Гигант Anthropic планирует выход на биржу в октябре, и его оценка на рынке Pre-IPO достигает миллиардов?

В настоящее время существует более десяти мест, где можно получить доступ к Pre-IPO Anthropic, которые относятся к трем совершенно различным продуктовым структурам, среди которых синтетические бессрочные контракты занимают основное место.

Автор: angelilu, Foresight News

Депозиторы на Hyperliquid, компания Entropy, 25 августа запустили ANTH — бессрочный контракт Pre-IPO, основанный на Anthropic, который стал одним из самых заметных запусков на рынке Pre-IPO во второй половине этого года.

Через неделю после запуска, цена ANTH на Entropy составляет 1,979.0 долларов. Согласно их правилам оценки, эта цифра соответствует примерно 1.98 триллиона долларов в скрытой оценке. Согласно отчетам СМИ, таким как 21-й век экономики, Anthropic планирует выйти на биржу в октябре с целевой оценкой около 2 триллионов долларов — цена на блокчейне ниже на около 1% по сравнению с этой оценкой.

По состоянию на 2 сентября 10:00, данные Entropy показывают, что объем торгов ANTH за 24 часа составил 9.63 миллиона долларов, а открытые контракты — 9.3 миллиона долларов.

Но Entropy не является единственным вариантом — сейчас существует более десяти мест, где можно получить доступ к Pre-IPO Anthropic, которые относятся к трем совершенно различным продуктовым структурам, с ценами от 872 долларов до 1,946 долларов, каждая из которых имеет свое значение и уровень риска.

Первая половина года была временем бумов токенизации SPV, во второй половине синтетические бессрочные контракты берут на себя эстафету

В первой половине этого года основными способами получения доступа к Pre-IPO были подписка и токенизация SPV, которые объединяют в себе реальную долю.

Представителем токенизации SPV является PreStocks, платформа, которая через специальную цель (SPV) владеет акциями компании и затем дробит доступ и продает его розничным инвесторам. Она утверждает, что имеет реальный доступ к акционерному капиталу — на официальном сайте говорится, что токены «поддерживаются 1:1 доступом SPV к акциям компании». Цена близка к цене за акцию.

Токены Anthropic от PreStocks достигли исторического максимума в 1,408.85 долларов 9 мая. Ключевой момент произошел 13 мая. Anthropic обновила официальное заявление, в котором говорится: «Мы не разрешаем специальным целям получать акции Anthropic, любые действия по передаче акций SPV... являются недействительными», и несанкционированные передачи «не будут признаны в бухгалтерских книгах компании», с упоминанием таких посредников, как Open Door Partners, Hiive, Forge. Токены Anthropic от PreStocks упали на 34% за семь дней, и нарратив о «реальных акциях» был подорван.

На момент публикации токен ANTHROPIC на Solana стоит 871.75 долларов, рыночная капитализация составляет около 6.44 миллиона долларов, объем торгов за 24 часа составляет всего 410,000 долларов, обращение составляет 7,383 токенов, в основном торгуется на DEX, таких как Meteora и Raydium.

Другой способ — это подписка, когда платформа открывает окно для продажи долей по установленной цене, а затем открывает окно для выкупа, MSX является представителем. Но это не рынок, где можно торговать в любое время, это ближе к первичному размещению акций, без посредничества между покупателями и продавцами. Второй раунд подписки Anthropic от MSX стартовал 16 мая, в настоящее время заявки на выкуп открыты, цена подписки составляет 855 USDT, что соответствует оценке в 950 миллиардов долларов, на момент публикации не удалось найти точную цену выкупа.

Третий способ — это текущая основная игра — синтетические бессрочные контракты. 2 июня, всего через несколько часов после того, как Anthropic тайно подала заявку S-1 в SEC, Binance запустила бессрочный контракт ANTHROPICUSDT Pre-IPO (тогда около 1,734 долларов), Bitget последовал за этим, Kraken запустил 15 июня, а Coinbase — 22 июня, Bybit также последовал за ними. Эти продукты являются чисто синтетическими, расчет производится наличными, без реальных акций. В этом месяце Ventuals, который первым запустил бессрочные контракты Pre-IPO на блокчейне, прекратил свою деятельность, и эта линия на блокчейне была временно пустой, пока 25 августа Entropy не запустила ANTH и не вернула ее.

Значение и риски ценообразования синтетических бессрочных контрактов

Биржи, такие как Binance, Coinbase, Kraken, Bybit, Bitget и ANTH, запущенные на Entropy, все относятся к синтетическим бессрочным контрактам. Они не касаются реальных акций, это контракты с расчетом наличными. У пользователей нет никаких акций или сертификатов, только цена, по которой можно делать длинные или короткие позиции и использовать кредитное плечо.

Цены необходимо пересчитывать, чтобы их понять, так как разные платформы используют разные методы оценки акционерного капитала: Binance, Bitget и другие оценивают по 1 миллиарду акций, OKX уже 30 июня 2026 года выполнит 10:1 ребейз, оценка акционерного капитала изменится на 10 миллиардов акций, поэтому их цена составляет примерно 1/10 от других платформ, но оценка компании остается одинаковой. Все платформы заявляют, что этот акционерный капитал является оценочным, фактический акционерный капитал будет определяться компанией.

Entropy более прямолинейна: каждая цена контракта в 1 доллар представляет 1 миллиард долларов рыночной капитализации. Таким образом, 1,967.0 долларов на Binance соответствует примерно 1.967 триллиона долларов, а 1,980.1 долларов на Entropy соответствует примерно 1.980 триллиона долларов, разница в ценах между платформами все еще существует.

Наибольший риск для этой категории Pre-IPO заключается в том, что цена почти не имеет внешнего якоря. Три платформы, которые открыли свои методы, действуют удивительно согласованно: цена Pre-IPO на Binance определяется как «среднее значение последних 10 секунд сделок на платформе»; Kraken использует свой собственный индекс синтетического рынка PreMarket, согласно его документации, этот индекс полностью выводится из книги заказов этого контракта и не использует внешние источники данных; предсказатель Entropy основан на агрегированных данных EMA и частных данных, с собственным весом до 95% и минимальным внешним весом 5%. Entropy на самом деле является единственной платформой, которая оставила место для внешних данных (Bybit и Bitget не предоставили аналогично подробные публичные объяснения).

Если источники цен таковы, есть ли какой-либо механизм, который может вернуть отклоняющиеся цены обратно? Бессрочные контракты не имеют даты истечения, и все зависит от финансирования, чтобы вернуть цену к предсказателю — если цена контракта выше предсказателя, то покупатели должны периодически платить продавцам, чем больше отклонение, тем больше плата. Но Entropy установила эту плату на нормальном уровне 1/800, объясняя это тем, что обновление частных данных происходит слишком медленно, и слишком высокая плата накажет тех, кто реагирует быстрее, чем данные; цена указана в том же документе: финансирование теперь осталось только «для борьбы с экстремальными и постоянными отклонениями».

Что делать, если не выйдут на биржу? У ANTH от Entropy есть четкая дата расчета — 18 августа 2028 года, если к этому времени компания все еще не вышла на биржу, будет произведен расчет наличными по цене предсказателя за последние 6 месяцев, операторы также могут заранее произвести расчет по 30-дневному TWAP и оставить за собой право изменить стандарт расчета. Kraken не устанавливает дату истечения, как только компания выйдет на биржу, контракт будет преобразован в обычные бессрочные акции по цене xStocks.

Насколько точна цена?

Вернемся к начальным цифрам: цена на блокчейне в 1.98 триллиона долларов и целевая оценка IPO в 2 триллиона долларов отличаются всего на 1%. Это считается точным?

Этот вопрос имел реальное сопоставление три месяца назад. SpaceX вышла на биржу 12 июня, цена размещения составила 135 долларов (что соответствует оценке около 1.77 триллиона долларов), в первый день открылась по 150 долларов и закрылась по 160.95 долларов, увеличившись на 19.2%, а рыночная капитализация на закрытии превысила 2.1 триллиона долларов. Перед выходом на биржу цены бессрочных контрактов SpaceX на различных платформах колебались от 162 до 180 долларов, скрытая оценка составляла от 2.1 триллиона до 2.3 триллиона долларов — на 20% до 35% выше цены размещения, но почти точно совпадала с рыночной капитализацией на закрытии первого дня.

Это означает, что бессрочные контракты угадывают цену, которую рынок готов заплатить, а не сколько стоит эта компания — они синхронизированы с энтузиазмом открытого рынка. Тем более, что это всего лишь один образец, настоящее испытание придется ждать до окончания периода запрета в декабре.

Вернемся к Anthropic. Открывая механизм ценообразования, такое приближение становится еще труднее считать «рыночным открытием». Эти платформы перед выходом компании на биржу, цена почти полностью формируется из собственных сделок (внешние данные Entropy составляют максимум 5%), а ставка финансирования была снижена до крайне низкого уровня, что практически не дает силы вернуть цену.

В то же время объем участвующих средств все еще считается небольшим — согласно данным CoinGlass, общий объем открытых контрактов ANTHROPIC на 12 биржах составляет около 46.32 миллиона долларов, плюс 9.3 миллиона долларов от Entropy, всего около 55.62 миллиона долларов — используя это для оценки в 1.98 триллиона долларов, разница составляет около 36,000 раз.

Рынок, который не использует внешние данные, имеет низкую ставку финансирования и внутренний арбитраж еще не полностью заработал, выдал цифру, которая сильно совпадает с отчетами СМИ. Более разумное объяснение заключается не в том, что он определил стоимость Anthropic, а в том, что участники рынка прочитали одну и ту же партию отчетов IPO.

Это не означает, что эта цена неверна — Anthropic еще не обнародовала цену акций, и никто не может определить, верна ли она. Это означает, что эта цена может сказать вам, что в основном думают участники рынка, а не сколько стоит Anthropic. Это нормально рассматривать это как объект торговли, но следует быть осторожным, если рассматривать это как ориентир оценки.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.