Долг в песо: Министерство экономики смогло продлить все сроки и избежать углубления напряженности ликвидности

Министерство экономики продлило все сроки на аукционе долговых обязательств в эту среду, на котором было получено предложений на сумму 6,49 триллиона песо и было распределено 4,49 триллиона. Таким образом, было достигнуто ролловер на уровне 100,26%, в операции, отмеченной меньшей продолжительностью предлагаемых инструментов и напряженностью ликвидности, которую испытывает рынок песо.

Результат соответствовал ожиданиям части рынка, который предсказывал продление близкое к 100%. Это имеет значение, поскольку объем репо на один день банков с BCRA, используемый в качестве ориентира для избытка ликвидности в системе, находился на уровне около 1,1 триллиона песо, все еще на исторически низких уровнях. Поэтому значительно более высокий ролловер мог бы снова изъять песо и увеличить давление на краткосрочные ставки, в то время как слишком низкое продление освободило бы ликвидность и могло бы перенести часть этого давления на валютный рынок.

В этом контексте Эрик Ритондаль, главный экономист Puente, отметил, что размещение, практически эквивалентное срокам, оставило нейтральный прямой эффект на ликвидность финансовой системы. Хотя монетарные условия будут по-прежнему зависеть от других факторов, таких как активность на окнах репо и операции на вторичном рынке, результат избежал немедленного изъятия или расширения песо, что могло бы повлиять на краткосрочные ставки.

Таким образом, с ролловером всего на 0,26% выше сроков, аукцион не подразумевал значительного изъятия ликвидности, после нескольких сессий, в которых нехватка песо оказывала давление на кривые. Накануне ставки на один день составили 22,4% ТНА на рынке репо и 22,8% на залоге.

В то же время, Puente отметили, что казначейство приостановило стратегию продления сроков долговых обязательств в песо, в ответ на недавнюю волатильность местных облигаций. Меню осталось сосредоточенным на краткосрочных сроках, и ни один инструмент в местной валюте не превышал января 2027 года, что позволило избежать дополнительного давления на длинный участок кривой и приоритизировать продление немедленных обязательств.

Фиксированная ставка сосредоточила большую часть размещения.

Основное распределение соответствовало LECAP S30N6, с погашением 30 ноября, где Казначейство разместило 3,29 триллиона песо при TEM 2,11% и TIREA 28,54%.

Доходность практически соответствовала вторичному рынку, где инструмент закрыл предыдущий день с TEM 2,12%. Таким образом, казначейство смогло привлечь большую часть финансирования, не предлагая значительного приза по сравнению с уровнями, которые уже подтверждал рынок.

Состав меню также отметил разницу по сравнению с последними аукционами. На этот раз Казначейство прекратило искать значительное продление сроков в местной валюте, и инструмент в песо с самым длинным сроком погашения истекает в январе 2027 года. Эта стратегия позволила уменьшить давление нового предложения на длинные участки, которые на прошлой неделе зафиксировали резкий рост доходности.

В сегменте, скорректированном по инфляции, Казначейство разместило 650 миллиардов песо в X29E7, с погашением 29 января 2027 года, при TIREA CER +4,51%.

Доходность завершилась слегка выше диапазона 4,2% - 4,4%, который рассматривался в качестве ориентира перед аукционом. В то же время другие анализы указывали на уровень около 4,4%, с которого инструмент начинал расширять свою маржу по сравнению с неявной инфляцией, заложенной рынком. Таким образом, размещение завершилось с реальной ставкой, превышающей эти предыдущие ориентиры, в то время как традиционный carry по номинальным инструментам потерял часть маржи, которую он показывал несколько месяцев назад.

Также имелось участие в инструментах, связанных с официальным долларом. Финансовое управление разместило 230 миллиардов песо в D30S6, с погашением 30 сентября, по TIREA 7,33%, в то время как разместило еще 320 миллиардов песо в D30O6, с погашением 30 октября, по 6,91%.

В случае сентябрьской облигации результат оказался в диапазоне 7% - 8%, в котором она ранее торговалась на вторичном рынке. Тем временем новое размещение в октябре завершилось выше ориентиров около 6,3%, которые некоторые аналитики устанавливали до объявления результата. Дополнительная доходность сочеталась с возможностью получения хеджирования против движения официального обменного курса, в сегменте, где BCRA участвует через краткосрочные долларовые инструменты.

Наконец, казначейство разместило 50 миллионов долларов BONAR AO29, с погашением 31 октября 2029 года, по TIREA 8,72% и TNA 8,39%.

Ставка отражает более жесткий сценарий для суверенного долга, чем тот, который был зафиксирован во время первоначального размещения облигации. В тот раз AO29 был размещен с TIR около 8,3%, в то время как перед этим аукционом он торговался около 8,6%, измеряемого по доллару MEP, после того как риск страны накопил рост примерно на 50 базисных пунктов с середины июля.

Таким образом, казначейство завершило размещение с ставкой, несколько превышающей вторичный рынок, хотя и ограничило объем размещения. В этот четверг, 13 августа, пройдет второй раунд AO29 до 13:00 по той же цене, с дополнительным объемом до 50 миллионов долларов.

В целом аукцион позволил правительству практически покрыть все погашения, не углубляя поглощение ликвидности, в то время как структура ставок показала различия между различными сегментами. LECAP была размещена практически без премии по сравнению с рынком, в то время как CER января и долларовые инструменты октября завершились с доходностью выше некоторых ориентиров, которые устанавливали аналитики перед аукционом.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.