Всего 1% кошельков контролирует 133 миллиона долларов в ставках на промежуточные выборы на Polymarket, создавая опасную иллюзию массового общественного консенсуса

Выборы 3 ноября приближаются менее чем через 11 недель, и рынок ставок уже превысил весь цикл выборов в Конгресс 2024 года по последним сопоставимым данным.

Трейдеры разместили как минимум 133 миллиона долларов на рынках, связанными с выборами в Палату представителей и Сенат к 10 августа, по сравнению с 92,4 миллиона долларов за весь 2024 год. Ассортимент расширился с 464 сопоставимых рынков выборов в Конгресс до 7466, охватывающих первичные выборы, доли голосов, явку, одобрения, замечания кандидатов и победителей.

Объем торгов выглядит огромным, но данные о участии показывают нечто более узкое. На Polymarket Global верхний 1% кошельков составляет 68% объема выборов в Конгресс. Десять кошельков в одиночку производят 17% и торговали контрактами, касающимися 426 из 470 мест в бюллетене.

Рынки прогнозов становятся частью того, как все, от кампаний и доноров до средств массовой информации, интерпретируют выборы до голосования. Они достигают этой роли, в то время как небольшая группа капитала все еще устанавливает большую часть отображаемой вероятности, и принуждение расширяется по одному делу за раз.

Результирующий риск легко увидеть. Концентрированный рынок может производить точную цену, но он также может производить число, которое выглядит как массовое мнение, даже если очень немногие люди его предоставили.

Количество рынков увеличилось быстрее, чем аудитория

Антикоррупционный дата-коллектив проанализировал 7466 рынков на Kalshi, Polymarket и Polymarket US, используя данные, актуальные на 10 августа. Его сравнение с 2024 годом показывает расширение по почти всем показателям.

Верхний прогноз является условным. На тот же момент в 2024 году только 8% окончательного объема поступило. Если 2026 год повторит это позднее ускорение, ACDC рассчитывает, что общий объем может достичь 1,6 миллиарда долларов. Его нижний путь составляет 1,4 миллиарда долларов. Исследовательская панель будет обновляться по мере приближения 3 ноября.

Но кажется, что широта опережает глубину. Контракты Сената Техаса, Мэна и Мичигана, а также 4-й Конгрессный округ Кентукки составляют 67% объема на уровне штата. Восемьдесят процентов рынков Polymarket в Конгрессе имеют менее 100 участвующих кошельков. Только 10 пересекли отметку в 1000, что примерно соответствует количеству респондентов во многих политических опросах.

На 39 820 кошельках Polymarket 87% рынков либо ниже 10 000 долларов по объему, либо имеют высокий объем, удерживаемый очень немногими трейдерами. В тонком контракте один хорошо финансируемый ордер может изменить отображаемую вероятность, даже если ничего в гонке не изменилось.

Переход от одного заголовочного конкурса к тысячам детализированных контрактов только усугубляет эту проблему. Рынок победителя на национальных президентских выборах может привлечь глубокую ликвидность и постоянный арбитраж. Контракт на первичные выборы в Палате, одобрение или фразу в речи может привлечь небольшую группу, информация и мотивы которой трудно оценить извне.

Цена и опрос измеряют разные вещи

Опрос пытается оценить мнение в популяции. Исследователи отбирают респондентов, взвешивают выборку, а затем публикуют погрешность. С другой стороны, рынки прогнозов находят цену, по которой трейдеры будут обменивать контракт, который выплачивает 1 доллар, если событие произойдет.

Эта цена несет информацию о вероятности, стимулах и доступном капитале. Доллары оказывают влияние, поэтому трейдер с $100,000 может изменить цифры больше, чем тот, у кого $10. Человек также может торговать многократно, хеджировать риски или предоставлять ликвидность, не выражая искренних политических убеждений.

Эти механизмы все еще могут производить полезные цены. Деньги могут заставить участников защищать свою точку зрения, а неверная цена создает возможность для более информированных трейдеров. Концентрированные специалисты могут превзойти большую неосведомленную толпу. Одного лишь числа 68% недостаточно, чтобы показать, что шансы на 2026 год неверны или манипулируются.

Данные о концентрации определяют, что представляет собой это число. Рыночная цена — это уровень очистки, производимый текущими трейдерами, в условиях их ликвидности и ограничений участия, но репрезентативная мера намерения голосования получается другим методом.

Это различие становится более значительным, когда рыночные цены покидают торговую площадку. Графика на телевидении, посты кампаний и социальные ленты превращают контракт в общественную вероятность. Доноры могут использовать это для оценки жизнеспособности. Журналисты могут использовать это как живой противовес опросам, а кандидаты могут ссылаться на благоприятные шансы как на доказательство импульса.

Цикл затем работает в обоих направлениях. Трейдеры оценивают политику, СМИ распространяют цену, а политические деятели реагируют на освещение. Их реакция дает трейдерам новую информацию для оценки. Рынки прогнозов становятся частью информационной системы выборов.

CryptoSlate отслеживал, как Polymarket и Kalshi оцениваются частично как коммерческие источники вероятности с медийными и финансовыми применениями. Он также освещал предложения, которые поместят экспозицию событийного рынка в брокерские продукты. Каждый новый канал распространения придает числу больше авторитета, даже когда основной контракт тонок.

CFTC переходит от дел к правилам контрактов

Результаты выборов, определяемые миллионами публичных голосов, несут меньший прямой риск инсайдерской информации, чем событие, решаемое внутри кампании. Расширяющееся меню контрактов включает в себя оба.

Февральское консультативное письмо CFTC описывало два случая Kalshi. В одном политический кандидат торговал на своей собственной кандидатуре. В другом редактор YouTube торговал на основе предварительных знаний о неопубликованных видео. CFTC заявила, что злоупотребление конфиденциальной информацией, мошенничество, манипуляции и другие запрещенные практики на назначенных рынках контрактов подпадают под ее полномочия по обеспечению соблюдения.

Kalshi сообщила, что за предыдущий год она открыла 200 расследований и имела более дюжины активных дел на февраль. Она заморозила два счета, наложила финансовые штрафы и приостановила трейдеров. Эти действия демонстрируют функционирующую программу наблюдения. Они также показывают, насколько трудоемким может стать контроль за тысячами контрактов.

Polymarket представляет собой отдельную структуру обеспечения соблюдения, включая псевдонимные кошельки на своей глобальной площадке. Публичные транзакции делают необычный успех видимым, но адрес кошелька редко идентифицирует сотрудника кампании, социолога или государственного чиновника. Установление личности, должности и информации за сделкой требует больше, чем мониторинг в цепочке.

Ранее исследование ACDC завершенных политических рынков Polymarket обнаружило самые высокие предупреждающие индикаторы в результатах, контролируемых небольшими группами, особенно в военных и оборонных решениях. Оно определило долгосрочные ставки как сделки на сумму не менее $2,500 по цене 35 центов или меньше. Пятьдесят два процента квалифицированных долгосрочных ставок в области военных и оборонных вопросов оказались выигрышными, по сравнению с 14% во всех категориях.

ACDC расширила свою работу 20 августа, охватив 78 496 долгосрочных ставок из 12 355 кошельков. Она выявила 152 высокоспециализированных кошелька, активных на военных рынках, которые выиграли более 8 миллионов долларов. Эти кошельки выиграли как минимум 75% своих долгосрочных ставок по определению исследования и заработали в среднем 132% прибыли, в то время как высокообъемные трейдеры понесли убытки в 2%, а полуавтоматизированные счета — 1%. Более половины из них сделали свою первую долгосрочную ставку в течение двух дней после создания аккаунта.

Шаблон кошельков не устанавливает, кто совершал сделки, или доказывает использование конфиденциальной информации. Он сужает проблему правоприменения. Псевдонимный рынок может сделать необычную сделку публичной в реальном времени, оставляя при этом личность трейдера скрытой за биржей, маршрутизирующим кошельком или объединенным счетом.

То же исследование показало, что рынки с публичными результатами, такие как выборы, находятся на низком уровне по его мерам риска инсайдерской информации. Эта нюансировка важна: ставка на то, кто выиграет голосование в штате, отличается от ставки на то, выйдет ли кандидат из гонки на следующей неделе, получит ли поддержку или использует конкретную фразу. Вторая группа может быть разрешена решениями, известными узкому кругу лиц до того, как общественность их увидит.

CFTC теперь разработала путь к правилам, основанным на этом различии. В своих замечаниях 20 августа председатель Майкл Селиг сказал, что Комиссия ожидает предложить поправки к частям 38 и 40 своих правил, касающихся правил листинга контрактов на события, защиты потребителей, управления продуктами, проектирования рынков и программ стимулов.

Он также защитил исключительную федеральную юрисдикцию агентства над назначенными контрактными рынками и свое предложение определить критерии общественного интереса, применяемые к контрактам на войны, терроризм, убийства, азартные игры и незаконную деятельность.

Эти правила могут дать регулируемым биржам более четкие обязанности в отношении проектирования контрактов и защиты розничных инвесторов. Они не сделают рынок с концентрацией 68% представительным или не выявят человека, стоящего за глобальным кошельком Polymarket. Платформы все еще должны контролировать тысячи тонких контрактов и объяснять, почему пользователи должны доверять вероятности, сильно сформированной несколькими счетами.

К Дню выборов рынок может достичь 1,6 миллиарда долларов или закончить ниже диапазона ACDC. Любой из этих результатов оставит основную проблему нетронутой. Ставки на выборы уже имеют достаточный масштаб, чтобы влиять на общественное обсуждение, но их видимый объем в долларах преувеличивает количество людей, создающих коэффициенты. Промежуточные выборы проверят, смогут ли предсказательные рынки заработать авторитет как политическая информация, прежде чем их участие и надзор соответствуют этой роли.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.