Последняя речь Ваши: Эпоха, в которой мы живем (полный текст)

Исходный текст переведен: Финансовое агентство

В пятницу вечером в 22:00 по пекинскому времени председатель Федеральной резервной системы Кевин Ваши выступил на ежегодной конференции в Джексон-Хоуле с речью под названием «Эпоха, в которой мы живем».

В целом, речь Ваши на конференции в Джексон-Хоуле подала довольно четкий осторожный ястребиный сигнал. Он считает, что экономика США и рынок труда по-прежнему обладают устойчивостью, текущая финансовая среда не может считаться явно ограничительной, а инфляция все еще значительно превышает целевой уровень в 2% Федеральной резервной системы, поэтому проблема цен должна оставаться в центре внимания денежно-кредитной политики.

В своей речи председатель Федеральной резервной системы подчеркнул: «Мой стандарт: мы должны быть уверены, что потенциальная инфляция явно и достаточно быстро приближается к нашей цели. В противном случае у нас еще есть работа.»

Ваши также отметил, что, несмотря на то, что данные по CPI и PCE за лето оказались лучше ожиданий, «это не заставило меня думать, что тенденция потенциальной инфляции претерпела значительные улучшения».

Отвечая на критику о том, что он «отказывается давать указания на будущее», Ваши воспользовался этой возможностью, чтобы сделать беспрецедентное и глубокое объяснение.

Ваши считает, что указания на будущее необходимы в кризисные времена, но в нормальные времена их следует явно ослабить. Он полагает, что слишком раннее намекание рынку на будущие пути процентных ставок, по сути, повышает прозрачность, но на самом деле может создать новые заблуждения: с одной стороны, это ограничивает пространство для гибкого принятия решений Федеральной резервной системой в зависимости от изменений в экономике, с другой стороны, это заставляет рынок чрезмерно сосредотачиваться на «угадывании Федеральной резервной системы», а не на независимой оценке экономических основ.

Он особенно предостерегает от возникающей «проблемы зеркального зала» — рынок устанавливает цены на основе указаний Федеральной резервной системы, а Федеральная резервная система, в свою очередь, ссылается на рыночные цены для принятия решений, что в конечном итоге может привести к игнорированию новых экономических изменений обеими сторонами.

Поэтому Ваши не поддерживает нормализацию указаний на будущее и не желает давать механистическую «реакционную функцию» политики; наоборот, он предпочитает уменьшить предварительные обязательства, позволяя рынку формировать свои собственные суждения, в то время как Федеральная резервная система, основываясь на актуальных данных, тенденциях и более надежных правилах политики, сохраняет достаточную свободу действий при каждом реальном принятии решений.

По состоянию на 22:45 по пекинскому времени, после завершения речи Ваши, инструмент «Федеральный резервный обзор» CME повысил вероятность повышения процентной ставки Федеральной резервной системой в сентябре до почти 60%, в то время как накануне этот показатель составлял всего 35%. Спот-золото резко упало на 50 долларов, и последняя цена составила около 4550 долларов за унцию.

(Источник: TradingView)

Ниже приведен полный перевод речи Ваши (текст речи взят с официального сайта Федеральной резервной системы, переведен с помощью искусственного интеллекта):

Спасибо всем. Я рад снова быть здесь и рад видеть так много знакомых лиц. Я с нетерпением ждал этого уикенда — где еще можно лучше отметить свои 100 дней на посту председателя Федеральной резервной системы?

За теплый и внимательный прием здесь все присутствующие должны поблагодарить председателя Федерального резервного банка Канзас-Сити Джеффа Шмидта и его коллег. Джефф, спасибо вам и всем вам.

Джефф и другие организаторы конференции также запланировали некоторые развлекательные мероприятия позже сегодня. Я рекомендую всем быть очень осторожными при выборе.

Как я узнал много лет назад, на тропах вокруг Джексон-Хоула вы можете испытать два совершенно разных вида пеших прогулок. Я могу описать свой опыт пеших прогулок с бывшим вице-председателем Федеральной резервной системы Дональдом Коэном двумя словами: я выжил (I survived). Эти «смертельные марши» на основе железной воли показали мне другую сторону Дона, с которой я не был готов столкнуться.

Есть и другой вид пеших прогулок — я бы связал его с моим старым коллегой, бывшим председателем Федеральной резервной системы Беном Бернанке. Прогулка с Беном гораздо более расслабленная, просто легкая прогулка по извивающимся тропам заповедника Рокфеллера.

Так что перед тем, как отправиться в путь, проверьте свое состояние и спросите себя: «Сегодня день Коэна или день Бернанке?»

Самое замечательное в этой встрече — это то, что она помогает всем нам очистить разум и яснее осмыслить мир и эпоху, в которой мы живем. Для меня это подходящее место, а вы, присутствующие здесь, подходящая аудитория, чтобы глубже обсудить самые важные идеи.

«Инновации» — это тема этой конференции. Я верю, что общество и рынок, используя свою коллективную мудрость, уже осознали, что инновации Федеральной резервной системы в способах реализации политики помогут нам достичь ценовой стабильности при полной занятости.

Теперь я кратко изложу содержание своей речи сегодня утром. Вы можете назвать это планом... или дорожной картой... но не называйте это «указаниями на будущее».

Во-первых, я расскажу о нескольких долгосрочных вопросах, которые Федеральная резервная система в настоящее время изучает, включая последнюю универсальную технологию — искусственный интеллект (AI) и то, куда он может привести экономику.

Затем я расскажу о практике указаний на будущее и взаимодействии центрального банка с финансовыми рынками.

Далее я представлю некоторые основные принципы, которые, по моему мнению, должны направлять реализацию денежно-кредитной политики.

Наконец, я расскажу о своем взгляде на текущую экономическую ситуацию.

Подготовка к будущей политической среде

На фоне неизменного пейзажа гор Тетон мы здесь рассматриваем совершенно не статичную экономическую картину.

Совсем недавно — перед кризисом 2008 года и в последующие десять лет — экономисты и политики обсуждали «долгосрочную стагнацию» и «глобальное избыток сбережений». В то время широко принималось мнение, что из-за недостатка привлекательных инвестиционных возможностей избыток капитала будет долгое время оставаться в стороне. Все хорошее уже было изобретено. Поэтому экономический рост будет медленным и вялым.

Однако времена действительно изменились. Мы достигли исторической точки поворота.

Ярким примером является искусственный интеллект — название, которое существует уже 80 лет, но теперь используется для обозначения последней волны технологий — его темпы прогресса даже превышают прогнозы самых восторженных сторонников несколько лет назад.

Потенциал для достижения значительно более высокого экономического роста возрастает. Постоянно растущий капитал устремляется в разнообразную инфраструктуру, связанную с AI. Кажется, что происходит своего рода «суперзакон Мура». В то же время законы масштаба также меняют методы и скорость инноваций.

Капитал и труд объединяются, создавая большие языковые модели, находящиеся в центре AI. Пользователи покупают токены для получения доступа к этим моделям. Сообщается, что только два ведущих AI-лаборатории уже имеют годовой объем продаж токенов более 100 миллиардов долларов, что на более чем 500% больше по сравнению с прошлым годом.

Федеральная резервная система внимательно следит за всем этим. Мы понимаем, что AI — это новая переменная — возможно, даже новый фактор производства — который окажет влияние на экономику и реализацию денежно-кредитной политики. Это также открывает несколько важных направлений для исследований:

Будет ли применение AI способствовать значительному и устойчивому повышению производительности всей экономики? Если да, то когда это произойдет?

Как использование токенов будет сочетаться с трудом: будет ли оно дополнять труд или конкурировать с ним? Потребуют ли следующие поколения AI-моделей более высокой капиталоемкости, или сами модели в конечном итоге смогут помочь нам разработать решения с меньшими капитальными затратами?

Другие неопределенные вопросы включают, какая рыночная структура в конечном итоге сложится. В настоящее время неясно, куда в конечном итоге направится доход от капитала, и сколько времени займет этот процесс. На ранних стадиях, сколько из экономического излишка пойдет владельцам дефицитных активов — AI-лабораториям, производителям чипов, энергетическим производителям и поставщикам облачных услуг? С течением времени, сколько ценности в конечном итоге перейдет к предприятиям и потребителям? Что эти изменения означают для работников? Какое широкое влияние они окажут на цели занятости Федеральной резервной системы?

Также мы пока не знаем, какова будет равновесная цена токенов. Появятся ли в будущем различные виды токенов разного качества, так что люди будут готовы платить все более высокие цены за доступ к самым передовым и лучшим моделям? Упадет ли цена токенов старых моделей в конечном итоге до уровня их предельных затрат?

Мы будем использовать «Группу по производительности и занятости», чтобы глубже изучить эти вопросы. В последнее время я провел предварительные обсуждения с руководителями этой группы и еще четырех групп, и их успехи обнадеживают.

Однако важно отметить, что рекомендации этих групп будут представлены только в будущем и не повлияют на наши решения в текущей политической среде. Но я верю, что такая интеллектуальная работа сегодня подготовит нас гораздо лучше к будущим политическим вызовам.

Указания на будущее и альтернативные подходы

Пока эти группы работают, я не ждал и уже начал продвигать инновации в Федеральной резервной системе, чтобы она действительно соответствовала своим обязанностям. Например, я уже начал изменять форму и функции так называемых «указаний на будущее» председателя Федеральной резервной системы. Вы, возможно, знаете, что я долгое время испытывал беспокойство по поводу преждевременного объявления будущих политических решений. Я предпочитаю пойти другим путем... и далее объясню, почему.

Прозрачное общение о будущих политических решениях само по себе не является врожденной добродетелью. Общение должно служить самой важной ответственности Федеральной резервной системы: правильно проводить денежно-кредитную политику.

Во время глобального финансового кризиса я и мои коллеги установили указания на будущее как норму. В то время это было необходимо, и мы с энтузиазмом внедрили эту практику. Но, как и другие наследия, оставшиеся от прошлых кризисов, я считаю, что эта практика существует слишком долго.

В нормальные времена роль указаний на будущее должна быть ограничена и иметь четкие границы. В противном случае она может создать неясность под предлогом стремления к ясности. Чрезмерное раскрытие процесса обсуждения политики и чрезмерные обязательства по будущим политическим решениям могут ввести в заблуждение рынок, предприятия и домохозяйства. И я считаю, что когда политики делают почти обязательные обещания по процентным ставкам на протяжении всего экономического цикла, мы на самом деле ограничиваем свою свободу делать правильный выбор, когда действительно необходимо принимать решения.

Чтобы правильно реализовать политику, мы также должны правильно управлять отношениями между финансовыми рынками и центральным банком. Федеральная резервная система должна получать четкие сигналы от рынка, и эти сигналы должны быть как можно менее искажены... включая внутреннюю структуру рынка... уровни и изменения цен на активы в различных отраслях... цены и объемы торговых операций с государственными облигациями США... валютную стоимость доллара... стоимость и доступность кредитов... а также цены на широкий спектр товаров.

Эти показатели и другие должны помочь Федеральной резервной системе оценить недавнюю экономическую активность и перспективы инфляции на протяжении всего делового цикла. Они также должны раскрыть состояние более широкой финансовой среды... а также риски и неопределенности в финансовом цикле.

В то же время участники рынка также должны отслеживать реальную информацию по всей экономике. Они должны формировать свои собственные суждения; формировать свои ожидания по производству, занятости и инфляции; и всегда быть внимательными к рискам.

Федеральная резервная система должна оставаться скромной, но ни в коем случае не наивной. Федеральная резервная система играет жизненно важную роль в экономике и на рынках, и наши инструменты политики обладают значительной мощью. Мы определяем путь краткосрочных процентных ставок. Поэтому участники рынка всегда будут пытаться предсказать, что мы сделаем дальше. Но мы не должны поощрять механизм, при котором участники рынка в основном принимают решения о своих следующих сделках, основываясь на догадках о Федеральной резервной системе.

Экономическая литература давно описала этот искаженный эффект: это так называемая "проблема зеркального зала" (hall-of-mirrors problem). Если рынок в значительной степени зависит от указаний Федеральной резервной системы, а сама Федеральная резервная система, в свою очередь, зависит от рыночных цен, то все мы с большей вероятностью будем игнорировать новые изменения... с большей вероятностью окажемся неготовыми, когда ситуация внезапно изменится... и с большей вероятностью допустим ошибки в процессе принятия решений.

Иронично, но участники рынка, возможно, не являются основными жертвами "проблемы зеркального зала". Наиболее пострадавшими, вероятно, окажутся те, у кого нет финансовых активов. Если Федеральная резервная система ошибается в оценке инфляции и экономики, то кто понесет самые серьезные последствия? Это не те, кто имеет высокие доходы на финансовых рынках. В конечном итоге с чрезмерной инфляцией или внезапной нестабильностью занятости столкнутся обычные американцы, которые усердно работают.

Так что, если прогнозные указания не применимы в обычные времена, должен ли новый председатель Федеральной резервной системы хотя бы пообещать предоставить четкую функцию реакции? Конечно, он должен сказать нам, куда будут двигаться процентные ставки, если данные будут явно горячими или холодными.

Я бы хотел, чтобы наше понимание экономики действительно было настолько точным, чтобы можно было предоставить механистический, надежный ответ - например, можно было бы строго полагаться на простую функцию, подобную правилу Тейлора. Но наше знание далеко от этого уровня - по крайней мере, пока - и наиболее важные факторы, определяющие адекватную денежно-кредитную политику, также будут меняться со временем.

Показать функцию реакции Федеральной резервной системы через прогнозы теоретически лучше, чем на практике, и в лаборатории это работает лучше, чем в реальной жизни. Я не единственный, кто это заметил. Например, прогнозные указания 2021 года, вероятно, замедлили реакцию Федеральной резервной системы на высокую инфляцию.

Во время моего председательства я и мои коллеги будем стремиться создать более надежные модели и более устойчивые правила для руководства политическими решениями. Мы будем работать на основе такого понимания: точно предсказать экономику по-прежнему является лишь целью. Когда геополитика, глобальные цепочки поставок и технологии меняются с такой быстрой скоростью, разумно сохранять скромность в том, что мы можем знать и что не можем знать.

В том же духе, по любым вопросам, которые могут повлиять на решения Федеральной резервной системы по денежно-кредитной политике, мы должны внимательно выслушивать различные точки зрения. Если наша цель - принять оптимальное решение, то мы не должны исключать различные мнения о экономике.

Так как же можно проложить лучший путь для политики? В следующем выступлении я поделюсь некоторыми основными принципами, которые направляют мои размышления о том, как правильно реализовать денежно-кредитную политику... а затем выполню свое обещание и расскажу о своем понимании экономики.

Основные принципы

Теперь поговорим о принципах...

Во-первых, я заметил, что в нашей сфере люди часто принимают вчерашние новости за то, что происходит в данный момент. Настоящая проблема заключается в том, чтобы различить эти два аспекта. Иными словами, мы должны постоянно проверять реальность, чтобы убедиться, что не принимаем решения на основе устаревших или неточных данных. Мы также не должны полагаться на изолированные точки данных. Тенденции - это самое важное. Федеральная резервная система - это организация, принимающая решения. Мы должны делать выбор в условиях неопределенности, поэтому данные, на которые мы полагаемся, должны быть как можно более актуальными, точными и непосредственно применимыми для принятия решений.

Во-вторых, действия Федеральной резервной системы направлены на то, чтобы обеспечить общее соответствие совокупного спроса и совокупного предложения в экономике. Однако мы можем непосредственно наблюдать только саму экономическую активность. То, что на самом деле происходит на стороне предложения, мы никогда не сможем увидеть напрямую, только предполагать. Поэтому оценка текущего и будущего состояния баланса между совокупным спросом и совокупным предложением по своей сути не является точной.

В-третьих, это не должно вызывать никаких недоразумений: цель Федеральной резервной системы по обеспечению стабильности цен на уровне 2% по индексу цен на личные потребительские расходы (PCE) является твердой и фиксированной целью. Мы также должны четко обозначить другой аспект этой цели: стабильность цен не достигается автоматически, и инфляция не обязательно обладает свойством возврата к среднему. Обеспечение стабильности цен - это работа Федеральной резервной системы.

В-четвертых, Федеральная резервная система также несет ответственность за достижение максимальной занятости. Достижение двух целей двойной миссии в среднесрочной перспективе не является вопросом "либо-либо". Я не считаю, что двойная миссия Федеральной резервной системы противоречит друг другу. В конце концов, высокая инфляция сама по себе может серьезно подорвать экономическое процветание.

В-пятых, краткосрочные процентные ставки являются основным инструментом политики для достижения двойной миссии. Необычные меры, принимаемые для стимулирования экономической активности, могут быть уместны в условиях настоящего кризиса, но в других случаях их следует использовать как можно реже или вообще не использовать.

В-шестых, деньги важны. В настоящее время эта точка зрения не популярна, но я считаю, что между деньгами и денежно-кредитной политикой, безусловно, существует важная связь. Мы должны обращать внимание на деньги, создаваемые центральным банком, а также на деньги, поступающие от банков и финансовой системы. Действительно, финансовые инновации и другие факторы могут изменить механизмы, связывающие денежную базу, скорость обращения денег и более широкую экономику. Но это не является причиной, по которой мы можем игнорировать влияние денег на финансовую среду и цены.

Наконец, более спокойная и целенаправленная Федеральная резервная система будет более способна достигать своих целей. И то, выполнили ли мы свои обязанности, также может быть подвержено ответственности - это единственный истинный стандарт для проверки нашей репутации. Заимствую слова генерала Чака Йегера: "Когда приходит время истины, есть либо причина, либо результат."

Текущая экономическая ситуация

Так что, исходя из этих принципов, как я оцениваю сегодняшнюю экономику? Что на самом деле происходит за окном?

Вы, вероятно, уже увидели единодушную оценку FOMC из протоколов заседания в июле: рынок труда стабилен, экономический выпуск устойчив, но инфляция все еще слишком высока. Я и большинство моих коллег считаем, что более разумным будет дождаться дополнительной информации между двумя заседаниями - особенно учитывая возможные новые изменения в цепочках поставок, инвестиционных потоках и геополитике - прежде чем решать, уместно ли корректировать политику процентных ставок. В то же время мы также выразили готовность действовать в зависимости от ситуации.

Лично для меня общее состояние экономики США сегодня произвело на меня глубокое впечатление, и экономика, похоже, укрепилась. Один из стандартов для оценки силы экономики - это то, насколько хорошо она может выдерживать удары. С этой точки зрения как "главная улица" реальной экономики, так и "Уолл-стрит" финансовых рынков продемонстрировали выдающуюся устойчивость.

Вот несколько наблюдений:

Капитальные расходы предприятий - "семена" будущего экономического роста - быстро растут. Четырехквартальный рост инвестиций в оборудование и нематериальные активы составляет около 9%, что является самым высоким темпом роста с 2021 года. Более половины роста капитальных расходов в этом году, вероятно, можно отнести к строительству инфраструктуры, связанной с ИИ.

Для компаний, входящих в индекс S&P 500, прибыль за последний год выросла более чем на 20%. По сравнению с историческими уровнями, корпоративные прибыли остаются на довольно высоком уровне. Общая волатильность фондового рынка низка. Мы внимательно следим за внутренней структурой рынка, наблюдая за производительностью в различных отраслях.

Ожидания рынка по будущему росту капитальных расходов и корпоративной прибыли довольно высоки. Я продолжу следить за изменениями темпов их роста, так называемой "второй производной". Последующие последствия - включая влияние на цены активов, уверенность бизнеса, доходы потребителей и потребительские расходы - также очень важны.

Кредитные спреды корпоративных облигаций и кредитов с использованием заемных средств находятся близко к нижнему пределу исторического диапазона, и объем выпуска на этих рынках также довольно силен в этом году. Если выйти за пределы рынка фиксированного дохода и взглянуть на банковский сектор, опрос мнений старших кредиторов банков в июле показал, что банки сообщили нам, что кредитные стандарты для коммерческих и промышленных кредитов находятся на относительно свободной стороне исторического диапазона. Это также помогает объяснить, почему в этом году наблюдается рост таких кредитов. Рынки кредитования и займов почти не демонстрируют признаков ограничения со стороны денежно-кредитной политики.

Некоторые отрасли - например, жилье и сельское хозяйство - действительно испытывают давление. Но в целом, если бы мне пришлось описать широкую финансовую среду как "ограничительную", я бы считал это трудным.

Несмотря на различные потрясения, реальные потребительские расходы остаются здоровыми, увеличившись более чем на 2% за последние четыре квартала. Если рассматривать потребление в сочетании с нашей наблюдаемой сильной инвестиционной активностью, конечные частные покупки внутри страны (PDFP) также увеличились. С начала года темпы роста PDFP близки к 3%. По сравнению с валовым внутренним продуктом этот показатель обычно содержит более сильные экономические сигналы, и текущая тенденция также является положительной.

С точки зрения занятости в рамках двойной миссии Федеральной резервной системы, США в настоящее время показывают хорошие результаты. Рынок труда довольно стабилен. Уровень безработицы составляет 4,1%, что по историческим меркам все еще очень низко, и за последние несколько лет практически не изменялся. Число первичных заявок на пособие по безработице, рассчитанное по четырехнедельному скользящему среднему - это проверенный временем, довольно надежный индикатор в реальном времени - в настоящее время близко к самым низким уровням за десятилетия.

На мой взгляд, текущая текучесть кадров на рынке труда относительно низка, отчасти из-за того, что после пандемии между работодателями и работниками произошла масштабная переоценка.

Когда предложение рабочей силы почти не растет, количество новых рабочих мест, создаваемых каждый месяц, естественно, будет невысоким. На рынке труда всегда будут области, требующие внимания - например, недавние выпускники. Но в целом, те, кто хочет работать, в основном все еще могут сохранить свою работу или найти новую. Они, конечно, могут беспокоиться о том, что в будущем рынок труда может быть подвержен потрясениям, но на данный момент я считаю, что рынок труда в США соответствует состоянию полной занятости.

Но на стороне нашей двойной миссии по обеспечению стабильности цен данные вызывают еще большее беспокойство. Предпочтительный индекс инфляции Федеральной резервной системы — индекс цен PCE за последние 12 месяцев — в настоящее время составляет 3,7%, а за последние шесть месяцев, пересчитанный на год, — 4,1%. Сравнительный показатель потребительского ценового индекса (CPI) также остается на высоком уровне, а основные индикаторы инфляции PCE и CPI также находятся на высоких уровнях. Ни один из этих индикаторов не является идеальным, но все они рассказывают похожую историю: инфляция все еще превышает нашу цель в 2%. Поэтому основное внимание Федеральной резервной системы в настоящее время должно быть сосредоточено на ценах.

Задача политиков заключается в том, чтобы выявить потенциальную трендовую инфляцию, то есть исключить различные специальные и индивидуальные факторы и рассмотреть общие изменения цен в экономике. Нам нужно определить, растет ли потенциальная инфляция, снижается или остается на месте. Мы хотим не только понять направление ее изменений, но и скорость этих изменений. Каждый из вышеперечисленных широких индикаторов инфляции значительно снизился по сравнению с пиковыми значениями 2022 года. Однако достигнутый прогресс за последние два года довольно ограничен.

Кроме того, хотя данные PCE и CPI этим летом оказались лучше ожидаемых, они не заставили меня думать, что тренд потенциальной инфляции претерпел значительные улучшения.

Данные показывают, что темпы роста зарплат в настоящее время также довольно умеренные. Однако при отслеживании потенциальной инфляции рост зарплат на протяжении долгого времени не доказывал свою надежность как индикатор будущей инфляции.

Чтобы оценить потенциальную инфляцию, я считаю полезным разобрать 199 компонентов индекса цен PCE. За последние 12 месяцев 54% товаров и услуг в корзине PCE подорожали более чем на 3%. Эта доля значительно ниже пиковых 77% после пандемии, но все еще намного выше среднего уровня в 32% за 20 лет до пандемии.

Если рассматривать только последние шесть месяцев, вывод аналогичен: 49% товаров и услуг в корзине PCE подорожали более чем на 3% в годовом исчислении. Это также значительно ниже пиковых значений после пандемии, но все еще на довольно высоком уровне.

Недавний рост цен на сырьевые товары также заслуживает внимания. Нам нужно определить, означают ли эти тенденции, что инфляция представляет собой риск повышения.

Кроме того, очень важно, проникают ли данные о инфляции, которые наблюдаются на протяжении более пяти лет, в ожидания людей. Хорошая новость заключается в том, что индикаторы среднесрочных ожиданий инфляции в целом остаются стабильными. Индикаторы инфляционного компенсационного рынка свопов также передают аналогичные и сильные сигналы.

Особенно учитывая недавние события, рыночные цены все еще отражают уверенность — веру в то, что мы можем достичь стабильности цен. Это отражает как репутацию Федеральной резервной системы как учреждения, так и соответствует лучшим традициям Федеральной резервной системы. И я могу вас заверить... рынок прав.

С точки зрения экономической истории, индикаторы инфляционных ожиданий на основе рынка имеют одну особенность: прежде чем они потеряют стабильность, они часто выглядят очень устойчивыми и прочными. Эти ожидания не меняются легко, и в настоящее время они по-прежнему хорошо закреплены. Но мы должны внимательно следить за этим. Обеспечение того, чтобы инфляционные ожидания не отклонились от курса, — это работа Федеральной резервной системы.

Есть один сигнал, который никто не должен игнорировать: за последние 65 месяцев высокая инфляция четко лежит на плечах центрального банка. И именно там должна лежать ответственность.

Мой стандарт: мы должны быть уверены, что потенциальная инфляция явно и с достаточной скоростью движется к нашей цели. В противном случае у нас еще есть работа. Это наша работа... наша миссия... и это наша обязанность.

Заключение

Сегодня, стоя здесь, я обещаю дисциплину, а не конкретное политическое решение.

В такое значимое время я и мои коллеги из Федеральной резервной системы определенно не являемся первыми, кто придерживается этих позиций. Мы полны решимости ценить настоящее и выполнять свою работу на высшем уровне, на который мы способны.

Мы с humility, но с решимостью, серьезно принимаем на себя свою ответственность. Многое зависит от наших выборов. Здравомыслящая денежно-кредитная политика может помочь домохозяйствам и предприятиям процветать. Если денежно-кредитная политика будет эффективно реализована, она может расширить и углубить динамику экономического роста в США... одновременно помогая укрепить лидерство США в мире. Я также знаю, что нашей стране нужно, чтобы мы действовали обдуманно и мудро.

Для меня большая честь снова служить Федеральной резервной системе. Я искренне благодарен своим коллегам за их поддержку и ценные советы... и всем, кто присутствует здесь сегодня, за их поддержку... Я также благодарен всем за терпеливое слушание сегодня утром. Спасибо.