Выступление Уоша на Джексон-Холле: рынок ждет решения по инфляции

Кевин Уош, председатель Федеральной резервной системы США, выступит на сцене Джексон-Холла. Весь мир с нетерпением ждет, какое сообщение он озвучит, держа в руках глобальные макроэкономические ориентиры.

Уош придерживается мнения, что "рынок движется самостоятельно в зависимости от данных, а ФРС лишь наблюдает". Однако вмешательство министра финансов Скотта Бессента в рынок государственных облигаций, направленное на снижение доходности долгосрочных облигаций, вызвало волну обсуждений.

Если Уош сделает ястребиные заявления, это создаст проблемы (конфликт с Бессентом), а если он проявит голубиную позицию, это также вызовет вопросы (конфликт с внутренними сторонниками повышения ставок в ФРС). Даже повторяя концепцию "наблюдателя ФРС", он может столкнуться с критикой за "безответственность".

Сложно сказать, сможет ли Уош придерживаться политики инфляции на уровне 2%. Если его одно слово вызовет резкую реакцию на рынке государственных облигаций, инвестиционный рынок может оказаться в огромном водовороте.

Уош выступит с основным докладом на ежегодном симпозиуме по экономической политике Федерального резервного банка Канзас-Сити, который пройдет 28 числа в 10:00 по восточному времени в Джексон-Холле, штат Вайоминг.

Рынок хочет не просто подтверждения намерений по стабилизации цен. Необходимо более четкое объяснение того, как ФРС будет реагировать на упорную инфляцию и на каких основаниях будет приниматься решение о денежно-кредитной политике в оставшуюся часть года.

Стратегия коммуникации Уоша с момента его назначения не была гладкой. После заседания Комитета по открытым рынкам ФРС в июле он не конкретизировал свои оценки состояния экономики США и избегал указаний на будущее направление ставок. Он предлагает рынку самостоятельно анализировать данные и находить свой путь.

Рынок государственных облигаций выразил недовольство по поводу такого подхода Уоша. Это было воспринято как недостаточная демонстрация намерений вернуть инфляцию к целевому уровню. В результате доходность долгосрочных государственных облигаций США достигла максимума за 20 лет. В ответ Бессент увеличил объем выкупа облигаций, что способствовало снижению доходности. Таким образом, то, что должно было делать ФРС, сделало Министерство финансов.

На фоне упорной инфляции и опасений по поводу дефицита бюджета давление на Уоша со стороны рынка возросло, требуя от него более четкого указания на будущие действия ФРС, как это делали его предшественники.

Неясно, сможет ли Уош предоставить ответ, который хочет рынок.

В настоящее время Уош запустил пять рабочих групп (TF), которые рассматривают ключевые области внутренней работы ФРС. В их числе есть TF, занимающаяся стратегией коммуникации ФРС. Bloomberg сообщает, что Уош может подтвердить лишь свои намерения по стабилизации цен на Джексон-Холле, не уточняя, как он планирует достичь этой цели.

Рынок государственных облигаций может расценить "стратегическое молчание" Уоша как безответственность. В этом случае может возникнуть резкая ситуация, когда доходность облигаций, которую Бессент едва удерживает, резко возрастет.

Bloomberg Economics анализирует, что Уош стоит перед двумя вариантами на Джексон-Холле.

Первый вариант — сделать то, что не удалось в пресс-конференции FOMC в июле. Объяснить, что у ФРС есть конкретный план по снижению инфляции, чтобы успокоить рынок.

Второй вариант — придерживаться прежнего курса по снижению форвардного руководства. Это означает, что игроки на рынке должны действовать самостоятельно, а ФРС лишь наблюдает. Это подход, при котором ФРС не дает сигналов о факторах, влияющих на денежно-кредитную политику, увеличивая свою гибкость.

Ожидается, что Уош сосредоточится на объяснении теоретической основы реформ ФРС, которые он продвигает, а не на конкретных сигналах по ставкам. Есть вероятность, что он представит аргументы о том, что форвардное руководство снижает гибкость денежно-кредитной политики и затуманивает сигналы для рынка.

Хотя рынок требует от Уоша более четких сигналов политики, сам Уош может стремиться уйти от практики предварительных обязательств центрального банка по будущей политике.

Таким образом, ключевым моментом этого выступления на Джексон-Холле не будет только сигнал о повышении или снижении ставок. Это важный тест, показывающий, как ФРС под руководством Уоша будет взаимодействовать с рынком в будущем.

Перед выступлением Уоша наблюдаются некоторые признаки замедления в показателях инфляции в США. Однако инфляция по-прежнему значительно превышает целевые показатели ФРС.

Индекс цен на личные потребительские расходы (PCE) и базовый индекс PCE в последние годы постоянно превышают целевой уровень ФРС в 2%. В 2026 году цены снова начали расти, но в последнее время наблюдается некоторое замедление.

Правительство США 26 числа опубликует индекс цен PCE за июль, который является предпочтительным показателем инфляции ФРС. Экономисты ожидают, что индекс PCE за июль вырастет на 3,6% по сравнению с тем же месяцем прошлого года. Если прогнозы сбудутся, это будет самый низкий темп роста за четыре месяца.

Тем не менее, риски инфляции не исчезли. Война с Ираном затягивается, и в этом месяце международные цены на нефть снова растут. Это означает, что даже если инфляция замедляется, путь к достижению цели ФРС в 2% может быть не таким простым.

Экономические показатели, которые Уош получит перед своим выступлением на Джексон-Холле, могут также повлиять на будущие сообщения о денежно-кредитной политике. Если замедление инфляции подтвердится, это может расширить выбор политических решений, но поскольку инфляция по-прежнему значительно превышает 2%, будет сложно представить четкий путь к ставкам, который ожидает рынок.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.