От Биткойна до нефти: бессрочные контракты проникают на американские финансовые рынки

Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) 2 сентября попросила федеральный суд отклонить жалобу CME на бессрочный контракт на Биткойн от Kalshi.

Иск касается того, принадлежит ли контракт без фиксированного срока действия к режиму фьючерсов в США. Прежде чем суд ответит на этот вопрос, регулятор утверждает, что CME сначала должна продемонстрировать ущерб, который суд может исправить.

Комиссия по торговле товарными фьючерсами заявляет, что CME свободна предлагать сопоставимый продукт цифрового товара, поэтому биржа не может обвинять регулятора в конкурентном ущербе, вызванном ее решением не участвовать.

Этот пороговый аргумент превращает спор по одному контракту на Биткойн в тест того, как бессрочные фьючерсы могут распространяться через регулируемые рынки США.

Bloomberg сообщила о переговорах Coinbase о поиске регулируемого пути для выбранных контрактов, связанных с ценами на Hyperliquid. Сообщается, что Kalshi готовится запросить одобрение для версии контракта на нефть марки West Texas Intermediate.

Вместе эти примеры прослеживают структуру контракта, популяризированную на оффшорных крипторынках, когда она входит в американскую регулируемую зону, одна площадка и класс активов за раз.

Данные CryptoQuant показывают, что объем глобальных бессрочных фьючерсов на криптовалюту достиг около 61,7 триллиона долларов в 2025 году, что на 29% больше по сравнению с предыдущим годом, в то время как объем спотовой торговли составил 18,6 триллиона долларов за тот же период.

Дело CME может определить, насколько активно американские биржи могут действовать в рамках фьючерсной структуры CFTC.

CFTC утверждает, что CME может конкурировать в бессрочных контрактах на Биткойн

CME подала иск против CFTC 18 июня, стремясь отменить одобрение агентства от 29 мая бессрочных контрактов на Биткойн от KalshiEX и сопутствующего политического заявления. CME утверждала, что контракт без фиксированного срока действия является свопом, а не фьючерсом в соответствии с Законом о товарных биржах.

Заявление CFTC гласило, что средства, которые CME ищет, не исправят заявленный биржей конкурентный ущерб.

Агентство добавило, что CME может предлагать аналогично структурированные бессрочные цифровые товары, охарактеризовав любое неудобство от отказа CME от этой возможности как самоназначенное.

Судебное решение, рассматривающее продукт Kalshi как своп, не обязательно исключит конкурирующее предложение с рынка, поскольку другая площадка может предложить его под этой классификацией. С точки зрения агентства, победа CME по этому вопросу все равно не исправит предполагаемый ущерб.

Текущий график дает CME время до 2 октября, чтобы оспорить ходатайство об отклонении. Решение по правомочности может оставить более глубокую грань между фьючерсами и свопами нерешенной.

Политика CFTC от 29 мая определила назначенные контрактные рынки как те, которые могут предлагать аналогично структурированные бессрочные контракты, связанные с Биткойном и цифровыми товарами с глубокими, активными и непрерывными спотовыми рынками. Продукты вне этой группы были направлены на индивидуальный обзор в соответствии с Регламентом 40.3.

Результатом является более быстрый путь для квалифицированных продуктов цифровых товаров и отдельная дорожная карта для других активов. Это различие будет иметь значение, поскольку площадки смотрят с криптовалют на энергетику и другие устоявшиеся фьючерсные рынки.

Страница производных Coinbase на рынке рекламирует бессрочные фьючерсы в США с круглосуточной торговлей и семействами контрактов, связанными с Биткойном, Эфириумом, XRP и Соланой.

Название "бессрочный" охватывает различные механики контрактов на развивающемся американском рынке. Официальные материалы помощи Coinbase описывают охваченные контракты как имеющие пятилетние сроки действия, поэтому они предлагают долгосрочное, непрерывно торгуемое предложение, в то время как контракт без буквального срока действия требует других условий.

Письмо сотрудников CFTC от июня предоставило условное освобождение для запросов от Coinbase Derivatives и Bitnomial на удаление сроков действия из существующих бессрочных контрактов на цифровые товары, которые истекли 30 июня.

Регулируемые криптофьючерсы в стиле perpetual в США перешли от концепции политики к операционной категории, хотя точные механизмы истечения срока различаются в зависимости от контракта. Иск CME оспаривает подход агентства, стоящий за этим изменением, поскольку конкурирующие площадки адаптируют один из крупнейших торговых форматов криптовалюты.

Hyperliquid протестирует мост на блокчейне

Сообщается, что Hyperliquid и Payward обсуждают структуру для зарегистрированных пользователей в США. Дочерняя компания Payward Bitnomial, регулируемая площадка для деривативов, предложит выбранные контракты, привязанные к ценам токенов на Hyperliquid.

Payward завершила приобретение Bitnomial в августе, добавив свою биржу деривативов в США и инфраструктуру клиринга.

Президент Дональд Трамп подал политический сигнал 19 августа, заявив, что его администрация работает над маршрутом для Hyperliquid в США во время технологического мероприятия в Белом доме.

Подписанная структура протестирует мост между зарегистрированной внутренней площадкой и ценами токенов, сформированными на рынке блокчейна. Наблюдение, целостность рынка и точные отношения между площадками будут зависеть от утвержденного дизайна.

Международный сайт Polymarket показывает живые маржинальные криптофьючерсные рынки, в то время как Polymarket US является отдельной платформой. Международный продукт демонстрирует, как быстро площадки, ориентированные на криптовалюту, расширяют формат, предоставляя глобальный контекст.

Нефть переносит модель в традиционные фьючерсы

В июне CFTC запросила общественные комментарии по круглосуточной торговле фьючерсами и perpetual-контрактами на хранимые, физически поставляемые энергетические товары, включая сырую нефть. Эта консультация поставила структуру под активный обзор на устоявшемся рынке фьючерсов.

Сообщается, что Kalshi готовит подачу в CFTC на perpetual-контракт, привязанный к нефти WTI, возможно, уже на следующей неделе.

Предложение по WTI будет следовать маршруту CFTC по каждому случаю. Его обзор также столкнется с практическими различиями между контрактом на криптовалюту, привязанным к наличным деньгам, и рынком, построенным вокруг физического товара с установленной инфраструктурой доставки.

Perpetual-контракты рассматриваются для традиционного товарного рынка, где CME является действующим игроком, приближая новую структуру к ядру установленной конкуренции на деривативах.

Быстрая победа CFTC по standing сохранит рамки агентства без решения по вопросу фьючерсов против свопов. Другие биржи могут расценить этот результат как поддержку для предложения аналогичных контрактов, в зависимости от применимого процесса листинга или обзора.

Продолжение судебных разбирательств по существу поставит вопрос о статутной классификации перед судом. Решение о том, может ли контракт без истечения срока квалифицироваться как фьючерс, создаст более четкую юридическую границу, в то время как период до вынесения решения может усложнить планирование продукта.

Регуляторное одобрение для выбранных контрактов Bitnomial, связанных с ценами Hyperliquid, протестирует мост на блокчейне. Принятие perpetual-контракта на WTI покажет, что структура переходит в традиционный товар.

CFTC сейчас защищает свой подход в суде, в то время как биржи исследуют его пределы, и продукты в стиле perpetual входят на регулируемый рынок США.

Следующий этап будет зависеть от того, имеет ли CME standing, как суд классифицирует контракт Kalshi, какие площадки могут соответствовать условиям CFTC и разрешат ли регуляторы модели расширяться от цифровых товаров до цен на блокчейне и физических рынков.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.