Слабый ADP и рост доходности казначейских облигаций: что это меняет для инвесторов

Американский рынок труда подает сигналы усталости

Отчет ADP о частной занятости в США, опубликованный в среду, показал цифру, которая привлекла внимание: всего 38 тысяч рабочих мест было создано в августе. Рынок ожидал 48 тысяч. Это был самый низкий темп создания рабочих мест за несколько месяцев, с пересмотром данных за июль, который изменился с 44 тысяч до 46 тысяч.

Отдельно слабый отчет ADP не определяет траекторию денежно-кредитной политики. Но в сочетании с доходностью 10-летних казначейских облигаций, достигшей самого высокого уровня с ноября 2023 года, ситуация становится более сложной. Это два, казалось бы, противоречивых сигнала: рынок труда охлаждается, в то время как долгосрочные процентные ставки растут.

Для инвесторов практический вопрос: что Федеральная резервная система делает с этими данными? И, что более важно, что это означает для распределения капитала на развивающихся рынках, включая Бразилию.

Казначейские облигации на максимумах: почему долгосрочные ставки не снижаются

10-летняя казначейская облигация США достигла уровней, которые не наблюдались с конца 2023 года. Это движение имеет глобальные последствия. Когда доходность казначейских облигаций растет, она действует как пылесос для капитала, привлекая средства с развивающихся рынков и оказывая давление на рискованные активы по всему миру.

Рост доходности американских облигаций не произошел в вакууме. Цена на нефть, под давлением эскалации напряженности между США и Ираном, удерживала баррель Brent в диапазоне 94 долларов. Дорогая нефть подогревает ожидания инфляции, что, в свою очередь, толкает долгосрочные ставки вверх. Как мы уже анализировали в нашем освещении глобальных рынков, этот цикл между энергетическими товарами и долгосрочными американскими ставками обычно длится недели, а не дни.

Эффект домино уже проявился в Японии. Доходность 10-летних облигаций правительства Японии находится близко к максимумам последних десятилетий. Президент Банка Японии Казуо Уэда дал понять, что повышение ставок в сентябре находится на повестке дня. Это будет еще один центральный банк, ужесточающий финансовые условия в момент глобального экономического замедления.

Парадокс, который должен решить ФРС

В данных наблюдается явное напряжение. С одной стороны, рынок труда замедляется, что обычно открывает пространство для снижения ставок. С другой стороны, нефть растет по геополитическим причинам, сохраняя инфляцию как активный риск. ФРС оказывается между двумя мандатами: сдерживать цены и сохранять рабочие места.

Самый ожидаемый отчет недели еще не вышел. Отчет по занятости, официальный отчет о занятости от Министерства труда, будет опубликован в пятницу. ADP считается несовершенной предварительной версией, так как его корреляция с отчетом по занятости сильно варьируется от месяца к месяцу. Но направление сигнала имеет значение: три последовательных отчета ниже ожидаемого начинают формировать тенденцию, а не шум.

Если отчет по занятости подтвердит слабость ADP, рынок начнет закладывать более агрессивные снижения ставок на вторую половину года. Это, вероятно, ослабит доллар и принесет пользу рискованным активам, включая бразильские акции и криптовалюты. Если данные окажутся сильными, нарратив о "высоких ставках на более длительный срок" укрепится, и давление на развивающиеся рынки продолжится. Как мы обсуждали в нашем анализе влияния ставок на цифровые активы, биткойн исторически реагирует с задержкой в несколько недель на изменения ожиданий по денежно-кредитной политике США.

Что напряженность на Ближнем Востоке добавляет к уравнению

Обмен атаками между США и Ираном — это не только геополитический вопрос. Это потенциальный шок предложения энергии. С баррелем Brent по 94 доллара любое обострение может толкнуть цену выше 100 долларов, уровня, который полностью меняет глобальный инфляционный расчет.

Для бразильского инвестора высокая цена на нефть имеет двойное лицо. Она приносит пользу Petrobras и экспортерам товаров, но оказывает давление на внутреннюю инфляцию и затрудняет снижение Selic. Центральный банк Бразилии уже действует с осторожностью, и внешний энергетический шок стал бы еще одним аргументом для поддержания высоких ставок в течение более длительного времени.

Уолл-стрит, несмотря на все, открылась в среду с ростом. Умеренное снижение цен на нефть в ходе сессии и изменение направления доходности казначейских облигаций, которые начали снижаться после внутридневного максимума, принесли временное облегчение. Но позитивная сессия не должна восприниматься как структурный оптимизм. Американские индексы реагируют на технические данные краткосрочной перспективы, а не на изменение сценария.

Что наблюдать в ближайшие дни

Отчет по занятости в пятницу станет решающим данным недели. Экономисты прогнозируют создание около 160 тысяч рабочих мест, но диапазон оценок широкий. Число ниже 120 тысяч будет воспринято как явный сигнал замедления и увеличит вероятность снижения ставок на следующем заседании ФРС.

Помимо отчета по занятости, стоит следить за поведением нефти. Если Brent устойчиво преодолеет 95 долларов, долгосрочные казначейские облигации снова начнут расти, и сценарий "высоких ставок на более длительный срок" укрепится. Для тех, кто следит за влиянием этих динамик на бразильский рынок, наш раздел финансов регулярно предоставляет анализ о том, как американская денежно-кредитная политика влияет на местные активы.

Текущая ситуация требует терпения и внимательного анализа данных. Рынок находится в режиме ожидания, и самые важные ответы поступят между пятницей и следующим заседанием FOMC. Кто займется позиционированием до полного понимания ситуации, рискует реагировать на шум, а не на сигнал.