Крипторынок охлаждается: как Neutrl превращает токенизированные акции в новую «добычу дохода»?
Криптовые доходы уменьшаются, в то время как блокировка акций может привести к независимым и значительным новым потокам дохода.
Автор: @ponyo_fp, Four Pillars
Перевод: AididiaoJP, Foresight News
Ключевые моменты
- Финансовые ставки, базис и скидки на разблокировку по сути являются «налогом» на криптовые спекулятивные действия. Именно поэтому, когда спрос на стейблкоины возрастает, фактическая доходность синтетических долларов часто сжимается.
- Темп предложения заблокированных акций зависит от графика IPO и ликвидности инсайдеров и не имеет никакого отношения к циклам криптового рынка.
- Суточный объем торгов по бессрочным контрактам на акции вырос с 84 миллионов долларов до 5,5 миллиардов долларов, что впервые дало крипто-менеджерам активов реальную возможность хеджировать свои акции.
- Типичная сделка с заблокированными акциями может принести около 20,5% дохода за шестимесячный период владения, из которых 15% приходят от скидки на вход, а 5,5% — от дохода по финансовым ставкам, не зависящему от роста или падения акций.
- Объем подходящего пула заблокированных акций в 4,5 раза больше, чем объем разблокированных криптоактивов после фильтрации.
- В будущем любой рынок, который сможет создать инструменты для коротких продаж ликвидности — товары, процентные ставки или следующий токенизированный актив — будет использовать ту же торговую логику.
Neutrl исследует возможность расширения своей дельта-нейтральной стратегии на токенизированные акции и акции до IPO. Далее мы разберем логику, стоящую за этим, сколько может заработать типичная сделка и почему возможности велики, в то время как рынок еще находится на ранней стадии.
Примечание: Neutrl — это протокол синтетических долларов на блокчейне. Он выпускает NUSD (оборачиваемые и комбинируемые синтетические доллары) и sNUSD (версия с доходом после стейкинга). Основная идея заключается в том, чтобы перенести на блокчейн дельта-нейтральные стратегии, такие как OTC арбитраж, блокировка скидок на токены и арбитраж по базису / финансовым ставкам, которые раньше могли использовать только учреждения и хедж-фонды, чтобы обычные пользователи также могли получать относительно стабильный недирективный доход. Он похож на Ethena, но больше акцентирует внимание на структурных возможностях блокировки токенов. В настоящее время также исследуется возможность расширения стратегии на токенизированные акции и акции до IPO.
Структурное несоответствие доходов
Синтетические доллары по своей природе имеют структурное несоответствие: когда крипторынок охлаждается, капитал чаще всего стремится в стейблкоины, ища убежище с низкой волатильностью; однако именно в это время доходность синтетических долларов уменьшается. Причина в том, что финансовые ставки, базис и скидки на разблокировку по сути происходят от криптовых спекулятивных действий. До недавнего времени вне криптового цикла практически не было объектов для хеджирования, поэтому это несоответствие долгое время оставалось нерешенным. Но в этом году начал проявляться второй временной аспект.
В первой половине 2026 года 30-дневный средний объем торгов по бессрочным контрактам на 30 крупнейших альткоинов снизился с 8,4 миллиарда долларов до 5,9 миллиарда долларов, сократившись на 30%. Сокращение объема торгов также сужает пространство для поддержки финансовых ставок и базиса. Дельта-нейтральные стратегии, полностью основанные на криптоценовых различиях, часто приносят наилучшие доходы в спокойные времена на рынке, а в активные времена — наименьшие. Даже смена торговых объектов не может изменить это, поскольку эти различия почти всегда следуют за одним и тем же криптоциклом.
Но предложение заблокированных акций следует другой логике. Графики IPO, окна разблокировки для сотрудников и акции в период блокировки фондов постепенно освобождаются в соответствии со своим календарем. Заполненные графики IPO, фонды, приближающиеся к срокам распределения, и инсайдеры, которым нужна ликвидность согласно плану, установленному несколько лет назад — все это не имеет отношения к биткойну. Эти скидки уже много лет существуют на частных вторичных рынках, и препятствием никогда не было недостаточное предложение, а отсутствие инструментов для хеджирования. Без хеджирования скидки не могут считаться доходом, это просто открытые позиции с сопутствующими историями.
Рынок становится действительно инвестиционным, когда он становится доступным для коротких продаж. Количество владельцев токенизированных акций увеличилось с примерно 70 000 в сентябре прошлого года до более 670 000 в июле этого года. В то же время суточный объем торгов по бессрочным контрактам на акции за шесть месяцев вырос с 84 миллионов долларов до 5,5 миллиардов долларов. Пройдя этот этап, класс активов заблокированных акций стал «инвестиционно доступным».
Это и есть логика, на которую ориентируется Neutrl — не накладывать стратегию на существующую логику, а искать источник дохода, полностью независимый от криптоциклов.
Около 20% стабильного дохода
Наиболее наглядный способ — рассмотреть типичную сделку, которую Neutrl в настоящее время оценивает (конкретные объекты пока не раскрыты и находятся на стадии обсуждения). Торговая площадка планирует купить акции частной компании на позднем этапе по цене, со скидкой 15% от относительно справедливой цены, заблокировав их на примерно шесть месяцев (соответствующих окну до и после IPO). Эта скидка в 15% не является средним уровнем на рынке и не является фиксированной ставкой, это просто текущая оценка в виде указательного условия, скидка будет варьироваться в зависимости от продолжительности блокировки, ограничений на передачу и потребностей ликвидности продавца.
На стороне хеджирования будет короткая позиция по бессрочным контрактам на те же акции. С первого дня дельта будет близка к нулю, прибыль и убытки больше не будут зависеть от роста или падения акций, а только от того, сойдется ли скидка по истечении срока блокировки и от дохода, полученного на стороне хеджирования в течение периода владения.
Сама сторона хеджирования также будет приносить доход. В реальном наблюдательном окне с конца мая по середину июля годовая финансовая ставка по бессрочным контрактам на акции на стороне коротких позиций в среднем составила 10,9%, в то время как колебания варьировались от примерно -35% до +55%. Такие резкие колебания довольно распространены на молодом рынке финансовых ставок, где профессиональные капиталы еще не сгладили разницу. При оценке на шести месяцах владения эта часть может составить около 5,5%, добавляя к 15% скидке на вход, общий доход составит около 20,5%, и направленность открытой позиции будет хеджирована. В конечном итоге результатом станет стабильная линия дохода — независимо от того, вырастут ли акции или упадут, она будет находиться на уровне около 20% выше нуля.
Почему рынок готов платить такие высокие ставки для коротких позиций? Потому что спрос односторонний. Люди, покупающие бессрочные контракты на акции, хотят получить круглосуточный рычаг на акции, избегая традиционных торговых часов и ограничений брокеров. Их количество значительно превышает количество профессиональных капиталов, готовых сидеть на противоположной стороне. Молодой бессрочный рынок всегда предлагает щедрые вознаграждения для коротких позиций, пока достаточно арбитражного капитала не поступит, чтобы сжать разницу до более низкого уровня. А рынок бессрочных контрактов на акции находится на начальной стадии этой кривой, и его базовый пул довольно велик. Исключив максимальный единичный объект, объем подходящих заблокированных акций составляет около 48,2 миллиарда долларов, что примерно в 4,5 раза больше объема отфильтрованных крипторазблокированных каналов; если включить этот объект, оценочный объем вырастет до 17,4 триллиона долларов. Разница в ставках наиболее щедра на начальном этапе появления рынка — это не недостаток аргумента, а сам аргумент.
Цена --
Торговая структура, охватывающая все доступные для коротких продаж активы
Для стейкеров настоящие изменения заключаются в независимости. Потоки доходов, возникающие из графиков IPO и сроков блокировки, будут продолжать поступать, когда криптооригинальный рынок успокаивается — именно тогда держатели стейблкоинов больше всего нуждаются в доходах.
Акции стали первым рынком, который за пределами крипторазработки создал инструменты для коротких продаж ликвидности, но не последним. За ними последуют товары, затем процентные ставки, а затем следующий токенизированный актив. Каждый новый открытый бессрочный рынок добавит новый уровень ранее видимых, но недоступных различий. Само расширение является основным цветом этой бизнес-модели. Подход Neutrl заключается в следующем: покупать заблокированные активы, коротко продавать ликвидные активы, и пока оба существуют, зарабатывать на разнице. Этот набор возможностей будет расти вместе с процессом токенизации.
Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.
Вам также может понравиться

200 AI торговых продуктов бесполезны? Бывший соучредитель Foresight Ventures сделал нечто иное

AI торговое приложение Mojo запускает ограниченное бета-тестирование, пользователи могут подать заявку на участие

Японские процентные ставки вернулись к уровню 1996 года. Сможет ли «декорреляция» биткойна выдержать повышение ставок в сентябре?

x402 микроплатежи: смогут ли они спасти истощенный контентный интернет?

Происхождение триллионной капитализации биткойна: три фактора - размывание валюты, сетевой эффект и будущий спрос

Имеет ли смысл RWA без DeFi?

Действительно ли стабильные монеты необходимы для трансграничных платежей?

Fortune Protocol привлек более 4 миллионов долларов

Интервью с основателем Kalshi: доля спортивных ставок достигает 95%; несоответствие с концепцией Polymarket

Интервью с основателем Kalshi: не следует слепо искать советы по предпринимательству, я не умею управлять

Азиатские прогнозные рынки остаются в серой зоне, регуляторная структура полностью отсутствует

После чемпионата мира HIP-4 ожидает своего «дня выборов»

После чемпионата мира HIP-4 ждет своего «дня выборов»

Самый мелкий медвежий рынок биткойнов: тишина на рынке, объем спотовых торгов достиг минимума с 2019 года

Permacast завершил финансирование на 8,9 миллиона долларов с участием OKX Ventures

Медвежий рынок биткойнов входит в последнюю стадию, но динамика роста все еще недостаточна

Правда о цифровых банках: хрупкая экосистема за 1,46 миллиарда пользователей

Токенизированные акции на пороге нового этапа, но традиционная рыночная инфраструктура сталкивается с серьезными испытаниями

Трудности на горизонте: что переживают венчурные капиталы в криптоиндустрии?

Когда традиционные финансы не могут достичь людей в кризисе, биткойн справляется с этой задачей

Самая сильная «кит» на рынке прогнозов чемпионата мира? 380 сделок в день, прибыль 10,32 миллиона долларов

Является ли Ethereum действительно «мировым компьютером»?

Объем торгов удвоился в июне: экосистема x402 продолжает расширяться, а повествование о монетизации контента сталкивается с ключевыми испытаниями

Кризис стал спасательным кругом для стейблкоинов в Венесуэле

Трамп называет себя «суперфаном криптовалют», биткойн может быть включен в «счет Трампа»?

Рынки прогнозов под предвзятостью

a16z: Истинный смысл качества сильной цепи, блок-пространство не должно быть монополизировано

2% вклад пользователей, 90% торговый объем: Настоящая картина Polymarket

Фонд Ethereum публикует: Реструктуризация разделения труда между L1 и L2, совместное создание окончательной экосистемы Ethereum


