Исследование ФРС: Инвесторы в криптовалюту полагаются на «веру», подвержены влиянию исторической доходности

Автор: Куруми, Крипто-город

Исследование Кливлендского федерального резервного банка показывает, что инвестиционные ожидания важнее возраста и дохода

Недавнее исследование Федеральной резервной системы (ФРС) Кливлендского федерального резервного банка указывает на то, что поведение инвесторов в криптовалюту связано с их субъективными ожиданиями будущей доходности и рисков, причем степень влияния даже выше, чем такие демографические характеристики, как возраст, доход и пол. Результаты исследования также предлагают другое объяснение высокой волатильности криптовалютного рынка: инвесторы имеют огромные различия в восприятии перспектив активов, и рост цен может еще больше укрепить оптимистичные ожидания.

Это исследование под названием «Вы даже крипто, брат? Криптовалюты в домашних финансах» было совместно написано Майклом Вебером, Бернардо Кандией, Оливье Койбьоном и Юрием Городниченко. Исследовательская группа провела несколько раундов масштабных опросов, анализируя инвестиционное поведение американских домохозяйств в криптовалюту, охватывая до 25 000 американских домохозяйств в каждом раунде опроса.

Исследование показывает, что структура населения среди инвесторов в криптовалюту все еще имеет явные различия. После контроля других факторов вероятность владения криптовалютой у группы младше 40 лет на 13 процентных пунктов выше, чем у группы старше 60 лет; мужчины также имеют на 4 процентных пункта больше шансов владеть криптовалютой, чем женщины, а высокодоходные и высокоактивные домохозяйства также легче участвуют на рынке.

Владельцы ожидают годовую доходность 22%, не владеющие — всего 7%

По сравнению с демографическими характеристиками, исследователи обнаружили, что «вера» инвесторов в будущие показатели криптовалюты имеет более сильную объяснительную силу. Среди респондентов, готовых предсказать будущую доходность, владельцы криптовалюты в среднем ожидают 22% доходности в следующем году, тогда как не владеющие криптовалютой ожидают лишь около 7%, разница составляет 15 процентных пунктов.

Исследование показывает, что с каждым увеличением личного ожидания доходности криптовалюты на 1 процентный пункт вероятность владения криптовалютой увеличивается примерно на 0,8 процентных пункта. Субъективные суждения инвесторов о доходности и рисках в совокупности объясняют различия в владении криптовалютой значительно больше, чем такие факторы, как возраст, доход и пол.

Это явление отличается от традиционных финансовых активов, таких как акции, облигации и золото. Инвестиционное поведение в традиционных активах обычно может быть объяснено доходом, богатством и демографическими характеристиками, тогда как криптовалютный рынок более подвержен влиянию субъективных ожиданий инвесторов относительно будущих цен.

Исследование также обнаружило, что многие люди на самом деле не могут оценить, какую доходность криптовалюта может принести в будущем. В опросе 2021 года целых 87% не владельцев криптовалюты заявили, что не знают, какую доходность следует ожидать в следующем году; даже среди тех, кто уже владеет криптовалютой, 54% респондентов не смогли ответить.

Смотрение на прошлую доходность биткойна может повысить инвестиционную готовность

Исследовательская группа в 2025 году проведет случайный информационный эксперимент, разделив респондентов на группы и предоставив различную информацию о биткойне ($BTC), акциях, GameStop или инфляции. Среди тех, кто был проинформирован о доходности биткойна за последние 12 месяцев, наблюдается заметное изменение в инвестиционной готовности к криптовалюте.

Результаты показывают, что после получения информации о прошлой доходности биткойна средняя доля, которую респонденты хотят выделить на криптовалюту в своем инвестиционном портфеле, увеличивается примерно на 2 процентных пункта. Контрольная группа изначально хотела выделить около 4,3%, что эквивалентно увеличению инвестиционной готовности примерно на 47%.

Это влияние также отражается в реальном торговом поведении. Респонденты, увидевшие информацию о недавней доходности биткойна, увеличивают вероятность фактической покупки криптовалюты примерно на 2,5 процентных пункта. Особенно заметно это среди тех, кто изначально не владел криптовалютой из-за «недостатка информации»; те, кто уже считает криптовалюту плохими инвестициями, менее подвержены влиянию информации о прошлой доходности.

Исследователи считают, что это может создать уникальный цикл обратной связи цен на криптовалютном рынке. Когда цены растут и показывают впечатляющую историческую доходность, новые инвесторы, увидевшие соответствующую информацию, повышают свои ожидания доходности и далее покупают криптовалюту, новые средства могут снова повысить цены, привлекая больше участников рынка.

Криптовая прибыль больше похожа на «выигрыш в лотерею», волатильность цен может продолжать существовать

Исследование также дополнительно наблюдает за поведением потребления домохозяйств после увеличения богатства от криптовалюты. Результаты показывают, что если цена биткойна удваивается, вероятность покупки долговечных товаров домохозяйством, которое полностью инвестировало в криптовалюту, увеличивается примерно на 1,4 процентных пункта, что на 7% больше, чем изначальная вероятность покупки.

Тем не менее, этот эффект богатства не распространяется на повседневные расходы. Исследователи сравнивают прибыль от криптовалюты с «игровыми доходами» или выигрышами в лотерею, поскольку инвесторы легче воспринимают внезапное увеличение стоимости активов как разовую прибыль, а не как стабильное и постоянное увеличение семейного богатства.

Исследование считает, что на криптовалютном рынке отсутствуют единые сведения и общие ценовые убеждения, и между различными инвесторами существуют огромные разрывы в ожиданиях будущей доходности и рисков. Исторические ценовые показатели могут напрямую изменить ожидания и поведение покупки некоторых инвесторов, что делает рынок более подверженным циклам взаимного усиления цен и эмоций. Эти различия в убеждениях инвесторов, информации и стремлении к доходности также могут сделать высокую волатильность важной характеристикой криптовалютного рынка.