Раздувание долгов и перераспределение валют: крупнейшая бета-возможность на крипторынке в глазах Хейза

Когда «Шредингеров евро» наступит, биткойн может войти в суперцикл пассивного расширения баланса Федеральной резервной системы.

Автор: Артур Хейз

Перевод: Саирша, Foresight News

В пятницу, в разгар зимы в Патагонии, я занимался своим любимым делом: катанием на лыжах в горах. Ежегодный шторм Святой Розы принес более метра снега в горные районы, но для того, чтобы снежный покров стал стабильным и риск лавин снизился, необходимо было переждать похолодание и несколько дней. Облачность поднялась, видимость была приемлемой, и я смог прокатиться в одном из южных снежных котлов. В южном полушарии южные склоны получают меньше солнечного света, что означает лучшее качество снега. Хотя это и не сравнится с японским порошковым снегом (Japow = Japan + Powder, популярный термин в лыжном сообществе, обозначающий лучший натуральный порошковый снег в Японии), это уже лучшее состояние снега, которое я мог испытать в августе.

Для финансовых рынков эта пятница была особенной. Председатель Федеральной резервной системы Уош (автор называет председателя ФРС Кевина Уоша ироничным прозвищем «Кунья», намекая на его колебания между ястребиными и мягкими политиками) выступал в другом моем любимом лыжном городке Джексон-Холл... Хочешь попробовать склон Кобет? Но в этот момент я должен был сосредоточиться, снежный покров все еще был нестабильным, и я в голове прокручивал, какую лыжную спасательную трассу выбрать в случае лавины. Только что я обсуждал с гидом, какой склон выбрать, чтобы снизить угол и риск лавины.

Я предпочел бы проводить время на лыжах и серфинге, а не «следить за рыночной ситуацией». Но как главный инвестиционный директор семейного офиса, мне всегда нужно находить способы зарабатывать деньги — катание на лыжах — это дорогое увлечение. Из-за образа жизни я могу сосредоточиться только на одном-двух ключевых ценовых индикаторах, чтобы определить, ускоряется или замедляется темп ликвидности фиатных валют. На основе этих сигналов я могу мгновенно изменить свой инвестиционный портфель на длинную или короткую позицию; я никогда не делаю короткие продажи. Эти наблюдательные индикаторы со временем меняются, и в этой статье я объясню, почему в данный момент моим макроэкономическим якорем является курс евро к японской иене, то есть EURJPY.

Перед тем как продолжить, я дам свою оценку: к июню следующего года EURJPY упадет с текущего уровня 185 до 140 или даже ниже, что откроет путь для масштабного расширения ликвидности доллара. Прежде чем я это объясню, я хочу прояснить, почему я выбрал этот индикатор. Проще говоря, министр финансов США Бенсент (автор называет министра финансов США Скотта Бенсента ироничным прозвищем «Буйвол Билл», описывая его жесткие методы и активные действия, которые потрясают глобальный валютный рынок и насильственно перестраивают глобальную валютную структуру) — это тот, кто хочет заставить валюты союзников США укрепляться по отношению к доллару. В ходе одной за другой речи он прямо говорит рынку о конечной цели и объясняет способы ее достижения в июле-августе этого года. Даже обладая огромной валютной и регуляторной властью, чтобы вмешиваться в рынок, он не может достичь своей цели вечно в одиночку, так как объемы рынка облигаций и валют слишком велики. Ему нужно, чтобы частные инвесторы, стремящиеся к прибыли, следовали за ним. Вот почему он очень четко направляет рынок: продавайте евро, покупайте иену.

Основная идея этой статьи: за действиями Бенсента стоит логически согласованная стратегия. Я признаю, что здесь я немного приукрашиваю его, иногда вам нужно поддержать того, кто запускает печатный станок. Большинство мировых политиков просто реагируют на происходящее, заботясь только о следующих выборах, и не имеют долгосрочной стратегии. Но даже если решения Бенсента полностью случайны, цепная реакция, которую он вызывает, независимо от его намерений, будет служить цели «мира под управлением США».

Сделаем Америку снова великой

Самый гениальный политический лозунг в истории, он одновременно пуст и всеобъемлющ. Для кого мы должны сделать Америку снова великой? Когда Америка была великой? До середины двадцатого века «великое» относилось только к белым мужчинам, владельцам собственности, в то время как остальные находились в ужасном положении. Так к какому времени мы должны вернуться? Он использует искаженные ностальгические чувства, чтобы угодить общественному мышлению. Идеальный лозунг, каждый может представить себя победителем в своем воображении.

Я уже говорил это раньше, и сейчас повторю: администрация Трампа и любое правительство, пришедшее к власти после 2028 года, хотят вернуть американскую промышленную экономику на блестящую позицию 1945-1980 годов. После 1980 года сначала Япония, затем Китай, включая Южную Корею и Тайвань, стали основными центрами производства товаров в мире. В концептуальном плане все страны, стремящиеся реализовать эту меркантилистскую модель, должны применять один и тот же набор политик: устанавливать тарифные барьеры для блокировки иностранных товаров и одновременно обесценивать свою валюту по отношению к основным торговым партнерам.

Настоящим соперником Америки является Китай, который очень искусно применяет эту стратегию. Американским компаниям трудно войти на китайский рынок; как только силы, контролирующие Америку, сочтут, что экономическая мощь достаточно велика, чтобы выдержать цену разрыва, американский рынок также закроется для китайских компаний. Таким образом, важнейшим экономическим полем становится: откуда Европа будет импортировать товары? Европа — это экономика, уступающая только Америке, способная поглощать экспорт как из США, так и из Китая. Чтобы Америка могла выиграть на европейском рынке, необходимо выполнить несколько условий: доллар должен быть слабее евро; страны ЕС должны действовать независимо, не объединяясь, чтобы Америка могла разделить и властвовать; и доллар должен ослабнуть по отношению к другим азиатским валютам, включая иену, корейскую вону и новый тайваньский доллар.

Я упоминал ранее, что из-за действий Бенсента и других EURJPY будет снижаться, как это совместимо со слабостью доллара по отношению к евро?

Чтобы разрушить Европу, необходимо сначала ослабить Германию. Механизм евро позволяет Германии косвенно обесценивать марку по отношению к другим странам-участницам, достигая процветания за счет экспорта, что также является экономической ценой объединения Германии. В результате Германия накопила огромные чистые инвестиционные позиции и находится в одной лиге с двумя наиболее успешными меркантилистскими экономиками после Второй мировой войны — Китаем и Японией. Чтобы эффективно конкурировать с Германией на европейском рынке, доллар должен обесцениться по отношению к «номинальной или реальной немецкой марке». Либо Германия должна выйти из евро, либо Франция фактически должна выйти из евро. С момента своего создания евро имел внутренние недостатки. Но то, что действительно приведет эту ложную валютную систему к концу, — это внутренняя политика Европы, а также рыночное давление, оказываемое Японией на рынок государственных облигаций Европы.

Несколько недель назад Бенсент использовал фонд стабилизации валют ESF, чтобы напрямую продать евро и купить иену, официально дав старт действиям. Как частный инвестор, стремящийся к прибыли, я, естественно, должен следовать за его шагами. В дальнейшем я объясню, почему евро скоро рухнет, прилагая некоторые графики для анализа.

Что такое евро на самом деле?

Евро по своей сути — это обмен интересами. Германия обещает сохранять низкий военный статус; в обмен на это товары Германии могут без пошлин поступать на рынки других европейских стран. Эта система в целом будет достигать баланса, но под единой валютой курс экспортируемых товаров Германии не будет расти, в то время как банковская система Германии накапливает огромные излишки евро. Сбережения, заработанные Германией на экспорте, должны найти место для инвестиций, поэтому она одалживает деньги своим торговым партнерам, позволяя им продолжать покупать немецкие товары. Вот почему Греция когда-то могла получить кредитные ставки, близкие к немецким. Дисбаланс проявляется в системе расчетов Target2: немецкая банковская система является чистым кредитором, тогда как банки других европейских стран являются должниками. Благодаря евро, как механизму обмена интересами, Германия стала богатой и даже одним из крупнейших кредиторов Франции. Высокая система социального обеспечения во Франции также зависит от евро и общего рынка. Эти два момента будут очень важны в дальнейшем.

Это не значит, что немцы по своей природе скупые, а другие европейцы ленивы. Долг Германии соответствует долгу Франции, это всего лишь бухгалтерское равенство и не имеет отношения к национальной культуре. Это движение денег и торговли формирует социальную культуру, а не наоборот.

Структурная проблема евро заключается в том, что когда дисбаланс накапливается до критической точки, люди захотят вернуть национальный суверенитет. Немцы хотят, чтобы правительство увеличивало расходы и усиливало права трудящихся; другие европейские страны хотят вернуть рабочие места на родине и положить конец циклу процветания и рецессии, который управляется кредитным циклом немецких банков.

Высшие эшелоны ЕС и Европейского центрального банка ни за что не позволят народам Германии и Франции стремиться к приоритету своих национальных интересов, иначе они потеряют свою власть. Вот почему партии, выступающие за национальные интересы, как правые, так и левые, являются занозой в глазах брюссельских властей, и центристы готовы любой ценой подавить право народа на самостоятельный выбор.

Сначала падение, потом рост

Франция — вторая по величине экономика Европы, но ее кредитное состояние — худшее в Европе. Поведение французских вкладчиков уже подтверждает это.

Первый график показывает изменения в балансе Target2 с 2021 года. Франция (белая линия) изначально была чистым кредитором, что означало, что евро из других европейских стран продолжал поступать в банковскую систему Франции больше, чем капитал Франции вывозился. Но в 2021 году тренд изменился, и Франция стала крупнейшим должником в системе Target2. Французские вкладчики и другие европейские инвесторы начали выводить евро из французских банков и переводить их в другие страны еврозоны. Почему это происходит?

Второй график показывает доходность 10-летних государственных облигаций Франции, Испании и Италии. Испания и Италия всегда были слабыми экономиками еврозоны, в то время как доходность 10-летних государственных облигаций Франции ухудшилась с прошлого сильного положения до самого худшего среди суверенных долгов еврозоны.

Государственные расходы Франции составляют около 60% от общего объема экономики, только Финляндия имеет более высокий процент. Франции каждый год необходимо занимать огромные суммы денег, чтобы покрыть растущий дефицит бюджета, что продолжает поднимать доходность государственных облигаций.

В добавление к этому: финансирование дефицита бюджета Франции все больше зависит от горячих денег из-за границы, в основном из Германии и Японии.

Ключевая политическая проблема: хотят ли французы, чтобы правительство было больше или меньше? По всем политическим направлениям французы в целом считают, что проблема в том, что правительство делает недостаточно. Не забывайте, что когда Макрон всего лишь планировал немного отложить пенсионный возраст, это вызвало общенациональную забастовку, парализовавшую общество. На президентских выборах 2027 года кандидат от крайнего левого крыла Жан-Люк Меланшон занимает второе место в опросах, уступая только Марин Ле Пен. 25 августа 2025 года, после завершения речи министра финансов Франции Байру, он сделал заявление о внешнем долге:

«Не стоит разжигать панику, изображая кризис во Франции. 3 триллиона долга, 60% из которых принадлежит иностранным инвесторам. Пусть они боятся Франции. Если они попытаются обвалить Францию, в конечном итоге они сами заплатят цену.»

С учетом всего этого, вы все еще будете винить Францию и европейских вкладчиков за то, что они стремятся вывести капитал? Чтобы поддерживать уровень государственных расходов, который ожидает народ, Франция в конечном итоге сможет только ввести контроль за капиталом и финансовое подавление.

Бесент поджег фитиль на этой бочке с порохом, и все противоречия взорвутся в следующем году. Квантовый евро появится из этого огненного моря.

Япония: Запал

Я писал в статье «Yen‑Quake»: Банк Японии не хочет повышать процентные ставки. Бюрократия не хочет нести убытки от укрепления иены и общественного осуждения. Поэтому японское правительство будет убеждать частные и полугосударственные учреждения (японские корпоративные группы) распродать зарубежные активы и вернуть капитал в страну, чтобы укрепить иену. Но проблема в том, что среди зарубежных активов Японии наибольшую долю составляют активы США. Америка не позволит одной из своих крупнейших кредиторов распродать свои облигации только для решения внутренних проблем Японии. В настоящее время Южная Корея испытывает эту реальность: Трамп сократил военные учения США и Южной Кореи, перенаправив ракеты THAAD, которые должны были быть переданы Южной Корее, на Ближний Восток. Подтекст таков: если вы не будете следовать указаниям США, то столкнетесь с Китаем в одиночку. Из исторических и геополитических соображений Япония, Южная Корея, Тайвань и большинство экономик Северо-Восточной Азии выбирают подчинение США, а не альтернативу. Я считаю, что без американских войск на территории Северо-Восточной Азии не начнется горячая война, но историческая ненависть и реальные страхи существуют и глубоко влияют на текущие экономические и политические решения.

Бесент предложил решение: Япония, Южная Корея, Тайвань и другие азиатские экспортные страны, подчиняющиеся США, не обязаны напрямую распродаживать американские облигации, они могут использовать инструмент обратного выкупа FIMA от Федеральной резервной системы, чтобы обменять свои облигации на доллары. Для поддержания геостратегии США Бесент и Федеральная резервная система готовы запустить печатный станок, чтобы избежать хаотичного краха валютной системы, установленной после азиатского финансового кризиса 1998 года. Я предполагаю, что если Китай согласится принять правила конкуренции США в некоторых торговых областях, Трамп даже будет готов предоставить Китаю такой же инструмент. Но отказаться от своей политики меркантилизма будет невозможно, так как это затронет глубоко укоренившиеся интересы внутри страны.

Европейские активы становятся вторым крупным пулом активов, которые Япония и другие азиатские экспортные страны могут распродать. Бесент напрямую использует фонд стабилизации валюты для продажи евро и покупки иены, осуществляя интервенцию в иену, даже не уведомив Европейский центральный банк заранее, нарушив дипломатическую практику между центральными банками. Трамп одновременно размахивает дубинкой, давая понять странам Азии, находящимся под защитой, что будет, если они не подчинятся указаниям. Южная Корея подверглась ударам именно потому, что отказалась глубоко участвовать в противостоянии США с Ираном. Позже в этом месяце Си посетит США, и слова и действия Трампа стоит наблюдать.

Хотя официальные данные о том, «какая страна в какой день распродала какие активы», не публикуются, мы можем наблюдать за реакцией рынка на облигации Франции после того, как 10 июля министр финансов Японии Катаяма публично призвал японские корпоративные группы вернуть капитал.

Доходность 10-летних облигаций OAT во Франции выросла на 38 базисных пунктов, в то время как доходность 10-летних облигаций США за тот же период выросла всего на 22 базисных пункта. Японские компании получили указание, и с маржинального покупателя облигаций Франции они стали распродажниками, в то время как рынок Франции в данный момент не может вынести объемы распродаж.

Не только облигации Франции, но и долги французских банков примерно на 71% находятся в руках зарубежных инвесторов, и эта часть также будет распродана.

Посмотрите на сравнительный график акций крупнейшего банка Франции BNP Paribas относительно индекса STOXX Europe и индекса банков Европы. BNP Paribas является глобально системно важным банком (GSIB) и также очень важным источником финансирования для хедж-фондов США, что будет упомянуто позже. В августе его акции уже показали плохие результаты; с распродажей долгов иностранными инвесторами вкладчики стараются перевести свои депозиты в Германию и Швейцарию, и его положение только ухудшится.

Ситуация не должна была дойти до этого. Европейский центральный банк разработал множество инструментов для печатания денег, и как только рыночные цены угрожают существованию евро, он может сгладить рыночную цену облигаций. Но Европейский центральный банк устанавливает политические барьеры для стран-членов, прежде чем вмешаться и оказать помощь. В случае с Францией: согласны ли вы с тем, что власть Брюсселя выше Парижа? Если да, то Европейский центральный банк напечатает евро, чтобы поглотить распродажу иностранного капитала; если нет, то Европейский центральный банк будет безучастно наблюдать, как рынок очищается.

Европейский центральный банк надеется, что преемник Макрона также будет подчиняться Брюсселю, а нынешний президент Кристин Лагард даже является потенциальным кандидатом. Представьте себе, как она займет пост в Елисейском дворце. Избиратели во Франции крайне отвергают такое будущее. Поэтому избиратели склоняются к левым или правым, обе стороны выступают за приоритет интересов Франции.

Европейский центральный банк верит, что может создать панику, заставив французских избирателей выбрать «правильного» кандидата. Позволив облигациям Франции и банковской системе рухнуть под давлением распродаж иностранного капитала, чтобы запугать общественность, заставив людей выбрать передачу суверенитета в пользу ЕС, чтобы избавиться от страданий. В 2011 году Европейский центральный банк успешно разыграл этот сценарий в Греции: предвыборная программа Сиризы могла бы подтолкнуть Грецию к выходу из евро, но Европейский центральный банк создал достаточно страха, и греческий народ в конечном итоге проголосовал за принятие мер жесткой экономии, позволив Драги реализовать жестокую программу спасения. Но молодежь Франции когда-то выходила на улицы из-за пенсионной реформы, и я не думаю, что Европейский центральный банк сможет запугать французов принять меры жесткой экономии.

Чем дольше Европейский центральный банк откладывает помощь Франции, тем шире будет разница в доходности между облигациями OAT Франции и облигациями Германии, которая уже достигла самого широкого уровня с момента кризиса суверенного долга в 2011 году. Если не будет активирован инструмент TPI (инструмент защиты передачи), облигации Франции будут продолжать отставать.

Когда в мае следующего года будут завершены выборы президента Франции, все противоречия соберутся, и ситуация взорвется.

Квантовый евро

Как находясь в зоне евро, фактически выйти из евро?

Даже если народ кричит «Франция прежде всего», «Германия прежде всего», «Италия прежде всего», психология людей еще не готова к полному выходу из евро. Страхи, создаваемые Европейским центральным банком, и ошибочная экономика уже глубоко укоренились. Поэтому Банк Франции выберет путь мягкого выхода из евро: печатать банковские резервы, чтобы обеспечить поддержку для государственных и банковских долгов.

Цепочка логики: Проблема: иностранный капитал продолжает распродажу облигаций, доходность постоянно растет. Решение: если Европейский центральный банк откажется вмешиваться, Банк Франции нарушит правила, напечатает банковские резервы и на открытом рынке купит государственные и банковские облигации, добавив их в свой баланс. Это относится к количественному смягчению (QE), что строго запрещено Европейским центральным банком.

Контроль капитала? Контроль капитала необходим. Если капитал может свободно покидать Францию, QE только превратит сбережения страны в зарубежные активы, что бессмысленно. После ограничения оттока капитала правительство будет принуждать средства инвестироваться в «соответствующие финансовые активы», что теоретически должно стимулировать внутреннюю экономику Франции.

Влияние на евро: Франция фактически осуществляет девальвацию валюты, создавая «французский евро livre‑euro». Эта валюта будет циркулировать только внутри Франции, возможность обмена на иностранную валюту будет полностью зависеть от одобрения Банка Франции. Как и в других контролируемых экономиках, экспортёры смогут запрашивать трансакции через границу только с реальными счетами-фактурами.

Девальвация валюты даст французским товарам ценовое преимущество по сравнению с другими странами-членами еврозоны. Как вторая по величине экономическая сила еврозоны, после этого Франция, кроме Германии и нескольких северных стран, будет следовать ее примеру. В этой системе «квантового евро» каждая страна сможет косвенно девальвировать свою валюту. Германия продолжит соблюдать старые правила, но при этом будет обладать самой сильной валютой в Европе, что эквивалентно возвращению германской марки.

Евро таким образом исчезнет, уступив место квантовому евро. Но это еще не объясняет печатание денег Федеральной резервной системой. Эта система объясняет, почему EURJPY падает, но для достижения экспортных целей США доллар также должен ослабнуть по отношению к евро и иене. Я уже говорил о логике ослабления доллара по отношению к иене в «Yen‑quake», теперь расскажу, как квантовый евро заставляет Федеральную резервную систему расширять баланс, поддерживая рынок обратного выкупа облигаций.

Как сказать «обратный выкуп» на французском?

Председатель Федеральной резервной системы Уош на словах является ястребом в денежной политике. В своей речи в Джексон-Хоуле он повторил, что необходимо снизить инфляцию до целевого уровня в 2% (государственная позиция, а не ощущение инфляции у населения), ранее он также говорил, что баланс Федеральной резервной системы слишком велик. Но для того чтобы криптовалюты пережили настоящий бычий рынок, Федеральной резервной системе необходимо ускорить темпы печатания денег. Федеральной резервной системе нужен приличный предлог, чтобы с помощью набора оторванной от реальности экономической теории заявить, что расширение баланса и покупка облигаций не приведут к инфляции. Самое очевидное место для наблюдения за расширением печатания денег — это уже работающие инструменты.

В настоящее время Федеральная резервная система уже поглотила 39% выпуска краткосрочных облигаций, в то время как к концу 2024 года этот показатель останется нулевым. Проще говоря, Федеральная резервная система запустила печатный станок и взяла на себя почти половину краткосрочного финансирования Бесента. Этот инструмент управления резервами RMP был запущен в декабре прошлого года. Как же рынок заставляет Федеральную резервную систему увеличить объем печатания денег?

Условия срабатывания: крупные банки сокращают объем кредитования на рынке обратного выкупа.

Есть ли банки, находящиеся в затруднительном положении и занимающие значительную долю на рынке обратного выкупа? Да, это глобально системно важные банки Франции, возглавляемые BNP Paribas. Мы уже говорили, что их долги сильно зависят от зарубежных инвесторов, и их операционная способность будет серьезно подорвана. Снижение акций BNP Paribas — это предварительный сигнал кредитного давления и ускоренного оттока депозитов. Постоянное ухудшение дефицита Target2 во Франции также подтверждает это.

Какова доля системно важных банков Франции на рынке обратного выкупа? Данные мониторинга денежного фонда Министерства финансов США показывают, что BNP Paribas, Credit Agricole и Societe Generale в совокупности занимают около 20% объема кредитования на рынке обратного выкупа, что является огромной долей. Если они сократят кредитование, маржинальная ставка обратного выкупа резко возрастет, а стоимость финансирования облигаций будет сильно колебаться.

Неопределенность является врагом стратегий относительной стоимости хедж-фондов. Эти фонды широко используют кредитное плечо, чтобы ловить небольшие ценовые различия между наличными облигациями США и производными инструментами. Если не удастся гарантировать возможность финансирования по ставке SOFR или ниже, риск-менеджеры потребуют от фондов снизить кредитное плечо и сократить позиции. Хедж-фонды являются важнейшими маржинальными покупателями облигаций США, и если они сократят покупки, стоимость краткосрочного долга Бесента резко возрастет. Это абсолютно неприемлемая ситуация. Поэтому Нью-Йоркская Федеральная резервная система значительно увеличит объем покупок RMP, чтобы заполнить пробел, оставленный выходом французских банков с рынка обратного выкупа.

Поэтому, хотя Ваш говорит о сокращении баланса, на практике это совершенно невозможно. Не слушайте его слова, потребность в финансировании на рынке государственных облигаций США означает, что программа RMP по покупке облигаций должна продолжаться.

Каков будет масштаб печатания денег?

Это зависит от программы обратного выкупа государственных облигаций Бесента, а также от того, насколько активно будет использоваться общий счет казначейства TGA для покупки долгосрочных облигаций. Если доходность по долгосрочным облигациям останется высокой, Бесент может увеличить объем покупок долгосрочных облигаций, и темпы расширения баланса Федеральной резервной системы могут достичь почти 100 миллиардов долларов в месяц. С декабря 2026 года средний объем расширения баланса составляет около 22 миллиардов долларов в месяц.

Одна фраза Бесента откровенно раскрывает его намерения в этой игре:

«Информация, которой располагает общественность, очень плоха, а у меня есть асимметричная информация. Поэтому рынок должен задуматься: почему мы вмешиваемся в валютный курс вместе с Японией? У нас есть информация, о которой рынок не знает? На рынке облигаций мы готовы осуществлять так называемые искажения со стороны казначейства. Я знаю, что рынок не знает?»

Это звучит как спекулянты из криптоиндустрии, хвастающиеся тем, что могут манипулировать рынком и разгонять бесполезные монеты. Хотя его усилия по продвижению законодательства о регулировании криптовалют могут не увенчаться успехом, Трамп можно считать первым президентом США со спекулятивным настроением в криптоиндустрии, что видно из высказываний его помощников.

Если бы Бесент не был уверен, что Федеральная резервная система в любой момент может увеличить объем печатания денег по программе RMP для поддержки рынка обратного выкупа, он бы не был таким самоуверенным. Поэтому я полностью игнорирую публичные заявления Ваша. Если вы поверите его словам и потеряете деньги, вините только себя.

Преимущество этой механики RMP заключается в том, что она напрямую вводит ликвидность на рынок в краткосрочной перспективе. Акции французского банка уже начали распродажу в прошлом месяце. С приближением выборов во Франции, когда инвесторы прояснят логику, эти банковские кредиты могут понести серьезные потери. Европейский центральный банк с нетерпением ждет, когда произойдет боль, надеясь, что избиратели откажутся от кандидатов от правых и левых националистов из-за страданий. Сигналом к началу кризиса станет резкое падение EURJPY. Таким образом, EURJPY является предупреждающим знаком о предстоящем краткосрочном расширении ликвидности в долларах.

День Победы

Цель Бесента — создать такую ситуацию с евро, которая будет напоминать кота Шредингера. Не нужно, чтобы какая-либо страна официально выходила из евро, достаточно, чтобы страны, исходя из своих интересов, начали свои программы QE для поддержки рынка облигаций. В конечном итоге Германия окажется изолированной, обладая самой сильной валютой в Европе.

В условиях хаоса в еврозоне Бесент и Латник* (Говард Латник; нынешний министр торговли США, бывший босс Cantor Fitzgerald, важный сторонник биткойна и Tether, ведущий политику тарифов и торговли США)* могут заключать двусторонние торговые соглашения с отдельными европейскими странами. Доллар ослабевает из-за покупок облигаций Федеральной резервной системой по программе RMP и ввода долларов через инструмент обратного выкупа FIMA, что значительно увеличивает экспорт США. Возможности торговли евро против иены начинают формироваться. Время для яхтенной вечеринки.

Торговая стратегия

Если есть возможность, можно купить пут-опционы на EURJPY. Мы ищем опционы на бирже, но ликвидность очень низкая. Даже если не удастся получить прямую позицию, я получаю косвенное воздействие на волатильность EURJPY через инвестиции в фонд волатильности Convex Asia Дэвида Дреджа. Если у вас есть соглашение ISDA с банком, вы можете действовать свободно. Но по моему опыту, работать с инвестиционными банками по внебиржевым деривативам — это большая дверь для входа, но маленькая для выхода.

Для крипто-спекулянтов у нас есть лучшие активы, чтобы воспользоваться преимуществами плана Бесента. Печатание денег будет происходить из двух источников. Во-первых, как я писал в «Yen-quake»: как только Федеральная резервная система снимет лимит на контрагентов по инструменту обратного выкупа FIMA, она сможет выпустить триллионы долларов, чтобы предоставить своим союзникам долларовую ликвидность, не продавая государственные облигации. Япония станет крупнейшим пользователем, что также объясняет укрепление иены. Во-вторых, это основная идея статьи: французский банк попадает в бедственное положение, выходит из рынка обратного выкупа, что вынуждает Федеральную резервную систему расширять программу RMP, печатая деньги для финансирования бюджета США. Рассматривайте EURJPY как сигнал тревоги: как только он резко упадет, это будет означать, что французский банк вскоре столкнется с проблемами, и Федеральная резервная система вмешается, чтобы поддержать функционирование рынка государственных облигаций.

Maelstrom по-прежнему положительно смотрит на криптоактивы. Долгосрочная позиция по биткойну является основой портфеля. Краткосрочные спекулятивные активы на 2026 год по-прежнему — Ether (целевой ценовой уровень 10000 долларов), Ethena (целевой ценовой уровень 0,5 долларов), Ether.fi (целевой ценовой уровень 2 долларов). Куда делся мой Zcash? Не понимаю, возможно, AI украл его из пула.

Слушайте указания, Бесент настроен серьезно. После дня катания на мокром снегу в Патагонии пришло время зарабатывать и наслаждаться жизнью.