Последние прогнозы по занятости: рост новых рабочих мест может замедлиться, ФРС столкнется со сложным выбором

Исходный заголовок: Wolfe Research ожидает, что в августе количество рабочих мест вырастет на 65 000 перед сентябрьским заседанием ФРС
Исходный автор: Фиона Крейг, InvestorsHub

Редакционная заметка: 4 сентября Бюро трудовой статистики США опубликует отчет по занятости за август. После неожиданного снижения числа рабочих мест на 23 000 в июле и пересмотра данных за май и июнь на 103 000, рынок пытается определить, находится ли занятость в США в стадии низкого роста или уже начала заметно сокращаться.

Wolfe Research ожидает, что в августе количество рабочих мест вырастет на 65 000, что немного выше консенсуса рынка в 55 000, упомянутого в исходном тексте. Эта прогнозируемая цифра сама по себе не является сильной: по оценкам Wolfe, с замедлением роста рабочей силы, около 65 000 новых рабочих мест в месяц может лишь поддерживать базовый баланс на рынке труда. Иными словами, даже если прогноз сбудется, это не будет свидетельствовать о восстановлении спроса на рабочую силу.

Более интересная часть этого прогноза заключается в том, что различные показатели могут давать противоположные сигналы. Wolfe ожидает, что уровень безработицы вырастет с 4,09% до 4,16%, в то время как темпы роста зарплат могут составить 0,35%, что выше рыночных ожиданий; годовой темп роста зарплат, однако, может замедлиться с 3,2% до 3,1%. Охлаждение занятости и краткосрочная устойчивость зарплат могут усложнить оценку ФРС.

Исходный текст также ожидает, что годовая базовая корректировка увеличит общее количество рабочих мест на 180 000. Однако этот прогноз был опровергнут последующими данными. Предварительные результаты, опубликованные Бюро трудовой статистики США 28 августа, показывают, что количество рабочих мест, возможно, придется пересмотреть вниз на 79 000 до марта 2026 года. Этот результат еще не учтен в текущих месячных данных по занятости, окончательная корректировка будет опубликована в феврале 2027 года. Таким образом, выводы исходного текста о базовой корректировке могут рассматриваться только как прогноз Wolfe на тот момент и не могут использоваться как факты.

Ниже приведен перевод исходного текста:

Wolfe Research ожидает, что в августе количество рабочих мест в США вырастет на 65 000, что немного выше консенсуса рынка в 55 000, упомянутого в исходном тексте. При этом в частном секторе ожидается увеличение на 75 000 рабочих мест, а в государственном секторе количество рабочих мест может сократиться на 10 000.

Если прогноз сбудется, занятость в августе улучшится по сравнению с отрицательным ростом в июле. Однако Wolfe считает, что 65 000 новых рабочих мест примерно соответствует «точке безубыточности» на текущем рынке труда США, то есть минимальному уровню роста, необходимому для поддержания относительной стабильности занятости и рабочей силы.

Эта оценка не является официальным показателем и будет изменяться в зависимости от факторов, таких как население, уровень участия в рабочей силе и иммиграция. Она действительно передает следующее суждение: даже если новые рабочие места вернутся в положительное значение, это может означать лишь временную стабильность на рынке труда и не свидетельствует о восстановлении спроса на рабочую силу.

65 000 новых рабочих мест достаточно лишь для поддержания баланса на рынке труда?

Прогнозируемые 65 000 новых рабочих мест в августе совпадают с среднемесячным увеличением примерно 61 000 с 2026 года. Это означает, что занятость в США может продолжать расти медленно, а не ускоряться.

Слабость в последние месяцы в основном наблюдается в отдельных отраслях. Исходный текст ссылается на данные Wolfe, согласно которым занятость в сфере отдыха и гостиничного бизнеса в июне сократилась на 43 000, а в июле — на 40 000. Wolfe связывает часть снижения с сезонными факторами и исчезновением временных рабочих мест, связанных с чемпионатом мира.

С учетом того, что сезонные факторы в августе становятся относительно благоприятными, Wolfe ожидает, что занятость в сфере отдыха и гостиничного бизнеса увеличится на 5 000.

Тем не менее, следует осторожно оценивать, может ли восстановление занятости в отраслях свидетельствовать о улучшении общего спроса. Если новые рабочие места в основном приходят из отраслей, которые ранее сильно сократились, а такие области, как производство, профессиональные услуги и розничная торговля, продолжают оставаться слабыми, общий рынок труда может по-прежнему находиться в состоянии охлаждения.

Кроме того, пересмотр данных за июль уже повысил чувствительность рынка к исправлениям исторических данных. Данные, опубликованные Бюро трудовой статистики США, показывают, что прирост рабочих мест в мае был пересмотрен с 129 000 до 63 000, а в июне — с 57 000 до 20 000, что в сумме составляет снижение на 103 000. Поэтому, помимо новых рабочих мест в августе, также важно, будут ли пересмотрены данные за предыдущие два месяца.

Темпы роста зарплат могут вырасти, но годовая тенденция продолжает замедляться

Wolfe ожидает, что в августе средняя почасовая зарплата вырастет на 0,35% по сравнению с предыдущим месяцем, что выше консенсуса рынка в 0,2%; годовой темп роста может снизиться с 3,2% в июле до 3,1%.

Несоответствие между месячными и годовыми темпами роста не является противоречием. Темпы роста зарплат за месяц могут зависеть от даты опроса, выплаты бонусов, структуры отрасли и продолжительности рабочего времени, в то время как годовые данные отражают накопленные изменения за последние 12 месяцев.

Wolfe считает, что период опроса по занятости в августе охватывает середину месяца, что может более полно отразить повышение зарплат, вступившее в силу в середине месяца, тем самым увеличивая среднюю почасовую зарплату за этот месяц. Это объяснение структуры опроса данного учреждения, однако фактические результаты все еще могут зависеть от изменений в доле занятости в высокооплачиваемых и низкооплачиваемых отраслях.

С точки зрения ФРС, рост зарплат на 0,35% по сравнению с предыдущим месяцем может усилить мнение о том, что краткосрочное давление на зарплаты все еще устойчиво; но если годовой темп роста продолжит снижаться до 3,1%, это будет означать, что среднесрочная тенденция инфляции зарплат по-прежнему замедляется.

Таким образом, рынку необходимо одновременно отслеживать три аспекта: превышает ли месячный рост зарплат ожидания, продолжается ли снижение годового темпа, и изменяется ли среднее количество рабочих часов в неделю. Одного лишь роста средней почасовой зарплаты за месяц недостаточно, чтобы подтвердить, что давление на зарплаты снова усиливается.

Уровень безработицы может вырасти до 4,16%, но уровень участия в рабочей силе более важен

Wolfe ожидает, что в августе уровень безработицы вырастет с 4,09% в июле до 4,16%. По обычным данным это может проявиться как рост уровня безработицы с 4,1% до 4,2%.

Это учреждение считает, что опросы домохозяйств могут продолжать демонстрировать значительные колебания. По их статистике, с 2026 года численность рабочей силы в США сократилась примерно на 2,5 миллиона, из которых около 1 миллиона произошло за последние два месяца. Быстрые изменения в численности рабочей силы делают интерпретацию уровня безработицы более сложной.

Уровень безработицы зависит от числа безработных и общего числа рабочей силы. Если часть работников прекращает искать работу и выходит из рабочей силы, уровень безработицы может оставаться стабильным или даже снижаться, даже если спрос на рабочую силу ослабевает; если уровень участия в рабочей силе восстанавливается, и больше людей возвращается на рынок труда, уровень безработицы может вырасти, даже если компании не сокращают рабочие места.

Таким образом, уровень безработицы в 4,2% сам по себе не обязательно указывает на резкое ухудшение на рынке труда. Более важный вопрос заключается в том, вызван ли рост уровня безработицы сокращением числа рабочих мест или восстановлением уровня участия в рабочей силе.

В то время как уровень безработицы в июле снизился до 4,1%, уровень участия в рабочей силе снизился до 61,4%. Если в августе уровень участия восстановится, а уровень безработицы немного вырастет, это может означать, что больше работников снова начинают искать работу; если уровень участия продолжает оставаться низким, а уровень безработицы продолжает расти, сигнал о охлаждении занятости будет более явным.

Wolfe ошибся в прогнозе базовой корректировки, но объем пересмотра пока ограничен

Когда был опубликован исходный текст, Wolfe ожидал, что Бюро трудовой статистики США в рамках годовой базовой корректировки увеличит общее количество рабочих мест на 180 000 до марта 2026 года, что соответствует среднему увеличению примерно 15 000 рабочих мест в месяц за предыдущие 12 месяцев.

Результаты, опубликованные 28 августа, противоречат этому прогнозу. Предварительная оценка Бюро трудовой статистики США показывает, что общее количество рабочих мест до марта 2026 года может быть пересмотрено вниз на 79 000, что составляет примерно 0,1%; количество рабочих мест в частном секторе также должно быть пересмотрено вниз на 178 000.

Эта корректировка основана на более полных административных данных, таких как квартальная перепись занятости и заработной платы (QCEW), и используется для калибровки месячного опроса предприятий. Первоначальная корректировка на 79 000 указывает на то, что ранее общее количество рабочих мест было слегка завышено, но по сравнению с общим объемом занятости в несельскохозяйственном секторе объем пересмотра ограничен и меньше среднего абсолютного значения корректировок за последние десять лет, равного 0,2%.

Следует отметить, что это лишь предварительная оценка и не изменит текущие опубликованные месячные данные по занятости. Окончательные результаты будут опубликованы в феврале 2027 года вместе с отчетом по занятости за январь 2027 года.

Точнее говоря, эта корректировка не изменила общего суждения о том, что занятость охлаждается, но также не предоставила доказательства того, что рынок труда ранее был сильно завышен. Она действительно опровергла конкретный прогноз Wolfe о «повышении на 180 000».

Несельскохозяйственные данные могут улучшиться, но это не обязательно доказывает восстановление занятости

Согласно прогнозу Wolfe, отчет по занятости за август может представить собой довольно сложную комбинацию: новые рабочие места переходят из отрицательных в положительные, но находятся лишь на уровне, поддерживающем баланс на рынке труда; уровень безработицы немного повышается; темпы роста зарплат по сравнению с предыдущим месяцем выше ожиданий, а годовой темп продолжает замедляться.

Эта комбинация не даст ФРС простого ответа.

Если новые рабочие места близки к 65 000, уровень безработицы вырастет до 4,2%, а предыдущие данные снова будут пересмотрены, рынок может интерпретировать это как продолжение охлаждения на рынке труда. Если темпы роста зарплат достигнут 0,35%, законодатели все равно столкнутся с вопросом о сильном краткосрочном давлении на зарплаты.

Если новые рабочие места будут значительно выше прогноза, а зарплаты одновременно вырастут, ожидания повышения процентных ставок могут получить поддержку; если занятость будет значительно ниже точки безубыточности, уровень безработицы вырастет, а зарплаты замедлятся, порог для дальнейшего повышения ставок ФРС может повыситься.

Бюро трудовой статистики США подтвердило, что отчет по занятости за август будет опубликован 4 сентября в 8:30 по восточному времени. Последующие данные по PPI и CPI за август будут опубликованы 10 и 11 сентября соответственно, а заседание ФРС пройдет 15 и 16 сентября.

Таким образом, данные по занятости определят, продолжится ли ослабление на стороне занятости, но не будут единственным переменным для решения по политике в сентябре. Даже если новых рабочих мест будет всего 65 000, действительно влияющими на оценку ФРС будут занятость, уровень участия, зарплаты и инфляция, которые должны указывать в одном направлении.