Последние исследования компании Franklin Templeton: Как понять токенизацию RWA

Автор: Сэнди Каул

Составитель: Цзяхуа, ChainCatcher

По мере того как нормативные требования становятся всё более чёткими, доверие к лежащим в основе криптовалютным технологиям продолжает расти. Тенденция использования токенов на основе блокчейна для представления активов, пригодных для инвестирования, набирает обороты.

К активам, подлежащим такой токенизации, относятся: акции, облигации, фонды, биржевые фонды (ETF), сырьевые товары, фонды прямых инвестиций, частные кредитные инструменты, недвижимость и другие виды частных фондов. В отрасли их обычно называют «реальными активами» (RWA).

Это название призвано отличать их от нативных криптовалют или альткойнов — последние представляют собой инвестиции в проекты и протоколы в рамках криптоэкосистемы, а не в активы реального мира.

Данные начала 2026 года свидетельствуют о том, что токенизация реальных активов (RWA) переживает бурный рост. По оценкам, с 2023 года этот показатель вырос в пять раз, а в период с 2025 по 2026 год — в три раза. (1)

Начав с примерно 5 миллиардов долларов в 2023 году, стоимость активов в цепочке блокчейна в настоящее время превысила 25 миллиардов долларов. Среди них подавляющую часть составляют частные кредиты, продукты на основе государственных облигаций и недвижимость. (2)

Рост по-прежнему ускоряется. По прогнозам, к 2030 году общий объем токенизированных реальных активов (RWA) может составить от 4 до 16 триллионов долларов, а согласно некоторым прогнозам, к 2033 году он может превысить 30 триллионов долларов. (3)

Независимо от конкретных цифр, активные заявления ключевых участников отрасли о планах по токенизации стали весомым подтверждением этих прогнозов.

Пионеры, прокладывающие путь

Токенизация реальных активов — это не новая концепция. Компания Franklin Templeton запустила первый токенизированный фонд денежного рынка ещё в апреле 2021 года; он работает в режиме круглосуточной непрерывной работы, а его общий объём на технологической платформе Benji приближается к 1,5 миллиарда долларов.

Настоящим поворотным моментом, привлекшим внимание рынка, стало расширение сферы применения токенизации с государственных облигаций и фондов денежного рынка на акции. Первые участники разжег этот огонь и ускорили весь процесс токенизации RWA.

В июне 2025 года компания Robinhood первой объявила, что будет предлагать клиентам из стран ЕС более 200 токенизированных акций американских компаний. Генеральный директор компании Влад Тенев заявил: «Токенизация — это как грузовой поезд, который невозможно остановить и который в конечном итоге охватит всю финансовую систему» (4).

Криптовалютная биржа Kraken быстро последовала этому примеру, запустив в июне того же года сервис xStocks на блокчейнах Ethereum и Solana, ориентированный на инвесторов за пределами США, Великобритании и других регионов с ограничениями. За последующие девять месяцев xStocks зафиксировала объем торгов в цепочке блокчейна в размере 3,6 млрд долларов, при этом общий объем торгов составил около 25 млрд долларов, а на счетах почти 80 000 кошельков хранилось токенизированных активов на сумму примерно 225 млн долларов. (5)

В сентябре 2025 года компания Ondo Global Markets выпустила более 200 токенизированных акций. За первые шесть месяцев после запуска платформы общая стоимость превысила 500 миллионов долларов, а совокупный объем торгов — 7 миллиардов долларов. В сочетании с более чем 2 миллиардами долларов, заблокированными в токенизированных американских Продукты казначейства от Ondo Finance по-прежнему лидируют по общему объему. (6)

Ввод традиционных американских Учреждения

Действия новых платформ уже привлекли к себе внимание. Однако именно серия последующих заявлений, сделанных ведущими традиционными учреждениями, заставила всю отрасль осознать, что «наступила новая эра».

Изменения, о которых говорится в этих заявлениях, станут самым значительным усовершенствованием в сфере обращения ценных бумаг со времени внедрения систем учета ценных бумаг в начале 1970-х годов.

В декабре 2025 года DTCC получила от SEC письмо об отказе от принятия мер, что открыло ей путь к предоставлению услуг по хранению токенизированных реальных активов (RWA) через DTC, начиная со второй половины 2026 года. (7)

Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) объявила о разработке платформы для торговли токенизированными ценными бумагами и расчетов в блокчейне, которая будет обеспечивать круглосуточную работу, мгновенные расчеты, размещение ордеров в долларах США и возможность финансирования с использованием стейблкоинов. (8)

Nasdaq заключила партнерское соглашение с материнской компанией Kraken с целью запуска проектов по созданию токенов акций для котирующихся на бирже компаний, которые будут поддерживать программируемое взаимодействие с инвесторами и автоматизированные корпоративные действия, такие как голосование по доверенности и выплата дивидендов; запуск ожидается в начале 2027 года. (9)

Три пути к токенизации

Интерес к токенизации продолжает расти, но чтобы по-настоящему понять, как она изменит финансовую отрасль, необходимо разъяснить несколько понятий. В ближайшие месяцы на рынке могут появиться три вида токенизированных продуктов:

Цифровые продукты, созданные с использованием токенизации

Непосредственно владеть базовыми активами (акциями, облигациями, сырьевыми товарами или фондами). Держатели токенов обладают полными правами собственности и соответствующими гарантиями; данные о праве собственности хранятся в едином цепочке-реестре, без каких-либо внецепочечных записей.

После проверки транзакции средства и активы немедленно перечисляются в рамках атомарной операции. Токенизированный фонд денежного рынка компании Franklin Templeton относится к этой категории.

Токены синтетических активов

Также продукт, созданный специально для цифровой среды, но не владеющий непосредственно базовыми активами. Это скорее похоже на сделку своп, в рамках которой экономические выгоды, генерируемые базовыми активами, передаются держателям.

Фактически владельцы токенов владеют долями в специальной проектной компании (SPV), которая владеет базовыми активами. Эти продукты также называют «облигациями с обеспечением» или «инвестициями, обеспеченными активами». После проверки транзакции происходит мгновенный обмен платежами и токенами. Токенизированные акции Robinhood, Kraken и Ondo относятся к этой категории.

Токены «Цифровое зеркало»

Не держите эти активы напрямую. Право собственности на активы оформляется в традиционных внецепочечных формах (таких как доли участия ограниченного партнера), а токен служит лишь «квитанцией», подтверждающей, что его владелец является собственником внецепочечного актива.

Для этих продуктов требуется два набора реестров: в традиционной внецепочечной системе фиксируется фактическое право собственности (что, как правило, требует обновлений посредством ночной пакетной обработки), в то время как в цепочке блоков отдельно ведется учет токенов. Положения устанавливаются и проверяются вне цепочки перед выпуском токенов; после закрытия позиции токены немедленно уничтожаются. На них распространяются традиционные циклы расчетов T+1 или более длительные. Планы DTCC, NYSE и Nasdaq относятся к этой категории.

С разрешением против Токены, не требующие разрешения

Все три модели требуют от трансфер-агентов внедрения нового вида процедуры проверки соответствия — «Знай свой токен» (KYT). В ходе этого процесса проверяются адреса кошельков, участвующих в покупке и продаже токенов, а также отслеживаются недавние транзакции с этими токенами. Блокчейн, используя механизм белого списка, взаимодействует с этой проверкой, чтобы подтвердить, что кошелек не входит ни в один из списков ограничений и что его владелец прошел проверку соответствия требованиям.

Токены синтетических активов не требуют дополнительной верификации помимо KYT, поэтому они относятся к категории токенов без разрешений. При условии, что кошелек прошел проверку KYT и соответствует требованиям по хранению средств, транзакции могут осуществляться напрямую.

Продукты, разработанные специально для цифровой среды, и токены «цифрового зеркала» относятся к категории токенов с ограниченным доступом. Недостаточно просто пройти проверку KYT; владельцы должны также пройти полную проверку KYC/AML (Know Your Customer/Anti-Money Laundering).

Различия в функциональных возможностях трех моделей

Токены синтетических активов обладают самой широкой сферой применения в криптоэкосистеме, но обеспечивают наименьшую защиту прав инвесторов.

Эти токены могут свободно перемещаться между любыми кошельками, отвечающими требованиям KYT, а также использоваться в протоколах DeFi в качестве активов или залога, что позволяет их держателям круглосуточно получать доступ к ликвидности и потенциально получать дополнительную прибыль.

Однако в качестве компромисса держатели не обладают правом голоса, экономические выгоды (доходность, дивиденды) передаются косвенно, а не выплачиваются напрямую, и в большинстве случаев у них отсутствуют права требования к эмитентам базовых активов.

Токены RWA, созданные с самого начала в цифровом формате, обладают несколько меньшей полезностью, но подвержены большему количеству ограничений. Токены можно переводить между кошельками, но только в те кошельки, которые прошли одновременно проверку KYT и KYC/AML. Держатели являются официальными владельцами RWA, обладая полными правами голоса и получая прямые экономические выгоды.

Эти токены сложно использовать в DeFi — токены, заложенные в протоколах, смешиваются в пулах ликвидности и не могут быть привязаны к конкретным кошелькам. Тем не менее, они являются весьма эффективным обеспечением для сделок по финансированию и торговли деривативами.

Поскольку данные о владельцах обновляются в блокчейне каждую секунду, традиционные модели не позволяют реализовать эти преимущества. Например, в токенизированном фонде денежного рынка Franklin Templeton: проценты начинают начисляться с момента открытия позиции инвестором, а доход ежедневно поступает прямо на кошелек в виде новых токенов — чего не позволяет добиться модель «цифрового зеркала».

Токены Digital Mirror обладают самой низкой полезностью из всех трех моделей. Управление правами и долями осуществляется внецепочечной устаревшей системой, при этом выплаты поступают на традиционные инвестиционные счета в виде фиатной валюты с фиксированной периодичностью (например, фонд денежного рынка выплачивает доход в конце месяца). Токены привязаны к конкретным позициям вне цепочки, не могут передаваться между кошельками, генерируются при подписке и уничтожаются при погашении.

Тем не менее, токены «цифрового зеркала» по-прежнему имеют свою ценность: они хранятся непосредственно в кошельке инвестора, а не в виде записи в базе данных посредника, что обеспечивает большую прозрачность. Токенизированная форма также поддерживает круглосуточную торговлю, что позволяет обновлять записи о токенах в цепочке блоков в режиме реального времени, даже если обновление записей о владении вне цепочки блоков происходит с задержкой.

Двигаемся в правильном направлении

По сравнению с традиционными методами, которые доминировали в сфере обработки ценных бумаг и фондов на протяжении последних 50 лет, каждая из трёх моделей токенизации RWA обладает своими уникальными преимуществами и новыми возможностями.

Все решения основаны на новейших технологиях блокчейна, при этом токены выступают в роли «умных» оболочек, в которые встроены операционные процессы и которые выполняют их автоматически. Каждая модель повышает прозрачность портфеля активов, упрощая использование активов в качестве залога, а некоторые модели даже открывают совершенно новые возможности для получения дохода.

Самое главное, что токенизация RWA подталкивает всю финансовую отрасль — будь то криптоориентированные организации или участники традиционного финансового рынка — к созданию общей инфраструктуры.

Кошельки станут основным финансовым интерфейсом для частных лиц и организаций. И сегодняшняя волна токенизации RWA — это мост к этому будущему.

Источники

1. Coindesk, «Рынок токенизации реальных активов за три года вырос почти в пять раз и достиг 24 миллиардов долларов», 26 июня 2025 г.

2. Бриккен, «Токенизация реальных активов в 2025 году: «Лидеры рынка, тенденции в сфере активов и перспективы на будущее», 2025 год

3. Там же

4. CNBC: «Токенизация активов — это грузовой поезд, мчащийся к рынку: Генеральный директор Robinhood, 2 октября 2025 года

5. Новости Trading View: «Kraken запускает платформу xChange Engine для торговли токенизированными акциями»

6. Ondo Finance: «Ondo становится крупнейшим поставщиком токенизированных казначейских облигаций и акций, общая стоимость заблокированных активов превысила 2,5 миллиарда долларов»

7. DTTC, «Создание условий для токенизации активов под управлением DTC»

8. Intercontinental Exchange: «Нью-Йоркская фондовая биржа разрабатывает платформу для токенизированных ценных бумаг»

9. Nasdaq: «Nasdaq представляет концепцию токенов акций, ставя эмитентов в центр процесса токенизации»

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.