Почему стабильные монеты не могут быть кредитами, несмотря на возможность перевода и сохранения стоимости?

Отсутствие кредитной инфраструктуры является самым большим недостатком цифрового финансового инклюзива.

Автор: Prathik Desai, Ana Ojeda

Перевод: Saoirse, Foresight News

Недостаток ликвидности в валюте не отличается от сувениров. Электричество, хранящееся в сети, не имеет никакой ценности, если его нельзя передать.

Каждый раз, когда я изучаю различные новые виды валют, первым вопросом, который я задаю, обычно является: обладает ли она достаточной ликвидностью и может ли она выполнять основные функции валюты? Валюта должна иметь способность сохранять стоимость, генерировать доход и свободно передаваться для осуществления обмена ценностями.

Будь то доллар или стабильные монеты, просто лежащие на банковском счете, они не приносят пользы обществу. Если ликвидность не связана с реальными сценариями применения, она сама по себе имеет исключительные свойства, что противоречит основной цели валюты.

Ликвидность является ключом к массовому распространению валюты, а кредитование является отличным инструментом для стимулирования обращения валюты. Кредит для валюты так же важен, как линии электропередач для электричества. Доллар стал долларом именно потому, что за ним стоит целая система кредитования — банки, андеррайтеры, различные механизмы гарантирования, которые перераспределяют свободную ликвидность к тем, кто способен создавать ценность на рынке.

Стабильные монеты уже решили проблему перевода средств, но они все еще не являются полноценной валютой.

Мы уже достигли более быстрых расчетов, более низких затрат на трансакции, долларовых счетов, криптокарт и все более совершенных каналов ввода-вывода фиатной валюты. Эти достижения имеют огромное значение, особенно на развивающихся рынках, где возможность получить стабильную валюту может изменить финансовую жизнь обычных людей.

Но мы в основном решили только вопрос о том, как деньги могут циркулировать, но не решили вопрос о том, кто может получить капитал.

Рабочий теперь может получать часть USDC в качестве зарплаты; торговцы могут принимать платежи в стабильных монетах; малые предприятия могут обменивать свои резервы на доллары, чтобы избежать обесценивания своей валюты. Но затем торговцам нужны средства для закупки запасов, рабочим нужны деньги для непредвиденных обстоятельств, а предприятиям требуется оборотный капитал на тридцать дней.

На этом этапе так называемая новая финансовая система часто предлагает только один ответ: предоставить залог, превышающий сумму займа.

Избыточное обеспечение ликвидности, безусловно, эффективно, но это не равно финансовому инклюзиву.

Я из Венесуэлы, поэтому я никогда не рассматриваю стабильные монеты как абстрактный криптовалютный продукт. В моих глазах это инструмент для защиты от обесценивания валюты, канал для получения долларов, средство для ведения бизнеса, когда традиционная финансовая система не предоставляет услуг.

Но защита и сохранение стоимости — это лишь часть финансов. Люди не только нуждаются в месте для хранения средств, но и в возможности получать деньги, переводить их, получать доход; иногда им нужно занимать деньги на основе будущих доходов, а не только на основе имеющегося богатства.

Моя основная точка зрения: чтобы стабильные монеты могли раскрыть весь свой потенциал на развивающихся рынках, необходимо подключить надежный уровень кредитования. Эта система объединяет производственные счета, местные кредитные риски, соблюдение норм, данные о деятельности предприятий, механизмы гарантирования и институциональный капитал.

Избыточное обеспечение кредитования решает проблемы самой криптоиндустрии

Избыточное обеспечение кредитования является разумным продуктом, возникшим в условиях DeFi.

Открытые протоколы не могут автоматически узнать личность заемщика, его доход, занятость, историю платежей и не могут гарантировать юридическое взыскание. Требование предоставить ликвидное обеспечение позволяет кредитным операциям выйти за рамки традиционных кредитных отношений.

Эта модель очень удобна для трейдеров, маркетмейкеров и управляющих активами, обладая прозрачностью, автоматизацией и высокой эффективностью.

Но человек, у которого есть только 0 и которому срочно нужно занять 100 долларов, не может предоставить 150 долларов в качестве залога. Малые торговцы, нуждающиеся в оборотном капитале, также не могут заблокировать больше ликвидных средств, чем нужно для закупки запасов. Именно те, кто больше всего нуждается в кредитах, не могут предоставить избыточное обеспечение.

Настоящее кредитование гораздо сложнее, чем автоматизированные системы расчета. Оно требует тщательной оценки платежеспособности и желания заемщика погасить долг.

Критерии оценки могут включать зарплатные ведомости, объем продаж торговца, постоянный денежный поток, записи о занятости, поведение в транзакциях, историю платежей, счета-фактуры, деловые отношения. Также необходимы управление после выдачи кредита, взыскание долгов, защита потребителей и субъекты, способные нести убытки от ошибок в оценке.

Блокчейн может сделать кредитную инфраструктуру более прозрачной и эффективной, но не может устранить кредитные риски.

Это и есть основной недостаток текущей экономики стабильных монет: мы создали глобальную ликвидность, но не построили достаточно зрелую систему, чтобы распределить ликвидность среди тех, кто действительно нуждается в финансах.

Хорошая новость заключается в том, что различные компоненты этой системы постепенно появляются.

Cashea: кредитование на основе местного поведения

Cashea из Венесуэлы является весьма ценным примером.

Cashea не является крипто-кредитным протоколом и не предоставляет неограниченные денежные кредиты. Она предлагает потребительский кредитный лимит, который пользователи могут использовать в сети партнерских торговцев, оплачивая часть сразу, а оставшуюся часть в рассрочку.

Ценность этой модели не в форме «покупай сейчас, плати позже», а в данных, которые возникают из коммерческих отношений.

Cashea может отслеживать сценарии потребления пользователей, выполнение обязательств по платежам и изменения в поведении. Своевременное выполнение обязательств может увеличить кредитный лимит; сеть торговцев делает каждое кредитное решение соответствующим реальному экономическому использованию.

Для местной оценки кредитоспособности такая информация часто более значима, чем «временная стоимость кошелька, равная 150% от стоимости токенов».

Cashea доказывает, что даже при отсутствии полноценного кредитного бюро и банковских услуг можно построить кредит на основе реального коммерческого поведения. Сеть торговцев не только является каналом привлечения клиентов, но и частью системы кредитования.

Эта модель не может быть напрямую перенесена во все страны, кредитный бизнес сильно локализован. Но ее основная логика заслуживает внимания: оценка кредитоспособности на развивающихся рынках должна больше полагаться на реальные экономические действия, а не только на залог криптоактивов.

Следующая задача — подключить эти местные данные к регулируемым кредитным учреждениям, чтобы привлечь более крупные объемы капитала.

Portola: распределение кредитов без необходимости превращать каждый кошелек в банк

Это также причина, по которой продукт Portola меня так привлекает.

Недавно я общался с основателем Portola, и они решают одну из самых сложных задач встроенных финансов: должны ли кошельки или финансовые платформы, желающие предоставлять кредитные услуги, обязательно трансформироваться в банки?

Portola соединяет различные платформы с лицензированными кредитными учреждениями, одновременно сохраняя первоначальный пользовательский опыт платформы. Лицензированные кредитные учреждения отвечают за проверку кредитоспособности, финансирование и принятие кредитных рисков; Portola координирует заявки на кредиты, демонстрацию продуктов, соблюдение норм, расчеты и всю инфраструктуру после выдачи кредита.

Разделение прав и обязанностей имеет решающее значение.

Если у пользователя есть потребность в кредите, кошельку не обязательно получать лицензию на кредитование; финансовым технологическим компаниям также не нужно строить с нуля всю систему кредитования, взыскания долгов и управления после выдачи кредита. В то же время простое добавление кнопки займа не устраняет ответственность за соблюдение норм и риски невозврата.

Текущая структура Portola еще не полностью подходит для микрокредитования на развивающихся рынках. Местные рынки могут потребовать альтернативные источники данных, местные кредитные субъекты, лицензии на потребительское кредитование и совершенно разные процессы взыскания долгов.

Но она предлагает очень вдохновляющую идею: сохранить пользовательский опыт встроенным, одновременно четко разделяя ответственность за кредитование, соблюдение норм, капитал и убытки от невозвратов.

Следующий шаг — интегрировать эту структуру с богатой локальной характеристикой данных. Записи о зарплате, доходы торговцев, регулярные платежи, поведение в транзакциях могут помочь лицензированным учреждениям оценить заемщиков без традиционных кредитных историй.

Cashea демонстрирует, как генерируются местные кредитные данные; Portola показывает, как эти данные могут быть подключены к регулируемым кредитным возможностям.

Flex: кредитование, встроенное в весь процесс ведения бизнеса

В корпоративном контексте аналогичная логика проявляется в другой форме.

Компании не рассматривают платежи, управление капиталом, бухгалтерский учет и кредитование как отдельные вопросы; это единый комплекс проблем ведения бизнеса.

Сегодня доходы поступают, а на следующий день нужно выплачивать зарплату; необходимо производить платежи иностранным поставщикам; перед следующим раундом продаж нужно закупить запасы; счета-фактуры возвращаются через тридцать дней, но компании сейчас нужны ликвидные средства.

Вот почему Flex заслуживает внимания. Flex объединяет банковские услуги для предприятий, стабильные монеты, платежи, корпоративные карты и частные кредитные продукты в одной финансовой среде. Финансовые продукты включают оборотный капитал, финансирование на основе доходов, кредитные лимиты для предприятий, финансирование по счетам к оплате и к получению.

Все доходы, платежи поставщикам, дебиторская и кредиторская задолженность сосредоточены на одной платформе, что позволяет связывать финансовые услуги с реальным состоянием бизнеса.

Платформа больше не требует от предприятий предоставления статических отчетов, а понимает время и движение денежных потоков. Для предприятий, чье состояние не соответствует традиционным шаблонам заявок на кредиты, эта информация имеет огромную ценность.

Flex не является платформой микрокредитования для развивающихся рынков; доступ к продуктам ограничен географией и условиями допуска. Но она описывает форму будущих продуктов: функции финансирования встроены в финансовую деятельность предприятий, а не являются изолированным кредитным продуктом.

Стабильные монеты делают эту модель более практичной для транснациональных компаний. Компании получают деньги в A, платят поставщикам в B, выплачивают зарплату в C. Расчеты в стабильных монетах снижают трение при перемещении средств, встроенное кредитование заполняет финансовые пробелы между различными этапами.

Portola демонстрирует, как платформа может подключаться к кредитным учреждениям; Flex показывает, как кредит глубоко интегрируется в реальное ведение бизнеса.

Cap: разделение заемщиков и поставщиков рискового капитала

Когда заемщик не может предоставить достаточное личное обеспечение, кто должен нести риск невозврата? Дизайн Cap предлагает решение.

Система Cap делится на вкладчиков, заемщиков и внешние страховые компании. Больше не требуется, чтобы заемщик предоставлял все обеспечение, третьи стороны могут предоставлять защиту от рисков и зарабатывать на этом рискованную премию.

Например: Flow Traders получает стабильные монеты через Cap, в то время как держатели Lombard BTC предоставляют защиту от рисков.

Это относится к институциональному кредитованию, а не к микрофинансированию на развивающихся рынках. Но архитектурная идея очень вдохновляющая: заемщик и поставщик рискового капитала не обязательно должны быть одним и тем же лицом.

Перенос на сцену развивающихся рынков, аналогичные механизмы гарантирования могут быть предоставлены местными финансовыми учреждениями, страховыми компаниями, развивающимися финансовыми организациями, работодателями, торговыми союзами и специализированными фондами первой потери.

Торговый альянс может гарантировать часть кредитных портфелей, так как финансирование может способствовать общим продажам; работодатели могут поддерживать продукты предоплаты заработной платы; институциональные инвесторы могут финансировать первый пул убытков, полагаясь на прозрачные данные о сделках, чтобы получить доход с учетом риска.

Это не уничтожение залога, кредитный риск всегда должен иметь сторону, принимающую его. Цель состоит в том, чтобы перенести обязательства по предоставлению рискованной гарантии с обычных заемщиков на профессиональные учреждения, обладающие способностью к оценке и принятию рисков. Архитектура Cap демонстрирует, как реализовать эту модель разделения.

Blend: создание производительных базовых счетов

В этой новой финансовой системе Blend играет ключевую инфраструктурную роль, предлагая производительные счета и возможности доступа к капиталу.

Для финансовых технологических платформ, инструментов зарплатных услуг, криптокошельков и цифровых банков, чтобы реализовать полные услуги по сбережениям и кредитованию, необходимы базовые возможности: изоляция пользовательских средств, управление правами, аудит и отслеживание, а также каналы для подключения счетов и различных финансовых стратегий.

Blend предоставляет независимые счета для пользователей без хранения, позволяя различным платформам под собственным брендом предлагать контролируемые услуги по доходам от стабильных монет и финансовые продукты на уровне учреждений.

Платформа не пытается заменить местные кредитные организации. Права на одобрение кредитов в таких странах, как Бразилия, Мексика, Венесуэла, по-прежнему остаются за лицензированными учреждениями, знакомыми с местным рынком. Основная ценность Blend заключается в создании производительных, управляемых и взаимосвязанных базовых счетов.

Из практики отрасли видно, что способность к доходу — это лишь базовая производительная функция цифровых финансовых счетов, и это далеко не конечная цель.

Баланс стабильных монет не должен оставаться бездействующим в ожидании потребления. Счет должен обеспечивать разумный доход при гарантии того, что средства могут быть использованы для платежей в любое время, и на этой основе развивать полную цепочку финансовых услуг.

Эта цепочка может охватывать выплаты заработной платы, прием и оплату от торговцев, управление средствами; когда инфраструктура кредитования и займов станет зрелой, она сможет дополнительно нарастить кредитные возможности.

Blend не нужно дублировать бизнес Cashea, Portola, Flex, Cap. Более крупные возможности в отрасли исходят от обеспечения взаимной операбельности между различными специализированными модулями.

Следующее поколение финансовой системы не будет сосредоточено в руках одной компании, которая охватывает все этапы: счета, платежи, кредитование, гарантии, взыскание долгов, распределение капитала. Более жизнеспособная модель заключается в интеграции качественной инфраструктуры из различных областей, чтобы предлагать пользователям унифицированные и гладкие финансовые продукты.

Как модули могут взаимодействовать

Собрав все эти компоненты вместе, контуры будущих продуктов становятся ясными.

Пользователи получают зарплату или доходы компаний через счета стабильных монет; тот же счет используется для платежей торговцам, поставщикам, сотрудникам и подрядчикам. Временно неиспользуемые средства приносят разумный доход и больше не остаются бездействующими.

Со временем счета накапливают финансовую историю, состоящую из доходов, транзакций, коммерческих взаимодействий и действий по погашению. Местные кредитные системы считывают эту информацию и связываются с лицензированными кредитными учреждениями. Гарант или пул первых убытков покрывают ту часть риска, которую заемщик не может заложить, а график погашения соответствует будущему денежному потоку.

С точки зрения бизнеса, один и тот же счет принимает возвраты от клиентов, выплачивает зарплату, обрабатывает счета поставщиков и управляет резервами средств, а также на основе реальных бизнес-результатов получает оборотный капитал.

Пользователям не нужно понимать, кто предоставляет счет, кто выдает кредиты, кто предоставляет гарантии и кто осуществляет расчеты.

Пользователи просто должны получить опыт последовательного и полного финансового обслуживания.

• Cashea: представляет источник локальных поведенческих данных
• Portola: представляет канал для подключения к лицензированным кредитным учреждениям
• Flex: представляет опыт бизнеса и оборотного капитала
• Cap: представляет гарантии и профессиональный риск капитала
• Blend: представляет производительные счета и инфраструктуру доступа к пользовательским остаткам

Эти компании не конкурируют друг с другом в решении одной и той же проблемы, а являются взаимодополняющими компонентами в одной и той же архитектуре.

Капитал может быть глобальным, но кредитование по-прежнему остается высоко локализованным

Все вышеизложенные идеи не могут обойтись без регулирования.

По сравнению с расчетами в стабильных монетах, локализованный характер кредитного бизнеса гораздо сильнее. Раскрытие информации о потребителях, оценка платежеспособности, ограничения по процентным ставкам, конфиденциальность данных, лицензирование, взыскание долгов, кредитные отчеты — правила различаются в разных юрисдикциях.

Стабильные монеты могут снизить затраты на расчеты, но не устранят эти обязательства по соблюдению норм. В контексте встроенного кредитования особенно важно четко разделять права и обязанности.

Поставщики услуг счетов не обязаны становиться кредитными учреждениями; кредитные учреждения не обязаны строить инфраструктуру стабильных монет; платформы не могут скрытно нести кредитные риски; гарантам не нужно управлять отношениями с пользователями.

Но каждая сторона должна четко понимать свои границы ответственности.

Поэтому я не думаю, что будет существовать единый глобальный умный контракт, который будет выдавать одинаковые необеспеченные кредиты по всему миру. Капитал может быть глобальным, но кредитование, регулирование и правоприменение должны быть укоренены в местной реальности.

Кредитные учреждения в Колумбии могут понимать денежные потоки торговцев, которые не могут быть оценены глобальными соглашениями; поставщики зарплат в Мексике лучше понимают стабильность доходов, чем зарубежные кредитные бюро; сеть торговцев в Венесуэле может наблюдать за поведением погашения, которое не видно традиционным банковским системам.

Возможность заключается в том, чтобы соединить глобальную ликвидность стабильных монет с учреждениями, которые глубоко понимают местную реальность.

Убийственный продукт стабильных монет

На развивающихся рынках убийственное приложение стабильных монет — это не просто более удобная покупка USDC. Это набор финансовых операционных счетов: пользователи могут получать деньги, сохранять стоимость, тратить, зарабатывать разумный доход и постепенно получать кредитные лимиты, основываясь на реальных экономических действиях.

Дать обычным людям цифровые доллары, защищая покупательную способность; сопроводить картами, чтобы доллары можно было тратить; предоставить доход, чтобы сбережения приносили ценность; ответственные кредиты помогают людям развиваться. Торговцы могут запастись товарами до появления спроса; фрилансеры могут приобрести лучшее оборудование; семьи, столкнувшиеся с трудностями, не должны распродаживать производственные активы; компании могут преобразовать будущие денежные потоки в текущий оборотный капитал.

Поэтому я больше не считаю, что основной вопрос заключается в том, могут ли стабильные монеты заменить банковские переводы. Настоящий вопрос: может ли инфраструктура стабильных монет поддерживать полные финансовые отношения.

Мой ответ — да, но при условии, что мы больше не будем разрывать платежи, доходы, кредитование, гарантии и распределение кредитов на несвязанные отрасли.

Следующее поколение финансовой системы будет состоять из многослойных взаимодополняющих модулей: локальные поведенческие данные, лицензированные кредитные учреждения, встроенные корпоративные финансы, институциональный риск капитала, производительные счета, инфраструктура соблюдения норм расчетов.

Платежи обеспечивают движение средств; доходы придают средствам ценность; кредитование позволяет средствам порождать полную экономическую активность.