Доходность 10-летних облигаций США достигла 4,79%, увеличилась нагрузка на поглощение долгосрочных облигаций

Доходность долгосрочных облигаций США остается около 5%, и вопрос о том, кто и насколько сможет поглотить эти облигации, стал общим фактором для макроэкономики и рынка биткойнов (BTC). Хотя утверждать, что спрос рухнул, сложно, одновременно были зафиксированы снижение доли иностранных инвесторов и рекомендации по сокращению доли крупных долгосрочных инвесторов.

Согласно данным Федеральной резервной системы США H.15, на 3 сентября доходность 10-летних облигаций США составила 4,79%. Доходности 20-летних и 30-летних облигаций составили 5,27%. Рост доходности долгосрочных облигаций увеличивает стоимость заимствований для правительства США и может снизить относительную привлекательность безпроцентного актива, такого как BTC.

Министерство финансов США 19 августа объявило о повышении минимального объема поддержки ликвидности для долгосрочных номинальных облигаций до 400 миллионов долларов (примерно 5,428 миллиарда долларов). Измененный лимит будет действовать с 9 сентября по 4 ноября. Министерство финансов объяснило это как меру по укреплению рыночной ликвидности в долгосрочном сегменте.

Обратный выкуп облигаций — это инструмент рыночного управления, при котором правительство снова выкупает уже выпущенные облигации на рынке. Это отличается от фискальной жесткой политики, направленной на сокращение общего долга, или от покупки активов центральным банком. Это скорее механизм, который снижает нагрузку на торговлю в определенном сроке и дополняет функции рынка.

Поэтому расширение обратного выкупа нельзя сразу интерпретировать как восстановление спроса на облигации. Министерство финансов США ожидает, что объем чистых заимствований частного сектора в период с июля по сентябрь составит 739 миллиардов долларов (примерно 1,003 триллиона долларов). Это означает, что по-прежнему необходима база инвесторов для поглощения новых облигаций.

Официальная статистика внешних финансовых потоков подает смешанные сигналы. В июньской месячной международной статистике капитала (TIC) Министерства финансов США иностранные инвесторы приобрели долгосрочные американские ценные бумаги на сумму 207,1 миллиарда долларов (примерно 281 триллион долларов). Частные иностранные инвесторы приобрели 169,8 миллиарда долларов (примерно 230 триллионов долларов), а зарубежные официальные учреждения — 37,3 миллиарда долларов (примерно 51 триллион долларов).

В том же месяце объем краткосрочных казначейских облигаций, находящихся в собственности иностранцев, сократился на 29 миллиардов долларов (примерно 4 триллиона долларов). Хотя чистые покупки долгосрочных ценных бумаг были сильными, сокращение доли в краткосрочных облигациях также наблюдалось. Это причина, по которой трудно однозначно определить направление спроса в одном предложении.

Согласно данным, основанным на объемах владения, было зафиксировано снижение. Reuters сообщило, что объем владения американскими казначейскими облигациями иностранцами на 9 июня составил 9,299 триллиона долларов (примерно 1,2629 квадриллиона долларов), что ниже 9,371 триллиона долларов (примерно 1,2727 квадриллиона долларов) в предыдущем месяце. Объем владения Японии составил 1,116 триллиона долларов (примерно 151,4 триллиона долларов), Великобритании — 939,9 миллиарда долларов (примерно 127,5 триллиона долларов), а Китая — 633,4 миллиарда долларов (примерно 86 триллионов долларов).

Тем не менее, статистика TIC по странам основана на данных депозитариев. Она не показывает, какой стране на самом деле принадлежат казначейские облигации. Прямое связывание снижения объемов владения по странам с крахом реального спроса может быть преувеличением.

Среди долгосрочных инвесторов также наблюдаются движения по перераспределению. Управляющая компания норвежского фонда благосостояния Norges Bank Investment Management (NBIM) в письме, отправленном 1 сентября в Министерство финансов Норвегии, рекомендовала снизить долю государственных облигаций в индексах облигаций с 70% до 50%. NBIM считает, что доля в 50% достаточно для удовлетворения потребностей в ликвидности даже в периоды нестабильности на финансовых рынках.

По расчетам Reuters, это предложение может привести к сокращению объема владения американскими казначейскими облигациями примерно на 80 миллиардов долларов (примерно 109 триллионов долларов) из общего объема в 215 миллиардов долларов (примерно 292 триллиона долларов). Однако это не окончательная продажа, а рекомендация. Фактические изменения могут произойти постепенно после оценки правительства Норвегии.

Финансовая нагрузка также является фоном для дискуссий о долгосрочных ставках. Бюджетное управление Конгресса США (CBO) прогнозирует дефицит федерального бюджета на 2026 финансовый год в 1,9 триллиона долларов (примерно 2,578 триллиона долларов) и чистые процентные расходы более 1 триллиона долларов (примерно 1,357 триллиона долларов). Если долгосрочные ставки останутся на высоком уровне, нагрузка на заимствования Министерства финансов возрастет, и давление на конкуренцию между частными облигациями и государственными облигациями за одни и те же средства также усилится.

На рынке наблюдается тенденция сочетания давления со стороны предложения и эффекта укрепления ликвидности. Как сообщалось в нашем издании, несмотря на расширение обратного выкупа долгосрочных казначейских облигаций Министерства финансов США, долгосрочные ставки и нестабильность доллара продолжаются, что свидетельствует о том, что расширение обратного выкупа является мерой, дополняющей функции долгосрочного рынка, а не решением, устраняющим финансовую нагрузку.

Толкования на крипторынке также различаются. CoinDesk сообщила, что сразу после расширения обратного выкупа Министерства финансов в августе BTC вырос примерно на 25% за несколько дней. The Wall Street Journal сообщила, что когда долгосрочные ставки снизились, BTC восстановился до уровня 80 000 долларов. Напротив, также высказывалось мнение, что высокие ставки и инфляция давят на рискованные активы в комментариях на открытом рынке.

Для отечественных инвесторов долгосрочные ставки в США также являются косвенным фактором. Изменения в долгосрочных ставках могут повлиять на долларовую ликвидность, обменный курс и предпочтения к рискованным активам, что, в свою очередь, может повлиять на внутренние фондовые и криптовалютные рынки. В нашем издании также сообщалось, что долгосрочные ставки в США влияют на ставки по облигациям в корейских вонах, обменный курс доллара к вону и предпочтения к рискованным активам.

Эта тенденция ближе к "краху спроса на казначейские облигации США", чем к "перепрограммированию структуры поглощения долгосрочных облигаций". Официальные чистые покупки по-прежнему остаются сильными, но одновременно наблюдается снижение объемов владения и рекомендации по сокращению доли некоторых крупных долгосрочных инвесторов. Подтвержденные следующие события — это расширение обратного выкупа долгосрочных облигаций, которое вступит в силу 9 сентября, и объявление о следующем квартальном рефинансировании 4 ноября.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.