США выкупают долгосрочные облигации, высвобождая ликвидность! Артур Хейс ставит на «четыре криптовалюты» в ожидании бычьего рынка

Автор: Ариэль, Город Криптовалют

Одинаковые, но разные? Артур анализирует выкуп долгосрочных облигаций США

Недавно Министерство финансов США объявило о расширении программы выкупа долгосрочных государственных облигаций, что способствовало росту цен на такие твердые активы, как биткойн и золото. Особенно биткойн за неделю подскочил более чем на 20%, преодолев отметку в 80 000 долларов, и рынок с нетерпением ждет, не наступила ли «новая волна бычьего рынка».

На это, бывший генеральный директор биржи BitMEX и основатель семейного офиса Maelstrom Артур Хейс в своей последней статье от 25 августа под названием «Одинаковые, но разные» (Same Same But Different) анализирует методы работы нынешнего министра финансов Скотта Бессента и его предшественницы Джанет Йеллен. Он отмечает, что оба, сталкиваясь с давлением на доходность государственных облигаций, применяют схожие операции с ликвидностью и считает, что это является ключевым фактором роста биткойна.

Общие черты двух министров финансов США

Хейс в начале статьи описывает вымышленную сцену в ночном клубе, показывая, что, хотя Бессент и Йеллен принадлежат к разным правительственным командам и критиковали друг друга, на практике они выбрали одинаковый путь.

Он считает, что оба должны справляться с давлением со стороны политиков, которые продолжают увеличивать расходы, и в конечном итоге выбирают использование инструментов Министерства финансов, чтобы с помощью различных методов печати денег снизить доходность государственных облигаций, тем самым влив в рынок ликвидность в долларах, которая в конечном итоге направляется в биткойн и другие криптоактивы.

Доходность 10-летних облигаций 5% — это красная линия политики

Доходность 10-летних государственных облигаций США является важнейшим ценовым индикатором всей финансовой системы США, включая процентные ставки по ипотечным кредитам и корпоративным облигациям, и в основном рассчитывается на основе этой доходности.

Как только доходность приближается к 5%, стоимость финансирования резко возрастает, и экономическая активность начинает замедляться. Поэтому как Йеллен, так и Бессент особенно чувствительны к этому уровню, и как только доходность приближается к этой отметке, они активно вмешиваются.

От краткосрочной стратегии облигаций Йеллен до выкупа долгосрочных облигаций Бессента

Хейс объясняет, что государственные облигации можно разделить на краткосрочные казначейские векселя (T-bill, сроком до одного года) и долгосрочные облигации (bond, сроком более двадцати лет). Краткосрочные казначейские векселя обладают высокой ликвидностью и являются активом, который предпочитают держать фонды денежного рынка (MMF).

В конце 2023 года Йеллен значительно увеличила объем выпуска краткосрочных казначейских векселей, что способствовало тому, что средства, которые ранее находились в механизме обратного репо Федеральной резервной системы (RRP) и не могли быть использованы банковской системой, перетекли в казначейские векселя, которые могут быть повторно заняты. Эта операция позже была названа в научных кругах «активным выпуском государственных облигаций» (Activist Treasury Issuance, ATI).

В то время объем RRP снизился с 2,5 триллионов долларов до 100 миллиардов долларов, что эквивалентно высвобождению 2,4 триллионов долларов ликвидности, что привело к одновременному росту индекса Nasdaq и биткойна.

Теперь Бессент сталкивается с аналогичной ситуацией. Поскольку чрезмерный выпуск краткосрочных казначейских векселей ускоряет накопление долгов, он выбирает использование программы управления резервами Федеральной резервной системы (RMP), позволяя ФРС продолжать покупать казначейские векселя, одновременно используя механизм выкупа долгосрочных облигаций Министерства финансов, чтобы с помощью средств от выпуска облигаций выкупать более долгосрочные облигации, тем самым снижая доходность на длинном конце.

19 августа Бессент объявил о планах увеличить объем выкупа долгосрочных облигаций на 20 миллиардов долларов в следующем финансовом квартале, и после этого 10-летняя доходность временно снизилась, а биткойн также отскочил.

Однако Хейс указывает на то, что, учитывая общий долг США, который составляет 40 триллионов долларов, такой объем увеличения все еще недостаточен, и доходность вскоре снова вернулась к уровню до объявления.

Как долго биткойн сможет расти?

Хейс считает, что у Бессента есть несколько возможных путей:

1. Подражать модели контроля кривой доходности Японского центрального банка, объявив, что как только 10 летняя доходность превысит 5%, будет проводиться неограниченный выкуп
2. Продолжать проводить постепенное увеличение выкупа и использовать другие инструменты Министерства финансов для создания ликвидности
3. Использовать средства из общего счета Министерства финансов (TGA), который в настоящее время составляет около 1 триллиона долларов, для финансирования выкупа

Тем не менее, независимо от того, какой путь будет выбран, он ожидает, что средства в конечном итоге будут направлены в рискованные активы.

Хейс подчеркивает, что этот цикл ликвидного смягчения только начинается, и в процессе цены, вероятно, не будут расти постоянно, волатильность все еще будет усиливаться, поэтому, если вы не профессиональный трейдер, не рекомендуется использовать кредитное плечо.

Он сообщает, что его фонд Maelstrom в настоящее время полностью закрыл свои рискованные позиции, в основном держит биткойн ($BTC), эфириум ($ETH), Ethena ($ENA) и Ether.fi ($ETHFI) и готовится к следующему бычьему рынку.