Отступление стейблкоина гонконгского доллара

Стратегия пассивная, тактика активная. Участники стейблкоина гонконгского доллара ждут повода, который их вдохновит.

Автор: Джо Чжоу, Foresight News

«Мы не верим в стейблкоин гонконгского доллара», — прямо заявил мне один из инсайдеров, близких к регуляторам. «Верить в стейблкоины не значит верить в стейблкоин гонконгского доллара — это совершенно разные вещи».

Он немного замялся и добавил: «Как заставить самые незаинтересованные и не мотивированные учреждения возглавить стейблкоин гонконгского доллара, а самые мотивированные и креативные учреждения оказаться на обочине? Как это можно осуществить?»

Это не личное предвзятое мнение. Я узнал от нескольких участников бизнеса стейблкоинов в Гонконге, что распределение первых двух лицензий на стейблкоин гонконгского доллара уже отражает неловкость этой «пассивной оборонительной» регуляции: компания Dots Financial Technology, возглавляемая Standard Chartered, активно продвигает свои интересы, в то время как другая лицензированная организация «совершенно не хочет участвовать» — это уже открытая тайна в кругу.

Тем временем компании, такие как Ant Group, JD Technology и Yuanbi Technology, которые проявляют сильный интерес к исследованию сценариев стейблкоина гонконгского доллара, не смогли реально войти в игру или не имеют ключевого контроля.

«Участвуем, но не верим», — почти хором заявили два человека из разных организаций, но близких к бизнесу стейблкоинов в Гонконге.

В настоящее время положение стейблкоина гонконгского доллара проявляет три тонкие формы: одна категория учреждений верит в рынок стейблкоинов, но с осторожностью относится к стейблкоину гонконгского доллара и вынуждена «занять место»; другая категория учреждений сама не заинтересована в стейблкоинах, но под давлением регуляторов вынуждена участвовать; и еще одна категория учреждений имеет желание, ресурсы и сценарии, но из-за своей идентичности оказывается за дверью.

Это несоответствие как раз и является самым правдивым комментарием к «отступлению» стейблкоина гонконгского доллара.

Одна лицензия, два подхода, три реакции

Standard Chartered активен, HSBC пассивен — одна лицензия, два подхода.

В сентябре 2025 года 36 учреждений стремительно подали заявки на лицензии стейблкоина гонконгского доллара, создавая шум. Однако почти год спустя, 8 августа 2026 года, очень немногие снова активно упоминают стейблкоин гонконгского доллара.

Шум утих, настоящими игроками остались только две компании: Standard Chartered и HSBC. Совершенно новая бизнес-модель в конечном итоге была передана учреждениям, работающим по традиционной бизнес-модели. Рыночные настроения холодны, как лед.

«HSBC не активен — это известно всем в кругу», — согласились два человека из разных лицензированных криптобирж в Гонконге.

10 апреля 2026 года Управление денежного обращения выдало первые две лицензии на стейблкоин гонконгского доллара компании Dots Financial Technology (совместное предприятие Standard Chartered (Гонконг), Hong Kong Telecom и Animoca Brands) и Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited. Однако, по словам инсайдеров, отношение двух учреждений к стейблкоинам совершенно различно.

Standard Chartered проявляет определенную активность и начинает разрабатывать глобальную стратегию стейблкоинов. 2 июля 2026 года Standard Chartered совместно с эмитентом USDC, компанией Circle, объявила о запуске услуги одноразового доступа для институциональных клиентов к USDC. 12 августа 2026 года Dots Financial запустила первую фазу выпуска стейблкоина гонконгского доллара HKDAP, которая в настоящее время открыта только для ограниченного числа институциональных дистрибьюторов и профессиональных инвесторов, таких как HashKey и OSL, и планирует, в зависимости от рыночной ситуации, как минимум к концу 2026 года расширить доступ до розничных пользователей.

HSBC же находится в совершенно другой ситуации. «HSBC действует пассивно, только когда на него указывают пальцем, он начинает действовать», — прямо заявил один из инсайдеров. В отличие от активного продвижения Standard Chartered, планы HSBC по стейблкоину гонконгского доллара явно отстают, запланированы на вторую половину 2026 года.

Эта задержка объясняется осторожным подходом HSBC к бизнесу стейблкоинов, основанному на реальных интересах.

«HSBC больше склонен к внедрению токенизированных депозитов, а не стейблкоинов», — сообщил один из близких к HSBC источников.

Основная причина заключается в том, что стейблкоины прямо противоречат основной бизнес-модели HSBC. Данные показывают, что около 85% доходов от платежного бизнеса HSBC поступает от чистых процентных доходов на основе депозитов, а сам платежный бизнес составляет около 22% от общего дохода в 2025 году. Основная бизнес-модель HSBC заключается в привлечении дешевых депозитов и получении прибыли от кредитования и инвестиций — в то время как выпуск стейблкоинов, наоборот, может оттянуть банковские депозиты и подорвать его основы.

Тем более, что бизнес по выпуску регулируемых стейблкоинов сам по себе далеко не «высокодоходный»: доходы сильно зависят от процентной среды, а прибыль съедается поэтапно из-за выпуска, хранения и распределения. Для HSBC, чья основная деятельность сосредоточена на разнице между процентами по займам и депозитам и которая управляет огромными клиентскими депозитами, активное участие в стейблкоинах подрывает его депозитную базу и не приносит значительной прибыли, что лишает его внутренней коммерческой мотивации.

Кроме Standard Chartered и HSBC, реакция 13 лицензированных криптобирж на стейблкоин гонконгского доллара также весьма примечательна.

Standard Chartered и HSBC берут на себя роль эмитентов, в то время как распределение, хранение и другие этапы зависят от лицензированных криптобирж, таких как HashKey, OSL, EXIO и Panthertrade. Однако, судя по тому, что мне удалось узнать, отношение этих бирж можно разделить на три категории.

Первая реакция: полное отсутствие ожиданий. «С коммерческой точки зрения, стейблкоин гонконгского доллара не предоставляет возможности для получения прибыли для учреждений», — прямо заявил один из представителей лицензированной криптобиржи в Гонконге. «Тем более, что сейчас лицензированные криптобиржи в Гонконге продолжают терпеть убытки».

«Полное отсутствие ожиданий», — добавил он.

Вторая реакция: отступление и наблюдение. По моим данным, как минимум три лицензированные криптобиржи тестировали стейблкоин гонконгского доллара с Dots Financial Technology, но некоторые биржи уже начали отступать и не хотят тратить слишком много усилий на различные тесты.

Третья реакция: тактическая активность, стратегическое ожидание.

«Стратегически не активно, тактически активно», — заявил другой представитель лицензированной криптобиржи в Гонконге. Этот работник сообщил, что команда действительно активно тестирует сотрудничество с эмитентом стейблкоина гонконгского доллара, но с точки зрения общей стратегии компании — «все понимают, что это не бизнес, который сейчас может принести прибыль».

Проблемы с евро, йеной, вон и гонконгским долларом — все они находятся в ожидании

Проблемы стейблкоина гонконгского доллара не уникальны для Гонконга. Если расширить взгляд, не долларовые стейблкоины в финансовых центрах мира, по сути, все находятся в ожидании.

Проблемы с евро, йеной, вон и гонконгским долларом — один победитель, четыре в ожидании, у каждого свои трудности.

Сначала о стейблкоине евро, который, будучи второй валютой по объему хранения после доллара, выглядит очень взволнованным.

Евро является второй по величине валютой для платежей и резервов в мире — данные SWIFT показывают, что в июне 2026 года евро составило 21,88% от глобального объема платежей, уступая только доллару; в глобальных валютных резервах евро занимает около 20%, уверенно занимая второе место. Валюта, занимающая 22% в международной торговле и финансах, имеет стейблкоин, который занимает лишь 0,22% на глобальном рынке — разница целых 100 раз.

Смотря на бурное развитие долларовых стейблкоинов, Европа спешит и планирует запустить стейблкоин евро, соответствующий MiCA, во второй половине 2026 года. В настоящее время в альянс вошло 37 финансовых учреждений, охватывающих 15 европейских стран, включая BNP Paribas, ING, UniCredit, Banco Sabadell и другие крупные европейские банки.

Однако, несмотря на то, что альянс из 37 банков выглядит внушительно, реальная ситуация такова, что громкие заявления не сопровождаются реальными действиями. Рыночная капитализация стейблкоина евро составляет всего 674 миллиона долларов, что составляет 0,3% от глобального рынка стейблкоинов. При этом большую часть этой доли занимает одна американская компания. EURC от Circle занимает около 64% всего рынка стейблкоинов евро с капитализацией около 430 миллионов долларов.

«Стейблкоин йены — это глупость», — прямо заявил один из инсайдеров.

«Дело не в том, что технологии не работают, а в том, что с самого начала проект был ограничен в своем дизайне». «Сейчас нет никакой ликвидности», — добавил он.

В июне 2026 года SBI Holdings официально запустила JPYSC, первый стейблкоин йены на базе Ethereum, поддерживаемый трастовыми банками. Три крупнейших банка Японии — Mitsubishi UFJ, Sumitomo Mitsui и Mizuho — также объявили о совместной разработке своих собственных стейблкоинов йены, планируя запустить коммерческие сделки в 2026 финансовом году. Но проблема в том, что японские регуляторы ограничили стейблкоины в рамках трастовой банковской системы — эмитенты должны быть трастовыми банками, резервные активы должны храниться в трастовых банках, а выкуп также должен проходить через трастовые банки. В результате стейблкоин стал «электронным депозитом с наручниками», который почти не имеет отношения к программируемости блокчейна.

Япония не неспособна создать стейблкоин — проблема в том, что то, что они создают, никого не вдохновляет.

Стейблкоин вон — это медлительность и стагнация. Дело не в том, что компании не хотят участвовать, а в том, что регуляторы все еще не пришли к соглашению.

После завершения испытаний девяти эмитентов, банк Пусана успешно провел тестовые транзакции на Kaia Chain с 100% успешностью и временем обработки менее одной секунды, а инфраструктура Kakao и Circle также готова — компании полностью готовы, но регуляторы все еще ведут споры.

О чем спорят? О том, «кто будет эмитентом». Центральный банк Кореи настаивает на том, что «доля банков должна составлять более 51%», что вызывает сильное сопротивление со стороны отрасли, которая считает, что «это не стабильность, а стагнация». Поскольку закон о банках в Корее ограничивает долю банков в акциях других компаний до 15% — чтобы достичь 51%, необходимо привлечь 4-5 банков для совместной работы. Это само по себе создает препятствия для рынка.

Законопроект Комиссии по финансовым услугам был перенесен с первого квартала на «вторую половину года» и не раз откладывался. Время не ждет. Южная Корея уже 18 месяцев подряд наблюдает чистый отток стейблкоинов, который составил более 1 миллиарда долларов — поскольку местные стейблкоины не могут быть выпущены, пользователи могут только обменивать их на долларовые стейблкоины и выводить.

«Медлительность» стейблкоина вон не является проблемой способности, а проблемой принятия решений.

Стейблкоин гонконгского доллара же — это ожидание, это затягивание. Ожидание ясности законодательства в США, ожидание, когда банки начнут действовать. Рыночная оценка: стейблкоин гонконгского доллара — первая лицензия, самый холодный старт, лицензия без энтузиазма.

Но более серьезная проблема заключается в том, что учреждения с реальными сценариями не могут войти, а те, у кого нет сценариев, пытаются действовать. Ant Group хочет участвовать, JD хочет участвовать, HashKey хочет участвовать — у них есть желание, мотивация и сценарии, но они все остаются за дверью. Стейблкоин гонконгского доллара с самого начала не был активным наступлением, а был пассивной защитой. Потому что другие сделали это, Гонконг был вынужден это сделать.

Глобальный рынок стейблкоинов составляет почти 308,3 миллиарда долларов, из которых долларовые стейблкоины занимают 98%. Слишком сильный доллар — одна из причин, но слишком медленные действия в других регионах также являются важной причиной. А стейблкоин гонконгского доллара уже оказался в неловком положении.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.