют бессрочными контрактами, привязанными к ключевым корейским акциям, таким как Samsung Electronics и SK Hynix. Эти продукты можно торговать ночью и в выходные, с высоким кредитным плечом, что предоставляет корейским инвесторам и глобальным фондам новый доступ к корейским акциям. Оффшорный рынок, который позволяет торговать колебаниями цен на корейские акции без ограничений по времени торговли в Корее, быстро формируется.

Объемы растут быстро. С февраля по август 2026 года объем торгов бессрочных контрактов, привязанных к корейским акциям, составил около 307 трлн вон. В августе объем составил 166 трлн вон, что почти в четыре раза больше объема торгов пяти крупнейших корейских криптобирж, который составил 42 трлн вон. За несколько месяцев оффшорные бессрочные контракты, привязанные к корейским акциям, уже превысили объемы основных крипторынков в Корее.

По некоторым продуктам объем торгов бессрочных контрактов уже значительно превышает соответствующие ETF. В августе 2026 года объем торгов бессрочных контрактов, привязанных к корейскому ETF (KORU) с тройным кредитным плечом, составил около 24,1 млрд долларов, в то время как объем самого KORU ETF составил 8,9 млрд долларов, что делает первый объем примерно в 2,7 раза больше второго. Это означает, что объем торгов производными инструментами уже превышает сам ETF. Как только объем торгов производными инструментами превысит объем базового рынка, оффшорные площадки могут сыграть более значимую роль в ценообразовании.

Что более важно, оффшорный рынок производных инструментов также будет оказывать обратное влияние на спот-рынок. Маркетмейкеры, предоставляющие ликвидность для бессрочных контрактов, будут хеджировать свои риски, покупая и продавая соответствующие акции или ETF. Чем выше объем торгов производными инструментами, тем больше таких хеджирующих сделок; в периоды резких колебаний цен это также будет усиливаться. Эти денежные потоки в конечном итоге будут передаваться на спот-цены.

Эта структура может привести к ситуации, когда «хвост вертит собакой»: не спот-рынок влияет на производные инструменты, а производные инструменты, наоборот, влияют на спот-рынок. Для крупных акций, таких как SK Hynix, объем спот-торгов все еще значительно больше, влияние временно ограничено. Но разрыв между объемами торгов производными инструментами и спот-рынком быстро сокращается, и эта тенденция заслуживает внимания.

Глобальный рынок меняется, ликвидность уходит в оффшор

Торговля корейскими акциями на оффшорных рынках не является уникальным явлением для Кореи. Бессрочные контракты быстро распространяются на акции и индексы в Корее, Японии, Китае и других странах, охватывая не только публичные компании. Оффшорные площадки уже запустили бессрочные контракты, привязанные к непубличным компаниям, таким как Anthropic, а также продукты, привязанные к непубличной китайской компании по производству чипов памяти CXMT. Активы, которые ранее было трудно торговать на традиционных фондовых рынках, теперь входят в рынок бессрочных контрактов. То, что инвесторы могут торговать, быстро стирает традиционные границы.

Участники также меняются. В аккаунтах на Hyperliquid с активами более 10 миллионов долларов доля торговли традиционными активами, такими как акции и товары, быстро растет. The Wall Street Journal также сообщал, что профессиональные трейдеры на Уолл-стрит используют бессрочные контракты вне обычных торговых часов и в выходные. Этот рынок когда-то был в основном ориентирован на криптоинвесторов, но теперь начинает привлекать профессиональных трейдеров и инвесторов, управляющих крупными фондами.

Ликвидность сама по себе также заслуживает внимания. По среднему значению за последние 15 дней, объем торгов бессрочных контрактов на SK Hynix составил 1 миллион долларов, и проскальзывание было всего в несколько базисных пунктов. Даже вне обычных торговых часов проскальзывание остается относительно низким. Это означает, что даже когда корейский фондовый рынок закрыт, этот рынок имеет достаточную глубину для выполнения крупных ордеров. Бессрочные контракты больше не просто «продление торгового времени», а начинают развивать свою собственную ликвидность.

Финансирование, используемое для торговли, также меняется. Некоторые глобальные биржи уже принимают токенизированные американские облигации в качестве маржи, включая BUIDL от BlackRock и USYC от Hashnote. За последний год общий объем USYC, переведенного на биржи, составил около 2,75 миллиарда долларов. Не все они используются в качестве маржи для производных инструментов, но учреждения могут держать знакомые активы в виде облигаций США и использовать их в качестве залога для торговли при необходимости. Традиционные финансовые активы начинают становиться маржей для этих новых рынков, и между традиционными финансами и новыми торговыми рынками появляется новый канал финансирования.

Сейчас мы видим не только расширение крипторынка на традиционные активы. Оффшорный рынок, который позволяет торговать ценами корейских акций, не проходя через вон, местных брокеров и корейские биржи, быстро растет. Токенизированные облигации США здесь выступают в качестве маржи, а профессиональные трейдеры и крупные управляющие фонды уже вошли на рынок. Изменения происходят не только в торговых объектах, но и в участниках и формах финансирования.

Объем торгов бессрочных контрактов, привязанных к корейским акциям, за несколько месяцев составил 307 трлн вон. Эта цифра показывает, что изменения происходят быстро. Но 307 трлн вон не представляет собой объем зрелого рынка, это всего лишь текущий объем еще формирующегося рынка. Если будет доступно больше активов для торговли и институциональные фонды войдут в рынок в больших масштабах, оффшорная ликвидность может продолжать расти. Долгосрочная структура рынка, разделенная по национальным границам и торговым часам, а также способы перемещения капитала между рынками могут быть изменены.

Оффшорный рынок растет, какую роль может сыграть финансовая отрасль Южной Кореи?

Южная Корея может ограничить торговлю такими продуктами для своих инвесторов, но ей будет сложно остановить рост самого оффшорного рынка. Некоторые глобальные биржи, включая Binance, будут ограничивать торговлю бессрочными контрактами для аккаунтов, идентифицированных как корейские пользователи через KYC. Однако рынок, привязанный к корейским акциям, все равно может продолжать расширяться за счет зарубежных инвесторов и глобальных фондов. Реальная ситуация такова, что корейское регулирование в большей степени ограничивает участие местных инвесторов и финансовых учреждений, а не сам оффшорный рынок. Даже если внутренний спрос будет подавлен, торговля и ликвидность все равно могут расти за границей.

Поэтому Южной Корее не следует только думать о том, как остановить эту тенденцию, но и как превратить рост нового рынка в возможность для своей финансовой отрасли. У Южной Кореи есть стартовая позиция: местные криптобиржи. Хотя они не могут напрямую запустить бессрочные контракты, привязанные к акциям в краткосрочной перспективе, у них уже есть опыт работы на 24-часовом рынке цифровых активов и достаточно большая база пользователей. Эти условия могут поддержать расширение в новый рынок. Глобальные криптобиржи быстро входят в традиционные активы, и Южная Корея также должна пересмотреть правила и рыночную структуру, необходимые для поддержки этого перехода.

Однако одной инфраструктуры для торговли недостаточно. Южной Корее также необходимо, чтобы компании могли выходить на рынок, нужна структура регулирования для производных инструментов и инфраструктура для расчетов и платежей в вонах. Корпоративные счета могут привлечь профессиональные фонды, необходимые для маркетмейкинга, хеджирования и арбитража, а также дополнить ликвидность. Официальная структура для производных инструментов, таких как бессрочные контракты, сможет поддержать продукты, привязанные к более широкому спектру активов. Инструменты для расчетов и платежей, такие как стабильные монеты в вонах, могут снизить барьеры для доступа зарубежных инвесторов и упростить движение капитала. Эти вопросы не являются разрозненными регуляторными темами, а представляют собой необходимые условия для функционирования рынка.

Южной Корее нужна структура, которая позволит этим элементам работать совместно, а не просто поэтапно исправлять их. Таким образом, корейские криптобиржи смогут выйти за рамки простой криптоторговли и связать более широкий спектр активов с глобальной ликвидностью. Торговля корейскими активами уже быстро растет на оффшоре. Истинный вопрос заключается не в том, как остановить этот рост, а в том, какую позицию сможет занять финансовая отрасль Южной Кореи на этом рынке.