Самый большой риск для Биткойна устранен

Оригинал | Odaily Planet Daily (++@OdailyChina++)

Автор | Azuma (++@azuma_eth++)

После более чем двух месяцев стратегия наконец возобновила покупку Биткойна.

Вечером 31 августа по пекинскому времени стратегия объявила, что она приобрела в общей сложности 4603 BTC с 24 по 30 августа на сумму примерно 369,7 миллиона долларов, со средней ценой покупки 80318 долларов. На 30 августа стратегия владеет в общей сложности 845050 BTC, с накопленной инвестиционной стоимостью примерно 63,73 миллиарда долларов и средней стоимостью удержания 75412 долларов.

В то же время стратегия также сделала две другие вещи на этой неделе — вложила около 30 миллионов долларов в ликвидный счет «USD Cash» и потратила примерно 151,8 миллиона долларов на выкуп 1,557 миллиона акций STRC. На 30 августа резерв «USD Reserve» стратегии составляет 5,1 миллиарда долларов, с 1,61 миллиарда долларов в наличных, в общей сложности 6,71 миллиарда долларов.

*Примечание от Odaily: Разница между резервом USD и наличными USD заключается в том, что первый может использоваться только для выплаты дивидендов по привилегированным акциям стратегии и процентов по непогашенным долгам; второй может использоваться для более широкого круга казначейских целей, включая покупку Биткойна, расширение резервов USD, более широкие цели управления капиталом и другие аналогичные задачи.

С точки зрения цены, торговая деятельность стратегии вокруг BTC за последние два месяца была несколько неловкой — статистика Lookonchain показывает, что стратегия продала в общей сложности 6916 BTC за последние два месяца, со средней ценой продажи примерно 62081 доллар, в то время как средняя цена недавнего выкупа возросла до 80318 долларов... Кажется, что стратегия сделала не очень умный шаг «продать дешево, купить дорого».

Тем не менее, если посмотреть шире, можно увидеть, что эта серия транзакций отнюдь не является неудачей для стратегии; на самом деле, это можно считать довольно успешным. В конце концов, главной целью продаж стратегии за последние два месяца не было избежать пика, и не было предсказания падения BTC; то, что она действительно стремилась решить, это кризис, который когда-то был более проблемным, чем цена BTC — раскрепление STRC и проблемы с денежными резервами, возникшие из-за этого.

Теперь, после непрерывной продажи некоторого количества BTC, пополнения резервов USD, корректировки механизма STRC и начала масштабных выкупов, стратегия наконец возобновила покупку BTC. В некотором смысле это также означает, что риск, который висел над стратегией в течение последних двух месяцев, по крайней мере, был решен поэтапно.

Раскрепление STRC и кризис денежного резерва

Для долгосрочных инвесторов, следящих за Майклом Сэйлором и стратегией, все, что произошло этим летом, было несколько неожиданным.

За последние несколько лет стратегия почти установила чрезвычайно простую и четкую бизнес-нарратив — привлекать средства, затем покупать BTC. Будь то выпуск обыкновенных акций, конвертируемых облигаций или позже запуск серии привилегированных акций, таких как STRK, STRF, STRD и STRC, капитальные операции стратегии в конечном итоге указывали на одну и ту же цель: непрерывно привлекать средства с капитального рынка и расширять свои запасы BTC.

В этой системе самым важным фактором является не то, сколько денежного потока может генерировать программный бизнес стратегии, а то, готов ли капитальный рынок продолжать предоставлять топливо для этой «машины по привлечению средств».**

Однако в июне этого года проблема впервые возникла с STRC. Как самый важный продукт привилегированных акций с плавающей ставкой стратегии, одной из первоначальных ключевых позиций STRC было торговать как можно ближе к 100 долларам. Чтобы поддерживать эту цель, стратегия корректировала дивиденды и другие средства, чтобы сохранить свою привлекательность, позволяя STRC служить относительно стабильным инструментом финансирования для непрерывного привлечения средств с рынка. Однако, когда STRC начала раскрепляться и ситуация ухудшилась, этот механизм также начал сталкиваться с проблемами.

*Примечание от Odaily: См. «Раскрепление STRC на 11%, сможет ли машина вечного движения стратегии продолжать функционировать?»; «Если STRC не повторно привяжется, у BTC не будет бычьего рынка».

Для стратегии самой большой проблемой раскрепления STRC является то, что — как только рыночная цена остается ниже цены выпуска в течение продолжительного времени, способность компании продолжать финансирование через выпуск STRC будет значительно затронута. Это точно касается ключевой части капитальной модели стратегии.

Причина, по которой стратегия смогла непрерывно расширять свои запасы BTC за последние несколько лет, в основном зависит от постоянного финансирования. Когда каналы финансирования, такие как обыкновенные и привилегированные акции, работают гладко, компания может непрерывно получать новые средства и инвестировать их в BTC; но как только ключевой канал финансирования выходит из строя, и компания сталкивается с постоянными денежными расходами, такими как дивиденды по привилегированным акциям и проценты по долгам, давление ликвидности быстро возникает.

Таким образом, 29 июня стратегия запустила план самоспасения под названием «Цифровая кредитная капитальная структура». Одним из ключевых изменений в этом плане является то, что стратегия официально открыла дверь для «продажи BTC» впервые.

*Примечание от Odaily: См. «Молния пять хлыстов! Официально выпущен план самоспасения стратегии».

Согласно соответствующим договоренностям, компания может продавать некоторый BTC, чтобы обеспечить средства для дивидендов по привилегированным акциям, процентов по долгам и других расходов, или пополнить резервы USD, когда руководство считает, что продажа BTC более выгодна, чем выпуск обыкновенных акций или участие в другом финансировании на капитальном рынке.

Другими словами, предыдущий «только вход, не выход» BTC-казначейство впервые получило другую функцию — когда существует давление на финансирование капитального рынка, сам BTC также может стать источником ликвидности для стратегии.

Впоследствии стратегия официально начала масштабные продажи BTC — до этого на самом деле был небольшой «тест десенсибилизации», но он составил всего 32 BTC.

Статус ремонта кризиса

Оглядываясь назад, с момента объявления «Цифровой кредитной капитальной структуры» 29 июня основная линия операций стратегии за последние два месяца была очень ясной — продать некоторый BTC для ликвидности, одновременно непрерывно пополняя денежные резервы через MSTR ATM и масштабно выкупая STRC, чтобы восстановить раскрепление, пока текущее давление на резервы не будет ослаблено.

Что касается продаж BTC, стратегия продала 3588 BTC на неделе 6 июля по средней цене примерно 58603 доллара, на общую сумму около 210 миллионов долларов; продала 1638 BTC на неделе 3 августа по средней цене примерно 61660 долларов, на общую сумму около 101 миллиона долларов; и продала 1690 BTC на неделе 10 августа по средней цене примерно 64260 долларов, на общую сумму около 108,6 миллиона долларов. В общей сложности стратегия продала 6916 BTC, выручив примерно 430 миллионов долларов.

Однако продажа монет — это лишь часть всего плана самоспасения. За последние два месяца основным источником средств стратегии по-прежнему были продажи MSTR. Непрерывно продавая обыкновенные акции, компания увеличила свои резервы USD с 2,55 миллиарда долларов 29 июня до 5,1 миллиарда долларов; одновременно она создала счет наличных USD в конце августа, который на 30 августа достиг 1,61 миллиарда долларов. Две части активов USD составили в общей сложности 6,71 миллиарда долларов, увеличившись примерно на 4,16 миллиарда долларов по сравнению с концом июня, с увеличением более чем на 160%.

В то же время стратегия также продолжала выкупать STRC, при этом на последней неделе стратегия потратила еще 151,8 миллиона долларов на выкуп 1,557 миллиона акций STRC. С момента начала выкупа в конце июля компания использовала примерно 635 миллионов долларов на выкуп STRC.

Под тройной стратегией эта корректировка, похоже, начала показывать результаты.

Помимо упомянутой ранее ситуации с денежными резервами, самым очевидным признаком восстановления является статус раскрепления STRC. На утро 1 сентября по пекинскому времени, когда закрылся американский фондовый рынок, STRC восстановился до около 97 долларов, оставив всего около 3% до достижения целевой позиции в 100 долларов. Руководство стратегии ранее заявляло на конференции по доходам за второй квартал, что цель состоит в том, чтобы вернуть STRC ближе к 100 долларам до 8 сентября, и в настоящее время это выглядит довольно многообещающе.

Самая большая проблема рынка, скрытый риск, была поэтапно ослаблена.

Конечно, на этом этапе мы не можем напрямую заключить, что стратегия полностью «избежала опасности».

Сможет ли STRC успешно повторно привязаться до 8 сентября и оставаться стабильной около 100 долларов в долгосрочной перспективе, еще предстоит увидеть; большая система привилегированных акций стратегии все еще подразумевает постоянные денежные расходы, и сможет ли ее «финансирование — покупка монет» капитальная машина вернуться к нормальной работе в будущем также зависит от того, будет ли рынок готов продолжать предоставлять средства.

Но, по крайней мере, по сравнению с двумя месяцами назад, стратегия вновь обрела некоторую инициативу — резервы наличности значительно увеличились, раскрепление STRC заметно сократилось, и компания наконец перешла от непрерывной продажи к покупке монет снова.

В заключение, операции стратегии за последние два месяца можно охарактеризовать как очень мудрый «продать дешево, купить дорого». Хотя это может показаться убытком на поверхности, это привело к более чем 4 миллиардам долларов новых активов USD, сотням миллионов в выкупах STRC и пространству для корректировки всей капитальной системы, когда проблемы с раскреплением STRC и денежными резервами когда-то вызывали рыночные опасения.

Огромный скрытый риск, который висел над рынком, может не исчезнуть полностью, но, по крайней мере, он больше не так опасен, как раньше.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.