Не путайте «оптимизм по поводу стейблкоинов» с «оптимизмом по поводу Circle»

Масштаб спроса, объем выпуска, прибыльность — не путайте эти вещи.

Автор: Алекс Сюй

Инвесторы, которые верят в Circle, любят обсуждать потенциальный масштаб спроса на стейблкоины и сценарии их использования. Однако спрос — это лишь одна из составляющих, которые мы учитываем при оценке качества бизнес-модели; оставшиеся ключевые части включают предложение (горизонтальная конкуренция) и отношения в цепочке поставок (вертикальное предложение).

Когда мы говорим о стейблкоинах, есть несколько точек зрения, которые на первый взгляд могут показаться одинаковыми, но на самом деле они сильно различаются:

1. Оптимизм по поводу рыночного спроса на стейблкоины.

Степень проверки: средняя. Стейблкоины имеют определенные конкурентные преимущества по сравнению с традиционными платежами / расчетами в определенных сценариях, но насколько велик будет их масштаб в будущем, честно говоря, я пока не понимаю.

2. Оптимизм по поводу роста объема USDC от Circle.

Степень проверки: средняя-слабая. Кроме общего потенциального объема рынка, насколько велик будет объем USDC, также зависит от интенсивности конкуренции на рынке, то есть от количества поставщиков стейблкоинов, их конкурентоспособности и факторов, ограничивающих их вход на рынок. На данный момент видно, что барьеры для соблюдения норм снижаются, а различия стейблкоинов в крипто-сценариях сильнее, чем в не-крипто-сценариях.

3. Оптимизм по поводу роста доходов и прибыльности Circle.

Степень проверки: слабая. Огромный объем выпуска не обязательно равен огромным доходам / прибыльности; сколько денег можно заработать на замороженных средствах / платежах, зависит не только от горизонтальной конкуренции, но и от вертикального положения в цепочке поставок. Сила компании по отношению к своим поставщикам и клиентам определяет, сможет ли объем выпуска / транзакций преобразоваться в доход и прибыль, иначе это может привести к увеличению объема без увеличения прибыли или даже к убыткам. Например: высокая доля прибыли / субсидии для каналов в обмен на объем.

Масштаб спроса на стейблкоины, объем выпуска USDC и доходы / прибыльность Circle — это три разных критерия. Подобно тому, как оптимизм по поводу масштабов авиационной отрасли не означает, что можно оптимистично смотреть на акции авиакомпаний, даже если вы верите в масштаб стейблкоинов, логически это еще далеко от того, чтобы верить в акции Circle.

Вопросы и ответы по результатам Circle в основном сосредоточены на ответе на вопрос 1.

Что является действительно дефицитным и тем, за что клиенты готовы платить в цепочке платежей? Это показано на следующем изображении. Это также включает соблюдение норм и борьбу с отмыванием денег и т. д. В настоящее время это находится в руках Stripe и Visa.

Сами стейблкоины, выпущенные Circle, сеть расчетов Arc, инфраструктура CPN и даже стандарт x402 — это не то.

Если на рынке есть спрос и достаточно прибыли, другие компании, занимающиеся стейблкоинами, а также сильные компании в верхней или нижней части цепочки платежей могут создать расчетные сети, финансовые системы и стандарты платежных интерфейсов; они действительно это делают.

Неужели у Circle нет причин для оптимизма? Есть. Вы верите в бычий рынок, верите, что бычий рынок увеличит масштаб стейблкоинов на крипторынке, что, в свою очередь, приведет к росту доходов Circle. Получение циклической прибыли + двойной удар по оценке — эта логика верна, как показано на следующем изображении.

«Оптимизм» или «неоптимизм» — это всего лишь мнение; мнение — это дешевая вещь, а логика — это то, что можно обсуждать и на что можно ссылаться.

Больше логики, меньше мнений.

![](https://public.chaincatcher.com/upload/news/202608/2f8b20dbe1f749febdacfefa72e3fca7.jpeg

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.