Консультация CFTC устанавливает ожидания для токенизированного обеспечения на клиринговых домах

Отдел клиринга и рисков CFTC выпустил консультацию для сотрудников о том, как зарегистрированные организации клиринга производных инструментов должны обращаться с токенизированным обеспечением, включая токенизированные казначейские облигации США, используемые в качестве маржи.

Консультация является узким, но важным сигналом. Она не одобряет токенизированное обеспечение для каждого рынка. Это не означает, что все клиринговые дома могут внезапно принимать любые активы на блокчейне. Она устанавливает ожидания по управлению рисками для зарегистрированных DCO, работающих с конкретной новой рыночной структурой.

Это делает документ полезным для понимания того, как регуляторы подходят к токенизированным активам внутри основной финансовой инфраструктуры.

TL;DR

• CFTC выпустила руководство для DCO по обращению с токенизированным обеспечением.
• Консультация охватывает контроль рисков вокруг токенизированных казначейских облигаций США, используемых в качестве маржи.
• Это не широкое одобрение всех токенизированных активов на всех рынках.

Почему DCO важны

Организации клиринга производных инструментов находятся глубоко внутри финансовой рыночной инфраструктуры.

Они помогают управлять контрагентскими рисками, маржей, расчетами и процессами дефолта на рынках производных инструментов. Большинство розничных криптотрейдеров не думают о DCO, но учреждения заботятся о них, потому что клиринг определяет, как контролируется риск после заключения сделок.

Если токенизированное обеспечение войдет в эту часть рынка, ставки высоки.

Обеспечение должно быть оценено точно. Оно должно быть достаточно ликвидным в условиях стресса. Оно должно иметь надежные условия хранения. Оно должно иметь юридическую ясность. Оно должно обладать операционной устойчивостью.

Консультация CFTC касается этих требований.

Токенизированные казначейские облигации приближаются к рыночной инфраструктуре

Токенизированные казначейские облигации США стали одной из самых сильных категорий RWA.

Они знакомы, относительно ликвидны, приносят доход и легче для понимания учреждениями, чем многие активы, родом из криптовалют. Использование их в качестве маржи может иметь смысл в некоторых условиях, но только если риски управляются должным образом.

Вот где регуляторы становятся осторожными.

Токенизированная казначейская облигация может представлять традиционный актив, но она все равно вводит риски цифровых активов. Могут возникнуть риски кошелька, риски смарт-контрактов, ограничения на переводы, риски эмитента, риски оракула, время погашения и сбои в технологии.

Клиринговый дом не может считать токенизированную оболочку несущественной.

Ликвидность и оценка имеют центральное значение

Консультация подчеркивает, какие вопросы DCO необходимо ответить.

Как актив оценивается ежедневно? Что происходит, если ликвидность иссякает? Может ли обеспечение быть быстро ликвидировано в условиях стресса? Кто контролирует хранение? Какие юридические права имеет клиринговый дом? Есть ли операционные зависимости от блокчейна, хранителя или эмитента?

Эти вопросы не теоретические.

Обеспечение должно защищать систему в плохих условиях. Если токенизированное обеспечение работает только на спокойных рынках, этого недостаточно для клиринга.

Не бесплатный пропуск для RWA

Крипторынки могут быть склонны воспринимать консультацию как регуляторное одобрение токенизированных активов.

Это было бы слишком широко.

Документ касается ожиданий для зарегистрированных DCO. Он не одобряет каждый протокол RWA, каждый токенизированный фонд или каждый продукт токенизированных казначейских облигаций. Он также не снимает необходимость для клиринговых домов удовлетворять существующим нормативным требованиям.

Более взвешенный взгляд заключается в том, что токенизированное обеспечение теперь достаточно серьезно, чтобы требовать детальных надзорных ожиданий.

Это все еще имеет значение.

Институциональный сигнал

Консультация показывает, что токенизация переходит от концепции к инфраструктуре.

Регуляторы больше не только спрашивают, интересны ли токенизированные активы. Они спрашивают, как они ведут себя внутри регулируемых рыночных систем. Это гораздо более продвинутая беседа.

Для крипты это знак зрелости.

Следующая фаза принятия RWA будет зависеть меньше от ярких запусков и больше от того, смогут ли токенизированные активы выдержать юридическую, операционную, хранительскую и ликвидную проверку.

Консультация CFTC является частью этого теста.