Обзор KuCoin Ventures: Ужесточение ожиданий повышения ставок, значительный приток средств в ETF, переосмысление активов внимания и RWA в крипторынке

Автор: KuCoin Ventures

1. Анализ рыночных тенденций за неделю

Возрождение активов внимания: Robinhood Chain открывает новую цепочку нарративов с Memestocks

Одним из заметных изменений на крипторынке на прошлой неделе стало массовое появление активов, движимых вниманием. Robinhood Chain стал одним из самых концентрированных рынков этой тенденции. Важнее, чем колебания нескольких ведущих токенов, является то, что рынок снова готов обращать внимание, торговать и быстро распространять новую партию активов, которые ранее не существовали. Это явление было относительно редким в последнее время и, возможно, указывает на структурное восстановление торговых настроений на цепочке.

Согласно данным DeFillama, объем торгов на DEX Robinhood Chain 30 августа достиг около 1,27 миллиарда долларов, активные кошельки снова превысили 115 тысяч, а TVL на цепочке также быстро растет. Более показательно, что на тот момент все токены экосистемы Robinhood Chain, входящие в десятку по рыночной капитализации, были созданы менее чем за два месяца, и одновременно на рынок вышло множество новых Meme, Launchpad и DeFi проектов.

Источник: DeFillama

Этот раунд не повторяет простую схему выпуска Meme, как Pump.fun; вместо этого, основываясь на характеристиках Robinhood Chain, новый нарратив формируется за счет повторной комбинации RWA и крипто-родных механизмов.

Ранее токены акций на цепочке больше фокусировались на удержании и торговле самими активами после их выпуска, тогда как новые эксперименты на Robinhood Chain начинают исследовать следующий шаг: почему крипто-пользователи должны торговать и удерживать эти активы после их токенизации, а также как интегрировать токены акций в DeFi, чтобы они стали частью DeFi-лего.

Pons является одним из типичных примеров. В качестве инфраструктуры для запуска, похожей на PumpFun, на ранних этапах Pons использовал знакомую схему Bonding Curve + AMM для выпуска токенов; новые токены, достигнув порога, попадают в постоянно заблокированный пул ликвидности Uniswap v4; недавно введенные механики начали позволять новым токенам напрямую париться с Robinhood Stock Tokens, такими как NVDA, GME, AAPL, а некоторые механизмы также могут распределять торговые сборы в поддерживаемых RWA, стейблкоинах или ETH среди держателей. Казначейство Pons также начало предоставлять ликвидность для RWA на цепочке и охарактеризовало свою позицию как "дом меместоков". На платформе Pons уже можно увидеть рынок Meme с NVDA Stock Token в качестве базового актива.

На этой основе рынок также начал появляться более сложные эксперименты RWAfi. Например, недавно привлекший внимание NET использует структуру казначейских LP-токенов в стиле OlympusDAO: часть USDG может быть размещена в Morpho для получения дохода, торговые сборы токенов поступают в казначейство, а также включаются игровые продукты с акциями SpaceX, Microsoft и другими в качестве фишек и вознаграждений. 28 августа его активы казначейства составили около 3,35 миллиона долларов, каждый NET соответствовал NAV около 60 долларов, однако рыночная цена однажды достигла около 1,030 долларов, что означает премию более 17 раз. Это ценообразование явно включает в себя высокие ожидания внимания и будущего роста, что также означает, что если маховик развернется, это может привести к значительной нисходящей эластичности. Проект Down to Finance с аналогичной идеей пытается дальше упаковать токены акций, стейблкоины, Uniswap v4 LP и позиции заимствования Morpho в новые стратегические активы на цепочке.

Тем не менее, такая торговля вниманием также имеет очень заметные характеристики высокой волатильности и быстрой ротации. Утром 31 августа крипторынок резко упал, и ранее популярные активы экосистемы Robinhood Chain быстро разделились: PONS, достигнув рыночной капитализации более 400 миллионов долларов, вернулся к примерно 320 миллионам долларов, в то время как AI и NET упали примерно на 21% и 37% соответственно в течение 24 часов. Новые активы могут быстро привлекать большое количество торгов и внимания рынка, но ценовые колебания также могут быть резкими, что еще больше подчеркивает текущую характеристику фондов, стремящихся к вниманию.

В целом, текущее явление может быть трудно напрямую определить как новый раунд полного всплеска Meme Season. Новое внимание в основном сосредоточено на Robinhood Chain, BSC и других немногих специфических экосистемах, и горячие активы показывают высокую чувствительность к снижению, когда рынок в целом ослабевает. Однако после длительного вакуума нарратива рынок может периодически снова массово инкубировать токены внимания и успешно строить сложные механики на основе RWA, Launchpad, DeFi и Meme, что само по себе является наблюдательным сигналом, который стоит продолжать отслеживать в изменении рискового аппетита на рынке.

2. Выбор рыночных сигналов за неделю

Ужесточение ожиданий повышения ставок в сентябре, иена снова пробивает 160, конфликты между США и Ираном усиливают риски ставок и энергетические риски, значительный приток средств в крипто ETF

Уош продолжает подчеркивать цель инфляции в 2% в своей речи в Джексон Хоуле и заявил, что если темпы снижения инфляции будут недостаточными, ФРС может продолжить ужесточение политики. Хотя он не дал прямых обещаний по повышению ставок в сентябре, его речь явно усилила ожидания рынка по поводу последующих повышений ставок. CME FedWatch показывает, что перед речью рынок оценивал вероятность повышения ставок на 25 базисных пунктов в сентябре примерно в 36%, затем она поднялась до почти 60%, а на выходных оставалась выше 50%. Доходность двухлетних государственных облигаций США и доллар укрепились, что означает, что рынок снова перешел от "высокой вероятности бездействия в сентябре" к более осторожному ценообразованию ставок.

Изменения данных за две недели (первая картинка - на прошлой неделе, вторая - на этой неделе), источник: CME FedWatchTool

Однако данные по занятости формируют обратное ограничение. Последняя годовая корректировка в США снизила количество рабочих мест вне сельского хозяйства на примерно 79 тысяч до марта 2026 года, что не является необычным для однократной корректировки; более важно, что в последние месяцы данные по занятости постоянно пересматриваются вниз, и в июле также наблюдался отрицательный рост. Это указывает на то, что рынок труда в США охлаждается, и даже если ФРС по-прежнему беспокоится о инфляции, ей необходимо взвесить влияние дальнейшего повышения ставок на экономику и занятость.

Таким образом, вопрос о повышении ставок в сентябре все еще не решен: инфляция и финансовые условия поддерживают ФРС в сохранении пространства для ужесточения, но продолжающееся ослабление занятости может снизить необходимость немедленных действий. Данные по занятости вне сельского хозяйства и CPI за август, которые будут опубликованы перед сентябрьским заседанием, станут ключевыми для переоценки.

На валютном рынке Япония с конца июля до конца августа вложила около 15,4 триллиона иен для поддержки своей валюты, но после речи Уоша, которая подтолкнула доллар и доходность казначейских облигаций вверх, доллар снова приблизился и пробил 160 иен. Это изменение показывает, что простое вмешательство в валютный курс может лишь временно замедлить обесценение иены, и при значительной разнице в ставках между США и Японией его долгосрочный эффект будет ограничен. Если Япония в дальнейшем будет больше полагаться на повышение ставок для сокращения разницы, долгосрочная зависимость от арбитражных сделок с низкозатратной иеной может привести к дальнейшему снижению ликвидности, создавая потенциальное давление на высоковолатильные активы, такие как технологические акции и криптоактивы.

Золото на прошлой неделе сначала выросло под воздействием финансовых рисков и ожиданий обесценивания доллара, но после речи Уоша, которая вновь повысила ожидания повышения ставок, быстро откатилось, и в итоге за неделю показало снижение. Текущая долгосрочная логика хеджирования золота все еще актуальна, но краткосрочные цены по-прежнему сильно зависят от доллара и реальных процентных ставок: пока рынок снова начинает торговать "более высокими ставками дольше", цена золота может подвергаться значительным корректировкам. Нефть же после улучшения транспортировки в Ормузском проливе откатилась, WTI и Brent на прошлой неделе упали примерно на 4,2% и 5,4% соответственно; однако 30 августа американские войска снова нанесли удар по Ирану спустя более месяца, и ситуация снова обострилась, Brent снова пробил 90 долларов. В настоящее время цена на нефть в основном определяется проходом через Ормузский пролив и военными действиями США и Ирана, а предыдущее снижение больше связано с временным снижением премии за риск, а не с полным исчезновением рисков поставок.

Американские акции на прошлой неделе в целом сохраняли устойчивость, индексы S&P 500, Nasdaq и Dow Jones показали небольшое увеличение. Результаты Nvidia продолжают подтверждать спрос на инфраструктуру AI, что смягчает опасения рынка по поводу достижения пика в цикле капитальных затрат; однако после речи Уоша акции технологий снова оказались под давлением, что показывает, что фундаментальные показатели AI все еще сильны, но оценки продолжают ограничиваться ставками и стоимостью капитала. В настоящее время торговля AI уже не просто сосредоточена на размере капитальных затрат, а также проверяет, может ли рост доходов, валовая прибыль и денежный поток покрыть постоянные инвестиции в расширение.

Криптоактивы и ETF: BTC возвращается к 80 000 долларов, значительный приток средств в ETF, но макро-чувствительность все еще высока

На прошлой неделе крипторынок явно восстановился. BTC на середине недели преодолел 80 000 долларов, что стало первым возвращением к этому уровню с середины мая; ETH в то же время поднялся до около 2500 долларов, показав относительно более сильные результаты. Ранее ослабление доллара, рост торговли по обесцениванию финансов и повторный приток институциональных средств способствовали росту криптоактивов. Однако после речи Уоша, которая вновь повысила ожидания повышения ставок, BTC быстро вернулся к уровню около 78 000 долларов, что указывает на то, что даже при значительном улучшении собственных финансовых условий крипторынок все еще не вышел из макроограничений доллара и реальных процентных ставок.

Данные предоставлены: SoSoValue

Согласно данным SoSoValue, с 24 по 28 августа чистый приток средств в американские спотовые ETF на BTC составил около 924,5 миллиона долларов, при этом в первые четыре торговых дня наблюдался непрерывный приток, но в день выступления Уоша произошел чистый отток в размере около 201,8 миллиона долларов; чистый приток в BlackRock IBIT составил около 938 миллионов долларов, что является основным источником увеличения. Чистый приток в ETH ETF за тот же период составил около 824,4 миллиона долларов, что является самым сильным показателем за одну неделю с 2026 года, при этом BlackRock ETHA внес около 567 миллионов долларов. Даже несмотря на то, что в пятницу рынок вновь повысил ожидания повышения ставок, ETH ETF все равно показал чистый приток в тот день.

По сравнению с предыдущими неделями, средства в ETF изменились от случайного восстановления к более заметному институциональному увеличению, особенно в ETH, который выделяется по интенсивности средств относительно своего рыночного размера. Однако в пятницу ETF на BTC показал отток и быстро упал ниже 80 000 долларов, что также указывает на то, что институциональные средства больше направлены на улучшение поддержки на дне рынка, что недостаточно для полного компенсирования давления от повышения ставок.

Стейблкоины: Общая рыночная капитализация вновь расширяется, улучшение базы долларов на блокчейне

Данные предоставлены: DeFiLlama

Данные DeFiLlama показывают, что общая рыночная капитализация стейблкоинов составляет около 304,6 миллиарда долларов, за последние 7 дней увеличившись примерно на 0,48%, а за последние 30 дней — на 1,51%; доля USDT составляет около 60,2%. В отличие от предыдущих недель, когда наблюдалось сокращение или боковое движение, общий объем стейблкоинов начал вновь формировать умеренный прирост, что в сочетании с возвратом средств в ETF отражает улучшение ликвидности долларов на крипторынке.

В ТОП-10 стейблкоинов USDT остался на прежнем уровне, USDC увеличился на 0,76% за неделю; USD1 вырос на 4,1%, BUIDL — на 7,9%, при этом прирост в основном сосредоточен на продуктах, имеющих поддержку каналов или реальных доходов. С другой стороны, USYC и PYUSD снизились на 5,0% и 3,8% соответственно, что показывает, что внутри стейблкоинов все еще существует заметная ротация средств. В целом, на этой неделе сигналы от стейблкоинов улучшились по сравнению с предыдущими неделями: общий объем и основной USDC одновременно показали положительный рост, что указывает на восстановление нового спроса на доллары на блокчейне, но необходимо продолжать наблюдать, сможет ли эта тенденция сохраниться.

Важные события недели:

На этой неделе основное внимание будет уделено данным о занятости в США и ожиданиям повышения ставок в сентябре, отчетам о доходах от AI-микросхем и политике поставок OPEC+. Нонфармы за август являются одними из самых ключевых данных о занятости перед сентябрьским заседанием FOMC и напрямую повлияют на вновь возросшие ожидания повышения ставок после выступления Уоша.

• 1 сентября: США опубликуют данные о вакансиях JOLTS, чтобы проверить, продолжает ли снижаться спрос на рабочую силу.
• 2 сентября: США опубликуют данные о частной занятости ADP, чтобы предоставить предварительные сигналы для нонфармов.
• 3 сентября: Федеральная резервная система опубликует Бежевую книгу; Broadcom опубликует отчет, сосредоточив внимание на кастомизированных AI-микросхемах и сетевых бизнесах, продолжая проверять состояние капитальных расходов в области AI.
• 4 сентября: США опубликуют данные о нонфармах за август, уровень безработицы и среднюю почасовую зарплату. Если занятость снова окажется значительно ниже ожиданий, вероятность повышения ставок в сентябре может быстро снизиться; если занятость и зарплаты останутся устойчивыми, это может дополнительно укрепить ожидания ужесточения.
• 6 сентября: OPEC+ проведет ежемесячное заседание. На фоне вновь возросшей напряженности в отношениях между США и Ираном темпы увеличения производства повлияют на риск премии на нефть и последующие ожидания инфляции.

В целом, основным вопросом макроэкономической торговли на этой неделе остается "поддержит ли занятость повышение ставок". Слабая занятость способствует снижению доллара и процентных ставок, что поддерживает технологические акции и криптоактивы; устойчивость занятости в сочетании с ростом цен на нефть может вновь усилить высокие процентные ставки.

Наблюдение за финансированием на первичном рынке: крупные стратегические сделки вновь повышают общую сумму, средства сосредоточены на кросс-активах и институциональной инфраструктуре

Данные предоставлены: CryptoRank

По данным широкого финансирования, на прошлой неделе объем финансирования на первичном рынке значительно увеличился, но в основном за счет нескольких крупных стратегических и растущих сделок, что все еще не может рассматриваться как полное восстановление рискованного аппетита со стороны ранних Crypto VC. Среди них стратегические инвестиции SBI Holdings в индонезийскую инвестиционную платформу Ajaib Group составили 270 миллионов долларов, что обеспечило около 20% акций, и это была одна из крупных сделок на прошлой неделе. Ajaib охватывает акции, облигации, фонды, криптовалюты, стейблкоины, платежи и расчеты стейблкоинов для учреждений, что делает его более близким к многопрофильной финансовой платформе, объединяющей TradFi и цифровые активы, а не к отдельному крипто-проекту. Такие сделки дополнительно отражают предпочтение капитала к зрелым платформам с уже имеющимися пользователями, лицензиями и каналами распределения.

Инфраструктура клиринга и хранения RQD Clearing завершила финансирование в размере 74 миллионов долларов, которое возглавила Bain Capital Tech Opportunities, средства будут использованы для расширения клиринга, хранения и продуктов цифровых активов и токенизации. С расширением токенизированных ценных бумаг и круглосуточной торговли клиринг, хранение и институциональный доступ становятся более привлекательными сегментами инфраструктуры для капитала.

Среди проектов, связанных с криптовалютами, Entropy.io завершила финансирование в размере 14 миллионов долларов, которое возглавила Ribbit Capital. Проект основан на Hyperliquid HIP-3 и создает бессрочный рынок для нестандартных активов, таких как Pre-IPO и фондовые индексы, пытаясь предоставить непрерывное ценообразование для активов, которые трудно торговать на традиционных рынках через цепочку деривативов.

В целом, на прошлой неделе финансирование продолжало отражать три типа предпочтений: зрелые многоактивные финансовые входы, инфраструктура клиринга и токенизации на уровне учреждений, а также цепочные инструменты, которые могут превращать нестандартные активы, такие как Pre-IPO/RWA, в торгуемые рынки. В то же время, финансирование универсальных протоколов, которые не имеют реальных пользователей, доходов и возможностей распределения, остается осторожным.